贵金属 震荡 + 
夜盘黄金跌破 1450 美元/盎司，到达我们说的买入点的上沿，但是从图形上看这个位置
直接进场风险较大，短线技术者的天堂，但是对于中线趋势和波段的投资者来讲，可能
还没有到达理想位置，最近几个交易日多盯盘，尤其关注是否有趋势性的转折，如果继
续下跌估计会碰触反转点之后持续震荡向上。 
美股创新高前后，内外的风险偏好在快速上行，利率市场出现了比较明显的长短端利率
修复，中美商贸关系的改善给予市场一定程度的刺激信号，在这个情况下，资本市场中
出现了比较明显的赚钱效应，在这样的情绪下，短线内金银市场基本没有需求，资金的
外流可能是持续性的，我们维持本周内金银市场是没有比较明快的需求的，目前看无论
汇率或是金银板块的调整还没有完全结束，继续等待，做空已经没有太多的性价比，市
场磨底的概率较大。 
铜 涨 + 
昨日铜价继续走弱，沪铜主力跌破 47100，主因市场对中国经济放缓忧虑，以及中美贸易
不确定性增长。中国 10 月 PPI 及社融数据均大幅走弱。但基本面对铜价仍有支撑，智利
停工目前对铜矿生产有轻微影响，且暂未有停止迹象。据 SMM 统计，10 月中国电解铜产
量为 78.3 万吨，环比增长 3.12%，同比增长 8.66%，1-10 月累计产量 734.04 万吨，同比
增长 1.57%，前 10 个月电解铜产量仅增长 11.3 万吨，因此产量增长不及预期，SMM 预计
去年电解铜产量增长 30 万吨左右。预计 11 月国内电解铜产量将会提升至 78.66 万吨，
同比增幅 5.43%，累计产量达到 812.7 万吨，累计增幅达 1.94%。近日 LME 贴水大幅收窄，
表明供应宽松有所缓和。国内库存下降，现货维持较高升水。需求端，由于年底赶工冲
量因素，季节性需求旺季对铜价影响中性偏多。据 SMM 调研，预计 11 月铜管企业开工率
为 75.17%，环比增长 3.52 个百分点，同比增长 6.87 个百分比。预计 11 月电线电缆企业
开工率为 92.91%，环比窄幅回落 0.35 个百分点，同比回升 6.71 个百分点。因此，中国
需求忧虑将限制铜价，但在供需结构改善下，预计铜价小幅走强，建议 47000 附近买入。
 
锌 震荡 + 
伦锌在上冲前压 2550 美元/吨未果再度折返，尤其是在 2555 美元/吨左右受到了大额卖
单砸盘 30 美元，目前看可能是大额卖保单，这让我们对外盘能否持续拉升产生担忧，后
面可能将盘面的价格上涨转为现货的升贴水。不过从做空内外比价的角度来看，内盘还
是存在部分潜在性的买盘，很多客户最近聊出口窗口打开的可能性，目前看国内虽然锌
锭冶炼产能增大，但应该不至于出现出口。现在的宏观环境明显是偏多的，1.全球降息
流动性释放，2.中美贸易改善，人民币汇率持续升值，3.美股创新高带动全球市场风险
偏好上行——可能 2 对内盘有一定压力。最近看期货交易所库存出现了一定量的下滑的
态势，后面可能还会跟着一轮库存炒作，维持择机抄底的观点。 
铅 震荡 + 
当下的问题还在于国内市场的情绪修复何时到来。目前来看，近几个交易日内外盘的劈
叉程度比较大，铅锌市场预计会整体回复到供求逻辑上，预计低位的库存炒作会从国外
逐步传导至国内，现在空头的盈利空间已经十分有限，预计在宏观情绪的带动下有色会
出现突发性补涨。至少不要做空，多头持仓周期可相对延长。图形走的很规整的情况下，
感觉目前市场的观望情绪还是过浓，可能需要明确的多头刺激行情才可进行提振，在这
种情况下，我们的观点还是择机买入，至少在目前没有看到大的风险点。 
锡 跌 + 
沪锡夜盘继续下行，跌 960 元/0.7%至 135570 元。盘面看，沪锡日线已经跌破 60 日均线，
接下来将会测试前低 133500 元左右，关注其能否有效跌破 60 日均线，谨防触底反弹风
险。昨日沪锡如期下行，下跌 1140 元/0.83%至 136330 元。现货方面，长江有色市场 1#
锡平均价为 137,250 元/吨，较上一交易日减少 1,000 元/吨，锡价下行，部分下游企业
逢低采购，沪锡现货市场总体成交氛围一般。伦锡方面，伦锡（3 月）下跌 255 美元/1.45%
至 16320 美元，盘面看短线依然下行，测试 15900 美元前低位置，长线上涨趋势不变。
基本面看，11 月云锡冶炼厂将继续为期不到一个月的设备检修，广西地区冶炼厂恢复生
产，江西，云南等地区的原材料短缺持续存在，初步预计 11 月精炼锡产量将较 10 月持
