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金融股指

股指 震荡 +

隔夜市场方面，美国股市继续上涨，标普 500 指数上涨 0.26%刷新收盘记录。欧洲股市有

所调整，英、德、市均有下挫。A50 指数上涨 0.05%。美元指数继续走高，人民币汇率冲

高回落。消息面上看，在此前中美贸易谈判转向之后乐观情绪开始降温，特朗普周五表

示尚未同意完全取消对华加征关税，此前中国表示谈判必须涉及对华取消新征关税。贸

易谈判的风险再度上升。国内方面，周六公布的数据显示，猪肉价格继续推动 CPI 上涨

超预期，但 PPI 不及预期且创下 2016 年以来最大降幅。此外彭博消息称国内可能进一步

削减电动汽车购买补贴，这可能对消费增长形成新的打击。总体上看，周五盘后以来消

息利空为主，需继续警惕日内调整。技术面上看，上证综指大幅震荡回落，开始回补下

方缺口，技术指标高位回落，均显示 3000 点附近压力依旧，回补缺口后下方支撑或位于

2930 点附近，同时上方 3000 点至 3050 点的密集压力区仍存在。长期来看，需求企稳的

时间推迟，但未来逐步触底的方向不变，刺激政策已经加码，经济阶段企稳的时点继续

临近，可等待宽松政策推动经济基本面好转带来的阶段性行情，长期方向等待基本面企

稳明确后将会确立。

国债 震荡 +

上周在央行调降 MLF 操作利率的乐观情绪支撑下国债期货探底回升，但阶段性上行压力

仍然较大。当前影响国债期货做多情绪的因素主要来自于两个方面，一是近期中美贸易

谈判继续释放积极信号，提振市场风险偏好，股债市场走势逆转，市场收益率水平继续

上行。二是国内物价上行压力仍然较大，尤其是肉价与蔬菜价格走高，将导致 CPI 增速

继续上行，从而继续压低实际利率水平。从经济基本面角度来看，月初经济数据喜忧参

半，官方与财新制造业 PMI 数据出现分歧，目前市场密切关注即将公布的物价数据与实

体经济表现，上周海关总署公布的 10 月份外贸数据好于预期，下周各项实体经济数据也

将陆续公布，我们判断实体经济数据也有望出现边际好转。资金面上，上周央行公开市

场连续暂停操作，由于当周公开市场无逆回购到期，公开市场实现资金零投放零回笼。

同时，央行对到期的 4035 亿元一年期 MLF 进行规模为 4000 亿元的续作，续作利率意外

下调 5BP，本次调降政策性金融工具利率信号意义重大，央行货币政策并不因结构性物价

上行而发生根本性转向，11 月 20 日，新版 LPR 第四次报价料跟随调降 5BP，也将有助于

降低市场贷款成本。因此，短期政策面偏宽松，国债期货连续下跌后有修复需求。但在

经济数据边际好转，物价上行压力依然较大，以及市场风险偏好回升的情况下，国债期

货上行压力依然较大。

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