白糖 震荡 + 
郑糖小幅走高后回落，整体维持震荡走势。广西地方抛储虽然数量不多，但随着新糖上
市增加，市场供应不致出现短缺。外糖稳中略涨，利多作用有限。操作上维持震荡思路。
 
豆粕 震荡 + 
10 月份 USDA 供需报告上调全球大豆库存 220 万吨高于市场预期偏空，且特朗普上周五称
并未同意分阶段取消贸易战期间加征的关税，中美贸易关系存疑，美豆弱势调整，后期
关注中国对美豆采购节奏影响，国内层面来看，汇率下降令大豆进口成本降低，当前大
豆盘面榨利较好，买油卖粕套利存在且饲料终端需求仍疲软压制国内市豆粕市场价格走
势，不过豆粕市场库存低位，截止 11 月 8 日当周，国内沿海主要地区油厂豆粕总库存量
41.21 万吨，周比降幅在 14.36%，同比减少 57.75%，下周油厂压榨量小幅回升豆粕库存
或有回升但仍处低位，也将对豆粕形成支撑，预计短期豆粕市场价格受美豆拖累弱势震
荡，连粕主力 05 合约震荡收近似星线，短期支撑关注 2700 一线，短线低位震荡思路参
与，后期关注中美磋商进展，若后期加大对美豆的采购将不利于短期粕价走势，但长期
随着饲用蛋白消费的回暖粕价维持重心抬升的预期。 
苹果 震荡 + 
今日苹果价格略有上涨，整体走势依旧平稳。苹果价格短期来看仍处于震荡调整的阶段，
一方面今年苹果产量丰收，现货价格上涨受到较大的阻力；另一方面冬季来临，水果供
应种类减少，同时临近春节前消费需求有所增长。这种情况下使得苹果保持震荡调整的
节奏，趋势上难以出现较大的下滑，但过高的上涨也会迎来大量的套保单介入。短期内
苹果难以出现较大的趋势性行情，盘面交易机会仍需耐心等待。现货方面，产区地面剩
余货源质量下滑明显，表光发黄现象普遍，甚至有出油现象，导致成交价格较为混乱，
优质货源难寻。个别产区诸如山东沂源等有冷库报价流出，但暂无客商寻货。 
油脂 涨 + 
昨日国内油脂价格出现一定幅度的回调，但是短期来看整体油脂的基本面依旧强势。国
内豆油和菜油库存不断下滑。截止 11 月 8 日当周，国内豆油商业库存总量 118.435 万吨，
较上周的 125.655 万吨降 7.22 万吨，降幅为 5.75%，较上个月同期 135.2 万吨降 16.765
万吨，降幅为 12.4%，较去年同期的 184 万吨降 65.565 万吨降幅 35.63%。国内沿海进口
菜籽总库存下降至 15.6 万吨，较上周的 16.55 万吨，减少 0.95 万吨，降幅 5.74%，但较
去年同期的 42.2 万吨，降幅 63.03%。由于春节临近，生猪将大量出栏，油厂开机率将进
一步减少，这会使得豆油库存在 12 月之前持续下滑，从而支撑豆油价格进一步上涨，11
月底国内豆油库存有望达到 100 万吨左右。我们继续维持之前的操作建议保持不变，继
续持有豆油 2001 合约至 12 月中上旬平仓获利了结。 
红枣 震荡 + 
今日各产区新枣行情不一，但交易量均不多，采购商收购热情整体一般，多有压价心理，
农户依旧惜售挺价，交易略显僵持。沧州市场新枣交易尚可，行情稳中显弱，拿货客商
按需采购，成交以质论价，走货速度较快。阿克苏产区新枣走货速度不快，行情稳硬运
行；农户卖货积极性尚可，但外来采购客商不多，且普遍给价较低，致使农户卖货意愿
不强，整体交易较清淡，灰枣统货主流价格在 4.00-5.00 元/公斤，实际成交有高低价。
沧州市场新枣货源上货量增加，行情稳弱；各储存商卖货心态尚可，价格合适多随行卖