稳；印尼 10 月锡出口量大增 10%，供应增加亦使国际锡业承压。消息面，特朗普讲话释
放新的贸易不确定性，需求预期有所下降使得沪锡承压。我们认为 11 月随着精炼锡供应
趋紧有所缓解，需求预期下降，叠加伦锡影响，沪锡短期将会继续下探前低位置，关注
其是否有效突破 60 日均线。但是锡市整体供应缺口依然支撑锡，长周期仍有上涨趋势。
短期关注沪锡能否有效突破关键点和云锡减产情况，中长期关注中美贸易谈判进展和日
韩近期的贸易谈判。 
镍、不锈钢 涨 + 
LME 镍价一度跌至 2 个半月低点后收回，印尼镍矿商考虑以有竞争力的价格向其国内冶炼
商销售矿石。LME 库存微回升仍在 6.7 万吨以内，2008 年来低点。国内镍现货交投有所
改善，金川升水收窄，镍铁整理。不锈钢现货下调，近期出货为主。不锈钢旺季结束，
现货需求依然一般，期货与现货倒挂进一步延续，现货价格进一步下调，期货价节奏受
黑色系影响显著跟随反弹。单边来看，镍价大跌后技术支撑显现反弹，但外盘在收复 16000
美元前保持偏空。沪镍 2002 自 12 万关口反弹可能暂时震荡延续，外围宏观面关注贸易
谈判动向。ss2002 走势受黑色影响， 14500 元关口下方偏弱，仍不被看好远月需求，但
注意大跌后的修复意愿继续体现。 
铝 震荡 + 
昨日沪铝主力合约完成换月，主力 AL2001 高开低走，全天继续震荡走弱。隔夜美元指数
高位震荡，美原油价格震荡整理，伦铝价格大幅下跌。现货方面，长江有色金属铝锭报
价大跌 190 元/吨，现货平均贴水扩大到 130 元。从盘面上看，资金呈流出态势，交易所
主力多头增仓较多，建议空头离场。 
螺纹 震荡 + 
期螺增仓上涨，市场心态好转，现货涨幅在 20-40 元/吨，华东、华南表现较好，但东北
价格下跌，季节性影响开始显现，价差继续拉大，刺激北材南下，对于当前库存压力较
小，且去库速度较快的华东、华南地区将产生影响。长三角秋冬季大气污染治理方案出
台，提振市场情绪，刚需未有回落迹象，建材成交增至 24 万吨，体现出当前需求韧性。
短期仍处在产量受废钢及阶段性限产制约无法快速释放，而需求韧性较强的供需错配阶
段，导致现货偏强，贸易商降低备货又引发库存缺规格。但对于四季度后期，需求始终
是面临回落压力，届时若产量不能随之减少，则累库速度也将增加，因此在需求真正转
弱前给出螺纹较高的价格和利润，将为后期埋下隐患。操作上，建议 01 合约在 3500 附
近空配 05 合约，而在 01 合约跌至 3300 元以下进行正套。 
热卷 震荡 + 
生态环境部印发《长三角地区 2019-2020 年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》和
《汾渭平原 2019-2020 年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》，受环保消息影响市
场情绪得到提振，黑色由弱转强，期货直线拉涨，螺纹 2001 合约上攻 3450，热卷空头大
幅减仓收涨 1.84%，涨幅略小于螺纹。上周热卷产量增加明显，周产量达到 340.78 万吨
的历史高位，热卷利润处于高位，钢厂生产动力较强，库存连续下降，上周热卷总库存
287.79 万吨，环比下降 12.86 万吨，库存处于低位，现货成交尚可，下游按需采购。短
期库存处于低位，市场情绪有所好转，空头减仓，价格或将继续偏强震荡，但后期随着
消费淡季来临，产量逐步回升，供需压力或将逐步增加，反弹高度有限，热卷上方 3450
元/吨左右存在压力，下方 3300 元/吨左右存在支撑。 
焦煤焦炭 震荡 + 
昨日生态环境部先后印发了《长三角地区 2019-2020 年秋冬季大气污染综合治理攻坚行
动方案》和《汾渭平原 2019-2020 年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》日盘螺纹、
热卷拉涨，夜盘螺卷走势小幅震荡，并未出现继续拉升，从市场反应上看对环保限产的
影响实质性利多有限。双焦方面，由于下游钢材库存持续下降，钢材价格近期走强对双
焦有一点提振作用。当前，焦炭去库缓慢，叠加邯郸地区个别钢厂的第三轮提降，整体
氛围仍相对悲观，焦炭仍维持反弹逢高沽空的操作思路。焦煤受进口煤限制，其价格走
势将强于焦炭，但在焦炭走弱的情况下，其上涨空间亦有限，焦煤仍维持震荡思路处理。
 
