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文：陈春雷

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制作：网络推广部

本周玉米主力2001合约波澜不惊，维持低位震荡。前文提及主力期价已如实反应新玉米集中上市预期，目前看来仍未稳妥筑底。随着1909合约完成使命，2009合约新上市，统计观察1-9价差的历年变化，我们发现1-9价差具有做多的可行性。而从基本面上来说，供足需弱局面难以缓解，新玉米上市及拍储炒作充分，而中美贸易缓和涉及远月商品进口可能性，需求恢复周期长则令玉米短期内难有较大起色。综合来说，玉米单边机会匮乏且风险较大，1-9价差套利则或有一定空间。 淀粉01合约保持低位震荡，未能止跌。淀粉企业开机率回升至去年同期水平，淀粉库存维持70万吨左右。深加工企业玉米消耗量继续回升，玉米收购量稳中略降，玉米库存继续减少。淀粉企业消耗库存为主，下游采购相对谨慎。

一、行情回顾

本周玉米主力2001合约波澜不惊，维持低位震荡，暂未打破前期低点1858，但也反弹乏力。从技术上来看，玉米下跌走势并未结束，13、21、34、55日线延续向下，且呈分散状态；周线级别破位，长期上涨走势遭到破坏。淀粉2001合约走势趋同于玉米，玉米与淀粉价差收至-400上方。现货方面，全国玉米均价本周在1910元/吨附近上下5个点小幅波动，处于近月低位；全国淀粉均价本周继续下行，跌破2430元/吨，暂未止跌。鲅鱼圈地玉米主力基差呈现震荡走缩，收至-53。

二、玉米1-9价差走势分析随着1909合约完成使命，2009合约新上市，1-9价差引起我们的关注。我们的统计自2016年开始，统计时间段为新合约开始到01合约结束。从图2历年1-9价差走势图可以看出当前1-9价差（2019/2020）处于相对低位；1-9价差（2016/2017）初期小幅走弱，在10月底开始走强最高收至58，此后再次走弱；而1-9价差（2018/2019）则初期平缓，在11月初开始走强最高收至-13；可见1-9价差（2016/2017）和1-9价差（2018/2019）在统计时段内都出现了明显的走强；而1-9价差（2017/2018）则没有明显的变动趋势，直到交割月份才出现回归。从统计概率上来说，1-9价差（2019/2020）后期也可能在2020年1月交割月前出现回归式走强，只是时间点和过程难以确定。
三、供足需弱难解当前华北收割期集中，东北玉米也已开秤，市场供应将面临阶段性的集中；东北地区早霜来袭，或对单产形成一定影响，但在下游需求贫弱的情况下，少量的减产因素难起波澜。储玉米拍卖延续低成交率，几近停拍。据国家粮食交易中心数据显示：9月19日国家临储玉米计划拍卖349万吨，仅成交25万多吨；到目前为止临储玉米累计投放7000多万吨，累计成交2162万吨。临储成交低迷，供应压力后移并非好现象。中美贸易关系再出缓和信号，新一轮高级别磋商活动将于10月初在华盛顿举行。目前大豆等商品已进入采购计划，远期看来玉米等商品也存再次进口可能。不过最终取决于中美双方的谈判成果。需求上，国内多项政策刺激生猪养殖业恢复，不过周期可能偏长，远期向好；且非洲猪瘟疫苗也再次取得阶段性成果，如果防治住非洲猪瘟，生猪养殖业恢复速度将大大加快。深加工恢复迹象不明显，淀粉企业开机率回升至去年同期水平，淀粉库存维持70万吨左右。深加工企业玉米消耗量继续回升，玉米收购量稳中略降，玉米库存继续减少。淀粉企业消耗库存为主，下游采购相对谨慎。
四、总结与建议综上所述，从统计概率上来说，1-9价差具有回归走强可能；且基本面上供足需弱局面难以缓解，新玉米上市及拍储炒作充分，而中美贸易缓和涉及远月商品进口可能性，需求恢复周期长则令玉米短期内难有较大起色。玉米单边机会匮乏且风险较大，1-9价差套利则或有一定空间。建议规避单边风险，择机参与做多1-9价差。

分析师声明

作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 

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