9月23日，大商所发布基差交易平台相关管理办法。9月25日，大商所基差交易平台将正式上线试运行。

众所周知，随着期货市场在产业影响力的日益加深，以期货价格为基准的基差贸易模式在行业内逐步推广，基差贸易成为企业销售采购发展的重要趋势。

在这种背景下，大商所推出基差交易平台，该平台要做哪些工作？又有什么创新？带着这些问题，券商中国记者对大商所总经理王凤海进行了专访。

打破“一口价”定价模式，基差贸易让买卖双方有更多选择权

券商中国记者：什么是基差贸易？

王凤海：在期货市场上，“基差”这一概念被用来描述期货价格与现货价格的关系，是指某一特定地点某种商品或资产的现货价格与某一特定期货合约价格间的价差，用公式来表达就是：基差=现货价格-期货价格。基差，也常用“升贴水”一词替代。

基差贸易是指以某月份的期货价格为计价基础，以期货价格加上双方协商同意的基差来确定买卖商品价格的交易方式。目前，在国内外大宗商品贸易中，基于期货价格的基差定价逐渐成为主流，国际豆类、谷物贸易及国内的饲料和有色金属行业经常运用这种模式定价。大部分基差贸易是和期货套期保值交易结合在一起进行的。

券商中国记者：基差贸易有哪些优势？

王凤海：在现行的市场格局下，基差贸易对于以追求连续稳定生产、谋求合理加工利润和贸易利润为目的现货企业来说是最好的选择。以铁矿石为例，国内钢铁企业的现货贸易采购模式为先进行寻盘，确定各个品种的指标和价格，折算成本，之后再选出相对合适的货源，然后进行价格磋商，如磋商结果达到双方预期则合同敲定，走签订合同流程，最后按合同规定付款，转移货权。此种方式较为繁琐，不仅需要对港口多个品种资源进行汇总，而且汇总后折合成本计算和对比时间较长，如遇到价格突然变动反应相对较慢。

相较之下，基差贸易既具备了基差一单一议的灵活性，又以期货价格为定价基础，定价更加透明、公开、公允。此外，基差贸易还给贸易双方提供了更便利的套期保值机会，帮助参与主体更好地把控价格波动风险，点价方还能通过灵活选择点价时机来进一步降低成本。因此，期现货相结合的基差贸易逐渐成为未来铁矿石现货贸易的发展方向。

券商中国记者：能否举一个基差贸易的例子？

王凤海：以2018年6月份一笔铁矿石基差贸易为例，卖方为山东经发，买方为广西盛隆，两家为长期合作关系，一直有贸易往来。双方于2018年6月7日签订于广西防城港分四个批次点价的共计20万吨的PB粉、巴粗粉基差贸易合同。

在这一过程中，买方广西盛隆可以随时择机在期货盘中点价，而卖方则将点价结果在盘中进行套期保值锁定风险。山东经发通过期现操作盈利34万元；广西盛隆则通过基差贸易节约采购成本约243.4万元。通过此次铁矿石基差贸易试点，钢铁企业将原料端的绝对价格风险转化为基差的相对价格风险，从资金运用、采购模式、提货周期等方面大大提高了企业经营的灵活性，同时达到了节约成本和保证盈利的目标。

券商中国记者：这是一个多方共赢的好事啊！

王凤海：当前，高质量发展要求下提升产业链合作水平是重中之重。基差贸易能够促进各方合作共赢，将产业链竞争态势从简单上下游争利，提升到了产业聚合发展，提高生产效率的良性循环上。

从上述铁矿石的例子来看，站在矿山角度，基差贸易可以实现“价货分离”，确保矿山均衡、稳定出库，从根本上打破多年来矿业公司“市场价高时销售不畅，市场价低时利益受损”的不利局面；从钢厂角度，在实现高炉生产稳定顺行的同时，可以利用期货价格波动特点实现低位点价，有效降低采购成本；从贸易商角度，基差贸易为贸易商锁定销售价格、进而锁定利润，同时也提供新的销售途径，巩固了与钢厂的合作关系。

