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文：张天骜

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制作：网络推广部

近期人民银行推行新的贷款市场利率LPR和全面降准降低实体企业融资成本，刺激经济，国内可能暂时不会降息。上周四欧洲央行率先降息并重启QE，本周美联储将作出利率决议。本周中国公布8月经济数据，较上月全面下滑，固定资产投资和房地产相关数据均不及预期，后市对有色金属基本面存在压力。国内消费和资金面均不理想，欧美经济基本面不利，有色金属基本面暂未出现明显好转。在人民币持续下行的影响下，沪铝走势强于伦铝，周四晚美联储议息会议将决定后市汇率走势。预期降息25基点，美元大概率延续高位，强势美元仍然压制伦铝，沪铝可能继续强于外盘。技术上看，本周沪铝跌破20日均线，上升行情被打破，继续回到震荡行情中，后市大概率延续14000-14500区间震荡走势.

一、行情回顾

中长期来看，55周和89周均线是沪铝反弹行情的临界点。17年8月沪铝一度大涨后，18-19年沪铝整体在55周均线附近持续震荡。19年8月，沪铝快速反弹站上55周均线，此后震荡上行，中期走势偏强。
在山东氧化铝厂被台风袭击的消息刺激下，沪铝走出前期低谷。7月-9月，沪铝整体延续强势行情。上周传出印尼限制铝土矿出口的消息，刺激铝价一度大涨。但由于缺少后续消息，而且中国8月经济数据全面不及预期，沪铝震荡回落，本周再度跌破20日均线。从技术上看，在人民币持续下行的影响下，沪铝走势强于伦铝，周四晚美联储议息会议将决定后市汇率走势。预期降息25基点，美元大概率延续高位，强势美元仍然压制伦铝，沪铝可能继续强于外盘。技术上看，本周沪铝跌破20日均线，上升行情被打破，继续回到震荡行情中，后市大概率延续14000-14500区间震荡走势.

二、影响因素分析

1、供需对铝价存在压力，且宏观经济不确定性较大经过前些年的产量暴增后，近年来国内铝产量保持小幅增长状态。2019年国内原铝产量整体平稳，上半年也并未出现明显波动。1-8月较去年产量接近，国内原铝供应平稳。
在政策引导下，房地产市场基本稳定。3-4月房地产相关数据温和回升，而5-6月房地产相关数据均表现出了明显的回落，7-8月房地产开发投资和新开工面积继续回落，销售面积略有上升。整体而言，国内房地产市场进入平稳运行状态，后市房地产行业对有色金属需求支撑力度不足。
由于汽车购置税优惠取消，国产汽车产量出现了明显的下滑。19年国内汽车产量连续处于同比下跌10%以上的情况，1-7月国内汽车产量同比下降12.8%，6-7月国内汽车销量略有好转，中汽协8月汽车销量同比下降6.9%，降幅继续收窄，近期政策效果显现，需求略有好转。

17年11月后铝材出口量延续高位，但19年5月开始，国内铝出口持续下降，而进口略有上升，可能是由于人民币汇率持续下行引起。8月铝材出口继续下降，铝需求存在疑虑。
从18年中段开始，国内外铝库存持续下行。2019年沪铝和伦铝库存均持续走低，尤其是沪铝库存大幅下跌，从18年高位回落超过50%。近期伦铝和沪铝库存均持续下降，对价格存在一定支撑。

17年-18年，现货铝价一直贴水。而进入19年之后，沪铝多数时间处于现货升水状态，也对应了铝进口持续上升的态势。近期沪铝现货持续上升，且扩大至100元附近，现货端对铝价存在支撑。

17年氧化铝价格大涨后，18-19年氧化铝价格持续回落，今年大幅震荡，但整体仍然大跌。而动力煤价格整体小幅震荡，波动较小。铝原材料价格水平较低，成本下降，对铝价不利。

