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农畜产品 
白糖 涨 + 
郑糖震荡整理，外糖走强或带来利多刺激。美国出现恶劣天气可能造成供应紧张，外糖
上涨能否持续仍需观察。郑糖有望冲高，但涨幅不宜过于乐观。 
豆粕 震荡 + 
目前中美贸易关系不确定性仍存，美豆弱势整理，后期关注中国对美豆采购节奏影响，
国内层面来看，汇率下降令大豆进口成本降低，当前大豆盘面榨利较好，买油卖粕套利
仍存且饲料终端需求仍疲软压制国内市豆粕市场价格走势，不过目前已到港的配额内美
豆需先按 33%关税交大约每船 6000 万元保证金，后面再退税，资金压力大的油厂通关延
迟，目前北方口 200 万吨美国大豆船货滞留，排队等待卸货通关，且到港大豆不少是国
储豆，商用大豆供应偏紧，豆粕市场库存低位，也将对豆粕形成支撑，预计短期豆粕市
场价格受美豆拖累弱势震荡，连粕主力 05 合约震荡收近似星线，短期支撑关注 2700 一
线，短线低位震荡思路参与，后期关注中美磋商进展，若后期加大对美豆的采购将不利
于短期粕价走势，但长期随着饲用蛋白消费的回暖粕价维持重心抬升的预期。 
苹果 震荡 + 
今日苹果盘面价格继续维持震荡上行的走势，由于目前仍没有苹果相关仓单生成注册，
所以 12 月合约价格依旧保持强势。未来 1 月合约价格能否有大幅上涨，还要看实际现货
情况的走势，如果现货持续保持低迷，期现价差过大的情况下，01 合约也难出现大的上
涨。虽然苹果盘面价格难以出现趋势性的上涨行情，但由于季节性需求的变化使得 1 月
盘面价格也难以出现下滑，未来仍将保持震荡上行的节奏。现货方面，西部陕甘地区地
面货源交易到了收尾阶段，基本以市场客商收购价格便宜的下捡果为主，以质论价。部
分客商北上辽宁产区寻货，辽宁产区近期客商有所增多，库外交易略有加快，价格稍有
偏硬迹象。 
油脂 涨 + 
昨晚油脂价格继续下行，这主要是棕榈油价格出现了较大的回撤。由于此前市场对印尼
推行生物柴油 B30 混掺标准给与了过高的预期，下游的大量采购同时推动了棕榈油现货
价格的上涨。过快的上涨使得市场对未来预期的透支过度，从而使盘面价格回归现实。
下游过度的采购，但短期内的消费量并没有因此增长，库存的堆积导致了未来采购量的
放缓。在 1 月印尼棕榈油实际 B30 政策执行效果显现之前，预期棕榈油价格难以再次大
幅上涨。短期内棕榈油价格将回调震荡，但是豆油基本面并没有发生较大的改变，随着
国内豆油库存的减弱，豆油价格有望继续上升，但高度同样会受到影响，建议豆油多单
在下次冲高情况下平仓获利了结。 
红枣 震荡 + 
今日产区新枣行情偏稳，走货速度不快；外来采购商陆续增多，但依旧不认高价，农户
多惜售，整体购销不旺。销区市场新枣交易尚可，下游拿货客商有所增加，以挑拣合适
货源采购为主，整体购销较顺畅，行情暂时偏稳。若羌产区新季货源大部分在凉晒中，
农户卖货心态略显着急，但外来采购客商不多，且频频压价，致使农户低价卖货意愿不
强，目前交易不是很顺畅，行情暂时稳定，灰枣统货价格在 8.00 元/公斤左右，好货有
高价，实际成交以质论价。沧州市场新枣货源上货量陆续增加，下游拿货客商采购热情
较高，普遍按需采购，成交以质论价；库存枣行情暂稳，手中有货源的卖家积极出货中，
客商随行采购。目前，一级库存灰枣价格在 3.75-4.25 元/斤，二级库存灰枣价格在
3.25-3.50 元/斤；一级新季灰枣价格在 4.25-5.00 元/斤，二级新季灰枣价格在 4.00-4.25
元/斤，均看货定价。郑州市场新枣货源开始少量上市，目前货源品质一般，卖价略高于
库存枣，走货情况一般，部分客商按需采购，成交以质论价。目前，一级库存灰枣价格
在 3.75-4.25 元/斤，二级库存灰枣价格在 3.25-3.50 元/斤，一级灰枣新货价格在
4.25-4.50 元/斤，二级灰枣价格在 3.50-4.00 元/斤。 
鸡蛋 震荡 + 
JD2001 合约低开收小阴线，小幅增仓，当前正值鸡蛋市场消费淡季，在缺少节日刺激的
情况下，市场需求整体一般，市场抵触高价鸡蛋，蛋商出货压力增加，同时今年鸡蛋价
格受生猪价格影响较大，近日猪肉价均高位回落，也给鸡蛋市场增加了不利因素，鸡蛋
期、现货市场均出现回落，不过前期养殖户惜淘情绪促使高龄老鸡占比较大，若后期蛋
价及淘汰鸡价格继续回落，利润收窄将有望刺激养殖户增加老鸡淘汰进而减少鸡蛋供应，
叠加春节前备货需求增加仍有拉动蛋价的预期，预计短期鸡蛋市场将呈现低位震荡行情，
鸡蛋 01 合约关注日线 60 日均线支撑，短线关注支撑有效性参与。后期随着春节备货需
求启动蛋价仍有进一步反弹的可能，关注市场老鸡淘汰节奏对鸡蛋市场价格的影响。 
棉花、棉纱 震荡 + 