着力化解线下交易三点痛点，大平台打造透明公开市场

券商中国记者：基差贸易确实优点多，为什么交易所打造基差交易平台呢？

王凤海：大商所基差交易平台是现存基差贸易渠道的有益补充，主要以更加公开透明的定价方式服务于基差贸易。传统的线下基差贸易模式，在点价周期、货品替代、交割地区差异三个方面有一定的局限性。此外，受地域限制，一些地区基差贸易存在信息不对称等问题，这都影响了基差贸易的进一步推广。

大商所基差交易平台的上线运行，在很大程度上解决了线下基差贸易中存在的一些问题。

首先，平台可以汇集各方信息，便于企业寻找、筛选合适的交易对手和交易标的，大幅减少了企业在寻找基差贸易对手方上花费的时间，提升了基差贸易的效率。
其次，基差交易平台为市场提供了一个公开、透明的基差报价场所，使企业既避免了逐一询价评估的繁琐，也降低了因报价失误导致利润受损的可能，较好地解决了传统线下贸易中信息不对称、市场不透明的问题。
最后，基差交易平台实行交易商认证制度和保证金第三方存管制度，平台各品种的交易商都经过了严格的筛选，在降低交易信用风险的同时，有利于打消客户对资金安全的疑虑，对打破现货贸易“白名单”壁垒、进一步推广基差贸易具有重要意义。

券商中国记者：基差交易平台会发布哪些信息？

王凤海：基差交易平台上会在每个交易日发布交易行情，包括但不限于品种、品级、交货地（仓库）、基准合约、基差报价、即时一口价、买卖方向、交易数量（吨）、品级说明、最后点价日、最后交收日等信息。

券商中国记者：平台有哪些交易形式？

王凤海：平台交易由交易商一对一双边开展，交易达成后如双方协商一致，基差贸易合同可以转让，最终以转让、回购或实物交收的方式进行了结。平台聚焦个性化现货交易需求，交易商可以结合自身生产经营实际，通过基差贸易合同自定义交易要素；可以选择协商或挂牌两种交易方式；既可以线下自行结算，也可以委托平台结算，提升了交易的灵活性和自由度。

平台运行模式如下图所示：

国内大型企业参与意向积极，这些企业已经通过认证

券商中国记者：什么样的企业可以成为基差平台的交易商？

王凤海：平台采用交易商认证制度，交易商从行业影响力大、实力雄厚、资源丰富的现货企业和期货公司风险管理公司中选择并限制数量，信用状况是交易商筛选评审过程中的重要因素。

交易商分为AA类、A类和B类三种类型。AA类、A类、B类交易商具有在平台开展基差交易的权利，其中AA类、A类交易商均具有签发基差贸易合同的权利，B类交易商不具有该权利。平台对交易商数量进行限额管理。

从门槛最低的B类交易商来看，起步要求是注册资本及净资产均不低于人民币1亿元。而申请成为A类交易商，除应满足B类要求之外，还应当要能组织稳定的货源，具备较强的货物交付能力。AA类则要求比A类更高，在货源、仓储和配送等现货能力的基础上，还要具备更强的基差交易能力。

券商中国记者：现在有哪些企业在提出申请？

王凤海：平台首期上市铁矿石、聚乙烯、聚氯乙烯、聚丙烯四个品种，未来会根据市场需求论证推出其他品种，扩大平台服务范围。

以铁矿石为例，不少国内大型钢铁企业和贸易商都对成为交易商表现出了积极的兴趣。目前，包括鞍钢、河钢、日照钢铁等一批国内大型钢铁企业已经通过初步认证成为交易商。

券商中国记者：交易过程中交易商要缴纳保证金吗？

王凤海：需要，基差交易实行履约保证金制度。履约保证金用于担保基差交易的履行。如一方违反合同约定，另一方有权以履约保证金弥补相应损失。履约保证金包括交易保证金和追加保证金。

交易保证金由平台按照交易商设定的交易保证金率计算收取，交易保证金首先以交易商之间互认的信用额度充抵，信用额度不足的部分，以货币资金支付。

由于现在交易商是有较高门槛的，总量也有限制，所以通常来说，能成为交易商的企业信用等级都比较高，而且信用额度冲抵保证金，在现实交易中也比较常见。此外，平台还规定了申请成为交易商应当缴纳风险保障金，对企业情况进行动态跟踪等措施，有利于防范、控制企业的信用风险。

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