2、人民银行率先降准，关注美联储利率决议9月4日，国务院常务会议提出要“及时运用普遍降准和定向降准等政策工具”。9月6日，央行决定于9月16日下调金融机构存款准备金率。一是全面下调金融机构存款准备金率0.5个百分点，二是再额外对仅在省级行政区域内经营的城市商业银行定向下调存款准备金率1个百分点，于10月15日和11月15日分两次实施到位，每次下调0.5个百分点。此次降准释放长期资金约9000亿元，其中全面降准释放资金约8000亿元，定向降准释放资金约1000亿元。9月12日，欧洲央行下调存款便利利率10个基点至-0.5%，同时维持主要再融资操作利率和边际借贷便利利率不变。欧洲央行预计，主要利率将维持在目前或更低水平，直到通胀预期足够接近但低于2%。其次，重启量化宽松。从11月1日开始重启净购买，节奏为每月200亿欧元。今晚美联储将进行9月议息会议，隔夜纽约联储十年来首次进行逆回购向市场投放流动性，市场预计今晚美联储降息概率从2周前的92%下降至51%。近期人民银行通过和推行新的贷款市场利率LPR和全面降准降低实体企业融资成本，刺激经济，国内可能暂时不会降息。与此同时，欧美经济数据不佳的情况下，欧洲央行和美联储也面临较大的降息压力。上周四欧洲央行率先降息并重启QE，本周美联储将作出利率决议。整体而言，全球经济面临危机，刺激政策频出，利好有色金属基本面，但可能需要一段时间体现出效果。而利率决议也会对汇率产生较大影响。预期美联储会选择降息，美元指数可能延续高位震荡状态，短期有色金属上方存在压力，远期基本面有望好转。
3、经济数据不及预期，宏观形势仍不乐观统计局：8月，规模以上工业增加值同比实际增长4.4%，比7月份回落0.4个百分点。1—8月份，全国固定资产投资400628亿元，同比增长5.5%，增速比1—7月份回落0.2个百分点。8月全国社会消费品零售总额达到3.4万亿元，同比增长7.5%，较上月回落0.1%。前8月全国房地产开发投资84589亿，同比增速创年内新低。其中商品房销售面积101849万平方米，同比下降0.6%。美国8月季调后非农就业人口增加13万人，预期为增加15.8万人，前值为增加16.4万人；美国8月失业率录得3.7%，预期值和前值为3.7%。欧元区第二季度GDP同比增长1.2%，预期为1.1% 。英国7月三个月GDP月率：0，前值：-0.2%，预期：-0.1%。。本周中国公布8月经济数据，较上月全面下滑，固定资产投资和房地产相关数据均不及预期，后市对有色金属基本面存在压力。中国多次强调将持续推出以汽车为首的消费刺激政策，后市数据有待观察。上周美国公布就业数据，非农业新增就业不及预期，但失业率维持在接近历史低点的3.7%。美国就业数据不及预期可能推动美联储继续降息和特朗普政府采取进一步的刺激政策。欧洲二季度GDP略超预期，但制造业情况不乐观，同时英国脱欧前景黯淡，欧洲经济可能延续衰退。国内消费和资金面均不理想，欧美经济基本面不利，有色金属基本面暂未出现明显好转，短期上方空间有限，后市更多刺激政策出台后，有望震荡上行。

三、后市展望

近期人民银行通过和推行新的贷款市场利率LPR和全面降准降低实体企业融资成本，刺激经济，国内可能暂时不会降息。与此同时，欧美经济数据不佳的情况下，欧洲央行和美联储也面临较大的降息压力。上周四欧洲央行率先降息并重启QE，本周美联储将作出利率决议。整体而言，全球经济面临危机，刺激政策频出，利好有色金属基本面，但可能需要一段时间体现出效果。而利率决议也会对汇率产生较大影响。预期美联储会选择降息，美元指数可能延续高位震荡状态，短期有色金属上方存在压力，远期基本面有望好转。本周中国公布8月经济数据，较上月全面下滑，固定资产投资和房地产相关数据均不及预期，后市对有色金属基本面存在压力。中国多次强调将持续推出以汽车为首的消费刺激政策，后市数据有待观察。上周美国公布就业数据，非农业新增就业不及预期，但失业率维持在接近历史低点的3.7%。美国就业数据不及预期可能推动美联储继续降息和特朗普政府采取进一步的刺激政策。欧洲二季度GDP略超预期，但制造业情况不乐观，同时英国脱欧前景黯淡，欧洲经济可能延续衰退。国内消费和资金面均不理想，欧美经济基本面不利，有色金属基本面暂未出现明显好转，短期上方空间有限，后市更多刺激政策出台后，有望震荡上行。在山东氧化铝厂被台风袭击的消息刺激下，沪铝走出前期低谷。7月-9月，沪铝整体延续强势行情。上周传出印尼限制铝土矿出口的消息，刺激铝价一度大涨。但由于缺少后续消息，而且中国8月经济数据全面不及预期，沪铝震荡回落，本周再度跌破20日均线。从技术上看，在人民币持续下行的影响下，沪铝走势强于伦铝，周四晚美联储议息会议将决定后市汇率走势。预期降息25基点，美元大概率延续高位，强势美元仍然压制伦铝，沪铝可能继续强于外盘。技术上看，本周沪铝跌破20日均线，上升行情被打破，继续回到震荡行情中，后市大概率延续14000-14500区间震荡走势.

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