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金融股指
股指 震荡 + 
隔夜市场方面，周五美欧股市明显上涨，美国标普 500 指数上涨 0.77%。A50 指数上涨
0.14%。美元指数回落 0.19%，人民币汇率上涨 0.2%。消息面上看，彭博消息称美中贸易
谈判代表周六通电话，就第一阶段协议的核心问题进行“建设性”讨论。美国商务部长
罗斯称两国达成贸易协议概率较大。此外，美国准备再次延长对华为的“临时许可证”。
中美谈判的紧张形势再度缓和，第一阶段贸易协议仍接近达成。国内方面，央行发布第
三季度货币政策执行报告称，经济下行压力持续加大，且需警惕通胀预期发散，但删除
流动性闸门等字样表明其态度开始再度转向偏宽松。总体上看，周末消息面总体对市场
有利多影响。技术面上看，上证综指震荡走弱跌穿 2900 点，周线技术指标明显调整，表
明上方压力位仍然在 3000 点附近，短期未出现超跌反弹，支撑位有待夯实，形势暂偏悲
观。长期来看，需求企稳的时间推迟，但未来逐步触底的方向不变，刺激政策已经加码，
经济阶段企稳的时点继续临近，可等待宽松政策推动经济基本面好转带来的阶段性行情，
长期方向等待基本面企稳明确后将会确立。
国债 涨 + 
虽然短期筑底后国债期货表现仍然比较犹豫，但是国债期货探底回升信号开始显现。从
基本面上来看，上周国内宏观经济数据公布完毕，10 月份工业、投资、消费等实体经济
数据均弱于预期，这与之前发布的金融统计数据以及继续下行的 PPI 增速表现一致。但
是通胀压力走高限制债市做多情绪，由于国内结构性通胀压力继续提升，CPI 增速大幅上
行并有突破 4%甚至攀升至 5%的可能，因此短期债市仍将受制于物价压力。需要注意的是
高频数据显示猪肉、禽蛋等价格开始出现高位回落，而且核心通胀仍然较低，央行货币
政策也并未因 CPI 上行而受到明显制约, 上周央行除对仅在省级行政区域内经营的城市
商业银行定向下调存款准备金率 1 个百分点的第二次调整，释放长期资金约 400 亿元外，
上周五央行意外开展 2000 亿元 1 年期 MLF 操作，中标利率 3.25%，与上次持平，这也是
11 月以来第二次投放“麻辣粉”，其中上次央行投放时同时进行了操作利率的下调，因
此，月内央行虽无逆回购资金投放，但通过 MLF 以及定向降准总计释放长期资金 6400 亿
元。这表明央行货币政策并不因结构性物价上行而发生根本性转向，货币市场资金面预
期重回宽松。总体来看,在国内经济基本面偏弱、结构性通胀压力依然较大、市场风险偏
好回升的情况下，国债期货驱动因素难以形成一致性。但从当前收益率水平来看，国债
配置价值有所提升，操作上可逢低逐步买入

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