货，下游拿货客商不是很多，但采购热情较高，普遍按需采购，实际成交以质论价，整
体走货速度尚可。目前，一级新季灰枣价格在 4.50-5.00 元/斤，二级新季灰枣价格在
4.00-4.25 元/斤；一级库存灰枣价格在 3.75-4.25 元/斤，二级库存灰枣价格在 3.25-3.50
元/斤。郑州市场红枣行情暂稳，部分储存商开始少量上新枣货源，目前卖货积极，拿货
客商挑拣合适货源采购，因新枣货源品质不等，成交价格不一，看货定价为主。目前，
一般货源一级灰枣新货价格在 4.00-4.50 元/斤，二级灰枣价格在 3.50-4.00 元/斤；一
级库存灰枣价格在 3.75-4.25 元/斤，二级库存灰枣价格在 3.25-3.50 元/斤。 
鸡蛋 震荡 + 
JD2001 合约低开小幅反弹，伴随减仓，当前正值鸡蛋市场消费淡季，在缺少节日刺激的
情况下，市场需求整体一般，市场抵触高价鸡蛋，蛋商出货压力增加，同时今年鸡蛋价
格受生猪价格影响较大，近日猪肉价均高位回落，也给鸡蛋市场增加了不利因素，鸡蛋
期、现货市场均出现大幅回落，不过前期养殖户惜淘情绪促使高龄老鸡占比较大，若后
期蛋价及淘汰鸡价格继续回落，利润收窄将有望刺激养殖户增加老鸡淘汰进而减少鸡蛋
供应，叠加春节前备货需求增加仍有拉动蛋价的预期，预计短期鸡蛋市场仍以弱势震荡
为主，鸡蛋 01 合约关注日线 60 日均线支撑，短线关注支撑有效性参与。后期随着春节
备货需求启动蛋价仍有进一步反弹的可能，关注市场老鸡淘汰节奏对鸡蛋市场价格的影
响。 
棉花、棉纱 震荡 + 
2019 年 11 月 12 日，棉花主力合约 CF001 收盘价为 12810 元/吨，涨跌幅-0.47%，棉纱主
力收于 20600，涨跌幅-0.87%。棉花震荡偏弱。美国农业部 10 月份月度供需报告对中国
单产调降 10 万吨，低于市场预期，但由于前期预计中国减产为 40-50 万吨，USDA 报告调
减 10 万吨低于预期，这使得国内棉花价格回落，美棉强势上涨，内外棉花价格出现分化。
此外郑商所调整 20/21 年度棉花替代升贴水表，马克龙值 C2 贴水幅度调整，由于市场 C2
棉总量依然较大，对市场构成压力。总体来看，全球棉花产量下调，消费维持稳定，期
末库存方面出现下降，供给方面减少，但需求方面并未出现大幅回升，短期依然供大于
求，此外，国内棉花需求旺季即将过去，在需求没有有力回升的情况下，郑棉预计上行
空间有限，但下行空间方面由于棉花成本总体较好，对于期货价格亦有支撑。技术上看，
棉花 13300 附近压力较大，期货上涨恐难以持续，下方 12600 支撑亦存在。中期棉价震
荡业主。棉花期权波动率短期上行，01 合约波动率微笑严重右偏，13400 上方期权历史
波动率达到 20%以上，表明购买极度虚值看涨期权投资者较多，存在严重高估。目前隐含
波动率大幅高于历史波动率，表明隐含波动率严重高估，短期有较大下降空间。考虑到
01 合约 12 月初到期，目前仅有 16 个交易日，时间价值将加速流逝，目前可以卖出 13400
上方虚值认购期权，或者卖出宽跨式策略做空波动率，获取权利金。 
菜粕 震荡 + 
12 日，菜粕主力 2001 合约先抑后扬，国内沿海菜粕现货报价下跌。主要原因在于，USDA
报告美新豆产量及库存均高于市场预期，数据偏空令上周五美豆收跌，带动国内粕类走
