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    昨日在股市与商品普遍调整的情况下，资金重回债市，国债期货大幅反弹，并未受周末CPI超预期的影响。由于近期国债期货走低已经充分反映国内物价上行压力以及贸易方面的积极信号，因此在CPI数据发布后市场反而呈现利空兑现的表现，叠加周末特朗普表态再次为贸易谈判带来不确定性，市场风险偏好快速回落。本周国内各项实体经济数据将陆续公布，我们判断实体经济数据也有望出现边际好转。债市上行仍将受制于物价与基本面的边际变化。资金面上，央行公开市场连续停摆，但由于上周MLF到期续作意外下调操作利率，表明央行货币政策并不因结构性物价上行而发生根本性转向，市场预期重回稳定，货币市场资金面保持宽松。因此，短期国债期货呈现连续下跌后的修复行情。但在经济数据边际好转，物价上行压力依然增大的条件下，国债期货上行压力依然较大。关注本周各项实体经济数据指引。

     昨日在股市与商品普遍调整的情况下，资金重回债市，国债期货大幅反弹，并未受周末CPI超预期的影响。由于近期国债期货走低已经充分反映国内物价上行压力以及贸易方面的积极信号，因此在CPI数据发布后市场反而呈现利空兑现的表现，叠加周末特朗普表态再次为贸易谈判带来不确定性，市场风险偏好快速回落。本周国内各项实体经济数据将陆续公布，我们判断实体经济数据也有望出现边际好转。债市上行仍将受制于物价与基本面的边际变化。资金面上，央行公开市场连续停摆，但由于上周MLF到期续作意外下调操作利率，表明央行货币政策并不因结构性物价上行而发生根本性转向，市场预期重回稳定，货币市场资金面保持宽松。因此，短期国债期货呈现连续下跌后的修复行情。但在经济数据边际好转，物价上行压力依然增大的条件下，国债期货上行压力依然较大。关注本周各项实体经济数据指引。
      在豆粕方面，10月份USDA供需报告上调全球大豆库存超出市场预期利空美豆市场，不过中美贸易向好预期也将对价格形成一定支撑，CBOT大豆01合约关注920一线支撑，后期关注中国对美豆采购节奏影响；国内层面来看，中美贸易磋商仍具有一定不确定性，美豆走软大豆进口成本降低，当前大豆盘面榨利较好，且饲料终端需求仍疲软压制国内市豆粕市场价格走势，不过豆粕市场库存低位，将对豆粕形成支撑，后期关注中美磋商进展，若后期加大对美豆的采购将不利于短期粕价走势，但长期随着饲用蛋白消费的回暖粕价维持重心抬升的预期。在期权市场方面，豆粕期权持仓不断刷新历史新高，持仓量PCR在均值附近震荡。豆粕期权隐含波动率震荡走低，总的来看，当前隐波处于历史均值下方。操作上建议以观望为主。在白糖方面，郑糖减仓整理，继续消化本月7日急跌行情对市场情绪的影响。现货报价稳中有降，广西新糖上市后可能还会进一步走低。日前有传闻国储可能要投放60万吨食糖，但尚无官方正式消息。如果属实则糖价很可能将再次急跌，若是谣言则郑糖可能缓慢下行。在期权市场方面，白糖期权成交回落，持仓继续增加，逼近历史新高。期权持仓量PCR在1附近震荡。白糖期权波动率触底反弹，操作上推荐卖出看涨期权。在铜方面，宏观上，中国十月经济数据大幅低于预期。上周五晚特朗普表示，尚未同意取消对华现行关税，贸易协议的不确定性令铜价高位小幅回落。周六公布的中国10月PPI同比下滑1.6%，连续6个月下滑，环比增长0.1%。但是基本面对铜价有支撑。需求端，季节性需求旺季对铜价影响中性偏多。因此，尽管10月PPI连续下滑，经济数据低迷，贸易不确定性增长，但在供需结构改善下，仍维持铜价偏强震荡思路。在期权市场方面，铜期权成交量上升，持仓有所反弹，持仓量PCR重心仍在历史低位。铜主连历史波动率处于历史低位，铜期权隐含波动率震荡回落。操作上推荐卖出宽跨式。在玉米方面，玉米主力收跌。目前东北地区新粮尚未大面积集中上市，后期玉米供应压力还将持续。目前港口玉米库存降至低位带来支撑，且集港量迟迟不见好转，港口出现阶段性供需偏紧情况。目前市场新粮挂牌价高于去年同期，但不及预期。目前新陈粮叠加供应，需求短期无亮点。但中长期来看玉米依旧持有多头观点。在期权市场方面，玉米期权持仓不断刷新新高。持仓量PCR重心仍处于低位，市场对未来以看多为主。此外，玉米期权隐含波动率有所反弹，操作上推荐买入看涨期权进行套保。在棉花方面，美国农业部10月份月度供需报告对于棉花市场的影响偏多。但消费方面，总体维持不变。由于产量大幅下调，因此期末库存亦有大幅下降。但由于前期预计中国减产为40-50万吨，USDA报告调减10万吨低于预期，这使得国内棉花价格回落，美棉强势上涨，内外棉花价格出现分化。总体来看，全球棉花产量下调，消费维持稳定，期末库存方面出现下降，供给方面减少，但需求方面并未出现大幅回升，短期依然供大于求，此外，国内棉花需求旺季即将过去，在需求没有有力回升的情况下，郑棉预计上行空间有限，期货上涨恐难以持续，依然以逢高做空为主。在期权市场方面，棉花期权成交有所回落，持仓持续上升，持仓量PCR仍处于相对低位。棉花期权隐含波动率触底反弹，操作上推荐卖出宽跨式。在橡胶方面，沪胶弱势震荡，宏观面形势欠佳导致股市和大部分商品走低。10月份国内汽车产销量高于9月，但同比仍在下降，不过降幅收敛。今年全年汽车产量同比减少的形势已无法扭转，但生产旺季来临对胶价应有支撑作用。沪胶1911合约即将到期，陈胶仓单注销后整体数量将大幅下降。沪胶双头形态是否确立仍需观察，多看少动为宜。在期权市场方面，橡胶成交减少，持仓继续增加，持仓PCR一直处于低位。期权隐含波动率低位震荡，接近历史新低。操作方面建议观望。



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