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文：陶朝晖

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制作：网络推广部

摘要：近来，从USDA月度报告的出炉，到国内鼓励生猪养殖政策的不断加码，到俄罗斯豆菜甜菜粕进口的放开，基本面的变化有点多，不过具体对后期豆粕的影响几何，且看下文分解。 一、俄罗斯进口粕放开的影响
9月5，海关总署发布通知，允许符合相关要求的俄罗斯甜菜粕、大豆粕(饼)、油菜籽粕(饼)、葵花籽粕(饼)进口，其中，大豆粕、菜粕和葵花籽粕都不足道，毕竟数量级很小，而甜菜粕，俄罗斯每年的甜菜产量约4000万吨，按照每一百吨甜菜产6吨甜菜粕计算，可得240万吨甜菜粕，此外，甜菜粕粗蛋白含量约在8-10%，仅为豆粕的四分之一弱，再，还存在实际进口到中国的数量（毕竟不是全部的俄罗斯甜菜粕都卖到中国）、及甜菜粕在畜禽饲料中使用的一些限制等问题，故此，出现甜菜粕大量替代豆粕的情形可能性不大。而市场对此的反应也颇为平淡；
二、阿根廷进口豆粕对国内豆粕的替代上一周，一些媒体评论热议中国放开阿根廷进口豆粕的限制，同时阿方相关官员也相当乐观，描绘了阿豆粕占领中国市场的篇篇图景；颇有阿豆粕迅速替补美豆供应不足之势。虽然，阿根廷豆粕在贸易上出口到东南亚国家已是常态，然而出口到中国则未必。首先，对阿根廷豆粕，中国的进口关税是5%，相比3%的大豆进口关税，在成本计算上直接进口豆粕已存在天然的弱势；其次，考虑阿根廷豆粕到中国的运输时间，大约在一个半月左右，虽然储存期在一个半月的豆粕仍然可以使用，但毫无疑问新鲜度肯定已受到影响，甚至会影响到畜禽的生长性能，此外，再考虑到国内养殖行业对原材料使用的习惯（存在原材料进口渠道改变的转换成本），阿豆粕的进口及使用又打折扣；再次，中国实际上之前并未限制阿根廷豆粕的进口，之所以没有大量进口豆粕，主要的原因恐怕和上述两点有关；所以，阿根廷进口豆粕迅速代替大豆进口的情况概率很小；
三、USDA月度报告9月13日，美国农业部发布了9月月度报告，报告大豆产量预期36.33亿蒲，市场预期35.77亿蒲，八月份预估为36.8亿蒲，连续第三个月调低单产预估，不过仍高于市场预期，如ProFarmer的预期为34.97亿蒲， Allendale 预期34.99亿蒲，福四通预期36.61亿蒲。尽管目前很难判断USDA和市场的预期孰是孰非，但有一点是肯定的，即迄今美豆生产仍未脱离危险期，尤其是今年大豆播种延迟，相应的收获期也延后。下表一是USDA对19/20年度大豆单产和产量的预估。

四、生猪存栏的继续下滑日前，农业农村部发布生猪和能繁母猪存栏数据，生猪和能繁母猪同环比继续大幅下降，创十连跌，引发了豆粕需求的恐慌，下表整理了近两年来国内生猪和能繁母猪存栏变化的官方数据。
从表中数据可看出，自去年8月份非洲猪瘟疫情以来，国内生猪和能繁母猪存栏下滑惊人，不过作为明牌，业内的预期下降数据远超过官方数据，或接近腰斩，所以也不存在超过预期一说。然而，需要注意到的是，国内大豆进口数量也大幅下滑，所以从供需角度来看，生猪存栏的下滑未必就一定引发豆粕供需的极端失衡，其中，一定程度，油厂调节大豆进口和压榨数量来平衡豆粕的供应。

五、养殖大生产运动最近，受生猪和猪肉价格快速大涨影响，为稳定生猪生产和猪肉保供稳价，政府也有些坐不住了，又是发布促进生猪生产的系列措施，又是猪肉津贴，甚至直接补贴种植和生猪养殖（你还别说，力度不是一般地大），如中秋期期间，湖北对省内8家原种猪场每家直接补贴200万元，对省级保种猪场补贴100万元每家。总之开始转风向鼓励生猪生产了。另外，随着生猪价格的不断上涨，生猪养殖利润也创出历史记录，自繁自养的生猪养殖头均利润接近1200元，高昂的养殖毛利显然大大激发了诸多资金的养猪热情，尽管非洲猪瘟的威胁仍存；如大北农的2020年600万头、2021年1000万头养猪计划，东方希望在东北的200万头生猪养殖项目等。此外，猪价的上涨也带动了肉鸡、鸡蛋等替代品价格的上涨，从而也带动了相关的投资，以下罗列了一些国内肉鸡方面的扩产情况：4月8日，庆阳市人民政府与福建圣农控股集团、福建融诚德润投资管理公司及甘肃中盛农牧签约1.2亿羽白羽肉鸡产业链项目。圣农集团白羽肉鸡全产业链项目，计划投资60亿元，通过3年努力，建成1.2亿羽肉鸡全产业链项目；6月18日，禾丰牧业与河南省台前县合作亿只白羽肉鸡产业扶贫项目。项目总投资约17亿元人民币，建设周期约为5年，具体包括白羽肉鸡养殖项目、屠宰场项目、年产50万吨饲料厂项目、年产2万吨熟食项目、年孵化商品鸡雏1亿只项目等；7月18日，江苏灌南县与温氏股份举行肉鸡产业链项目签约仪式。总投资23亿元，以“公司+大农场+屠宰加工”一体化模式全产业链运营，设计产能为年屠宰1亿只肉鸡，年产22.2万吨鸡肉分割品，年销售产值21.7亿元；8月10日，耘垦牧业8000万羽加工项目奠基仪式在营口虎庄镇虎庄举行。该项目总投资2.8亿，年屠宰量8000万羽，达产后，日加工25万只肉鸡；8月23日，河北省邢台市任县政府与河北康达畜禽养殖公司举行康达肉鸡产业化扶贫项目签约仪式。此次签约的肉鸡产业化扶贫项目总投资10.69亿元，新建年产能1亿只肉鸡屠宰加工厂一座，年产能5000万羽肉鸡孵化厂一座，年加工能力50万吨的饲料加工厂一座，年存栏10万套的种鸡养殖场5座、标准化肉鸡养殖小区2个；8月份，民和股份公告称，拟在山西永济设立分公司从事种鸡养殖；8月25日，仙坛股份董事会审议通过《诸城市“亿只肉鸡产业生态项目”》议案。项目总规模为年屠宰加工商品肉鸡1.2亿羽，总投资约30亿元；可见，生猪及替代品价格的大涨并政府政策的转向或将迎来新一轮养殖高潮，相应的豆粕等原材料需求也将迎来复苏。
六、观点建议综上所述，猪瘟阴霾下生猪和能繁母猪存栏大幅下降引发豆粕供需极端失衡的可能性不大，另外考虑美豆和南美大豆的天气风险因素并贸易纠纷所致的局部贸易障碍，豆粕不宜过度看空，建议国庆中美贸易谈判前关注为主。

分析师声明

作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 

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