低。此外，油脂整体表现偏强，交易商继续买油卖粕套利。需求端生猪价高位大幅回落，
全国生猪均价 36.97 元/斤，较上周五大跌 6.1%，影响市场乐观情绪，抑制豆粕价格。由
于需求转淡，沿海菜粕库存增至 2 万吨周比增幅 66%，拖累菜粕价格。目前生猪存栏处于
低位，尽管政策和利润均刺激补栏，但仔猪量少补栏速度缓慢，而节前节前预计生猪将
加速出栏，不利于节前蛋白粕的消费，国内粕类整体走势将继续承压。短期来看，菜粕
利空因素较多，预计承压运行为主，技术面关注 2001 合约 2200 支撑。中长期看涨，如
果继续下跌，05 合约可考虑 2250 附近企稳后布局多单。 
玉米、淀粉 震荡 + 
12 日，玉米主力 2001 合约下行走势，目前位于区间震荡走势。国内玉米现货报价稳中波
动。今年东北地区玉米收货进度慢于往年半个月左右，预计集中上市预计在 11 月中旬。
我国各地严查公路车辆超载，导致运费成本增加。目前贸易商采购主体较为谨慎，等待
集中售粮后的玉米回调。多重因素共同造成北方港口集港速度下降，北港库存达到了近
六年的低点，港口低库存促使东北产区玉米价格以及华北黄淮销区玉米价格均出现一定
程度的上涨。短期玉米阶段性上涨的驱动因素在于北港低库存能否支撑或者能够让惜售
情绪发挥多久，在这个因素下，短期连盘玉米主力 01 合约可能会在 1800-1900 区间反复
震荡。而目前面临季节性玉米供应压力，并且节前生猪出栏加速不利于玉米需求，当前
国内供需尚不能持续支撑基层惜售挺价，12 月前后上冻后出现集中售粮的可能性比较大，
预计春节之前存在回落预期，C2001 合约预计将重回 1800 元/吨一线，C2005 合约不排除
跌破 1900 元/吨的可能。玉米产需缺口矛盾依旧存在，中长期看好玉米。由于生猪出栏
价格连续上涨，国家出台政策鼓励补栏。同样达到历史高点的还有生猪和禽类养殖利润，
高养殖利润促使企业积极补栏。因此我们还是比较看好后市玉米需求的恢复。但我们同
样看到，能繁母猪存栏的同比降幅近 40%，仔猪稀缺导致生猪存栏恢复速度缓慢，预计至
少要到 2020 年下半年生猪存栏才有望出现恢复性上涨，而市场心态会提前发生变化，玉
米价格也将提前反应。因此我们认为玉米价格有望在春节之后出现上涨，C2005 合约可考
虑等待回调至 1850-1900 元/吨区间布局多单。 
12 日，淀粉期货 2001 合约随玉米下跌，国内淀粉现货价格稳定。前期原料端玉米价格带
动淀粉市场下行走势。目前企业淀粉生产利润较好，因此开机率有所回升在 70%左右。下
游需求一般，签单量不大。成本端玉米面临季节性供应压力，短期淀粉价格上方压力较
大。预计淀粉继续随玉米波动。 
纸浆 震荡 + 
纸浆价格仍以窄幅震荡为主，现货针叶浆银星 4500 元，阔叶浆金鱼 3750 元，成交持稳，
波动较小。国内港口库存偏高，现货提涨仍有阻力，成品纸价格稳中偏强，生活用纸需
求受双 11 影响有所好转，整体看纸厂对木浆采购量仍未明显增加，备货积极性不高。现
货价格跌至近 10 年低点，成本支撑逐步显现，浆厂检修增加，但短期内难以对供应产生
较大影响，全球库存上看，9 月生产商阔叶浆库存下降较为明显，去库效果显现，不过同
比看依然在历史高位，主动去库持续，浆价短期存在支撑，但反弹时点并未到来，01 合
约关注 4550 元支撑，压力 4700 元/吨。1/5 月差在 100 以下可进行反套。 


温馨提示：投资有风险，选择需谨慎。