锰硅 震荡 + 
下游成材价格近期走势强劲，昨日生态环境部印发了长三角地区 2019-2020 秋冬大气污
染综合治理攻坚行动方案，要求今年秋冬季 PM2.5 浓度和重度以上污染天数同比下降 2%，
受此消息提振螺纹盘面一度涨破 3400，带动整个黑色系全线反弹，锰硅盘面上午也一度
跟涨，但由于其自身基本面的弱势在午后又再度回落。近期锰矿港口价格跌势渐缓，有
暂时企稳的迹象，但考虑到外矿间的价格竞争尚未结束，后续价格仍有继续下调的预期。
锰硅的产量短期看仍无大幅下降的可能，当前价格虽然已经使很多厂家产生亏损，但出
于消化锰矿库存及维持自身市场份额的目的多数亏损厂家仍维持生产，供应过剩的局面
短期较难得到扭转。下游终端消费现在虽然已经开始有淡季不淡的趋势，但钢厂方面对
合金的补库需求仍难以有超预期的表现。锰硅后市总体仍偏空，短期下跌速度可能趋缓
但仍有进一步下调的空间，操作上仍维持前期空头思路不变。 
硅铁 震荡 + 
硅铁早盘价格再度低探，又刷新了自今年 1 月 2 日以来的年内新低，随后跟随成材价格
小幅反弹，午后再度回落，全天小幅收跌。现货端价格仍基本维持稳定，主流市场 72 自
然块报价 5500-5600 元/吨，75 硅铁报价 5700-5800 元/吨左右，西北大厂 72 铁出厂含税
合格块报价 5700-5800 元/吨，75 硅铁 FOB 报价仍在 1070 美金/吨附近，陕西镁锭报价在
14200 元/吨左右。钢厂招标继续展开，价格总体呈下降趋势，部分钢厂 11 月份采价已跌
破 6000 元/吨，甚至出现最低进厂价 5800 元/吨的承兑合格块，但即便如此，当前很多
厂家仍有利润空间，产量短期仍将维持在高位。下游终端消费现在虽然已经开始有淡季
不淡的趋势，但钢厂方面对合金的补库需求仍难以有超预期的表现，后续硅铁价格仍有
进一步下跌的空间。操作上，日线已有突破前期箱体下沿趋势，短期若不能得到修复后
续将有可能加速下行，暂仍维持空头思路。 
铁矿石 震荡 + 
螺纹结束了前两日的技术性调整，于昨日多头一举收复前期失地涨破 3400 关口，带动原
料端价格集体反弹，其中以铁矿涨幅最为明显，日间走势强于成材，结束了前期螺强矿
弱的局面。从当前成材的需求端来看，极有可能呈现出我们之前一直预期的淡季不淡局
面，成材价格的持续坚挺有望逐步扭转整个黑色产业链对后市淡季的一致悲观预期，后
续成材产量受利润刺激可能会逐渐增加，从而加大对铁矿石的需求。昨日上午生态环境
部印发了长三角地区 2019-2020 秋冬大气污染综合治理攻坚行动方案 ，要求今年秋冬季
期间 PM2.5 平均浓度同比下降 2%，重度及以上污染天数同比减少 2%，相比于去年的 3%
有所下降，环保力度不及预期，同样利好铁矿下游需求。钢厂进口烧结的低库存已经维
持了较长时间，近期原料价格走势持续弱于成材使得钢厂利润得到了进一步修复，进口
矿现货价格经过近几日连续调整已具备了不错的性价比，昨日港口现货成交量出现大幅
攀升，钢厂或已提前开始补库。淡水河谷昨日官方发布声明，将其 2019 年全年铁矿石目
标销量从此前的 3.07-3.32 亿吨下调到 3.07-3.12 亿吨，四季度预期销量 8300-8800 万
吨，市场之前对四季度供应端压力的担忧得到了一定程度的缓解。总体看，前期一直打
压铁矿石价格的利空预期逐步得到扭转，后续具备走强的基础，当前位置可参与多单，
反弹第一目标位 630。 
玻璃 震荡 + 
12 日，玻璃 2001 合约高位偏弱走势，持仓量继续下滑，国内玻璃现货报价稳定。从区域
看，沙河地区玻璃厂家降价之后，贸易商以削减自身库存为主，从厂家采购的玻璃数量
不多。湖北地区生产企业出库情况较好，厂家报价继续上涨，并没有受到沙河地区调整
价格的影响。金九银十传统旺季结束之后，北方地区订单有所减少，南方地区尚处于正
常水平，市场成交呈现北稳南强的格局。目前生产企业主要是为了加速去库存。但目前
玻璃价格处于较高水平，高位接货的情况放缓。考虑到玻璃后期进入淡季需求会减少，
目前现货价格处于近高点，毛利较高，房地产和汽车对玻璃的需求整体还是向下趋势，
玻璃高位价格预计有回落风险。而从期货盘面持仓来看，目前玻璃主力 2001 合约持仓量
继续减少，但依旧处于历史较高水平。临近交割，资金面动作对于盘面的支撑相对较强。
操作方面，多单减持为主。


温馨提示：投资有风险，选择需谨慎。