2019 年 11 月 13 日，棉花主力合约 CF001 收盘价为 13025 元/吨，涨跌幅 2%，棉纱主力
收于 20910 ，涨跌幅 1.8%。棉花反弹。短期市场有收储传言，提振期货价格，但仍需进
一步证实，目前需求依然是掣肘市场的重要因素，目前看需求方面并未出现大幅回升，
短期依然供大于求，此外，国内棉花需求旺季即将过去，在需求没有有力回升的情况下，
郑棉预计上行空间有限，技术上看，棉花 13300 附近压力较大，期货上涨恐难以持续，
依然以逢高做空为主。棉花期权波动率短期上行，01 合约波动率微笑严重右偏，13400
上方期权历史波动率达到 20%以上，表明购买极度虚值看涨期权投资者较多，存在严重高
估。目前隐含波动率大幅高于历史波动率，表明隐含波动率严重高估，短期有较大下降
空间。考虑到 01 合约 12 月初到期，目前仅有 17 个交易日，时间价值将加速流逝，目前
可以卖出 13400 上方虚值认购期权，或者卖出宽跨式策略做空波动率，获取权利金。 
菜粕 震荡 + 
13 日，菜粕主力 2001 合约窄幅调整，国内沿海菜粕现货报价稳定。油脂整体表现偏强，
交易商继续买油卖粕套利。由于需求转淡，沿海菜粕库存增至 2 万吨周比增幅 66%，拖累
菜粕价格。目前生猪存栏处于低位，尽管政策和利润均刺激补栏，但仔猪量少补栏速度
缓慢，而节前预计生猪将加速出栏，不利于节前蛋白粕的消费，国内粕类整体走势将继
续承压。短期来看，菜粕利空因素较多，预计承压运行为主，技术面关注 2001 合约 2200
支撑。中长期看涨，一方面在于国内商用大豆供应偏紧，菜籽库存同样处于低位，均抑
制菜粕进一步下跌。如果继续下跌，05 合约可考虑 2250 附近企稳后布局多单。 
玉米、淀粉 震荡 + 
13 日，玉米主力 2001 合约止跌调整，目前位于区间震荡走势。国内玉米现货报价稳中波
动。今年东北地区玉米收货进度慢于往年半个月左右，预计集中上市预计在 11 月中旬。
我国各地严查公路车辆超载，导致运费成本增加。目前贸易商采购主体较为谨慎，等待
集中售粮后的玉米回调。多重因素共同造成北方港口集港速度下降，北港库存达到了近
六年的低点，港口低库存促使东北产区玉米价格以及华北黄淮销区玉米价格均出现一定
程度的上涨。短期玉米阶段性上涨的驱动因素在于北港低库存能否支撑或者能够让惜售
情绪发挥多久，在这个因素下，短期连盘玉米主力 01 合约可能会在 1800-1900 区间反复
震荡。而目前面临季节性玉米供应压力，并且节前生猪出栏加速不利于玉米需求，当前
国内供需尚不能持续支撑基层惜售挺价，12 月前后上冻后出现集中售粮的可能性比较大，
预计春节之前存在回落预期，C2001 合约预计将重回 1800 元/吨一线，C2005 合约不排除
跌破 1900 元/吨的可能。玉米产需缺口矛盾依旧存在，中长期看好玉米。由于生猪出栏
价格连续上涨，国家出台政策鼓励补栏。同样达到历史高点的还有生猪和禽类养殖利润，
高养殖利润促使企业积极补栏。因此我们还是比较看好后市玉米需求的恢复。但我们同
样看到，能繁母猪存栏的同比降幅近 40%，仔猪稀缺导致生猪存栏恢复速度缓慢，预计至
少要到 2020 年下半年生猪存栏才有望出现恢复性上涨，而市场心态会提前发生变化，玉
米价格也将提前反应。因此我们认为玉米价格有望在春节之后出现上涨，C2005 合约可考
虑等待回调至 1850-1900 元/吨区间布局多单。 
13 日，淀粉期货 2001 合约随玉米震荡，国内淀粉现货价格稳定。前期原料端玉米价格带
动淀粉市场下行走势。目前企业淀粉生产利润较好，因此开机率有所回升在 70%左右。下
游需求一般，签单量不大。成本端玉米面临季节性供应压力，短期淀粉价格上方压力较
大。预计淀粉继续随玉米波动。 
纸浆 震荡 + 
纸浆期货继续弱势调整，成交缩量，现货供应平稳，成交变化不大，针叶银星报 4500 元，
阔叶浆金鱼报 3750 元，期现基本平水，套利空间减小。文化纸价格趋稳，成交情况一般，
纸厂库存压力不大，利润回升，对木浆采购谨慎，宏观偏弱预期及旺季需求逐渐转弱，
导致下游主动备货热情偏低。人民币兑美元高位回落，但较 10 月初仍明显升值。浆价在
跌至近 10 年低点后，成本端支撑逐渐显现，下半年开始浆产检修频次增加，不过短时间
还难以对供应产生较大影响。全球生产商库存降幅明显，包括国内港口库存，同比看均
处在历史高位，现货价格反弹会受到库存及下游弱需求影响，后期还是要关注年底纸厂
备货情况及国内经济能否企稳。当前浆价下跌空间逐渐收窄，但上涨时点并未到来，震
荡走势延续，关注 1/5 反套的操作机会。 

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