核心观点

　　. 2019年5月14日，国家粮食交易中心发布2019年第一批国家临储玉米竞价销售交易公告，拍卖底价较2018年提高200元/吨。同时，中美贸易摩擦再起波澜，对未来美国玉米的进口再次蒙上了一层阴影。

　　. 临储玉米拍卖方面，底价交割成本约在1950点左右，给玉米期货价格特别是C1909合约提供了一定的支撑。

　　. 美玉米进口方面，若是谈判一直无法达成，国内玉米供需缺口较大，玉米价格可能继续上涨，若是开放美玉米进口，在美玉米播种情况较差和结转库存不多的大背景下，或将大幅提升进口玉米完税价，进口玉米也不会对国内玉米价格造成太大的冲击。

　　. 玉米产区气象条件方面，截止至5月中旬，春玉米的播种条件持续良好，东北地区光温适宜，降水始终充足，但是华北地区目前面临着一定的干旱情况，特别是在厄尔尼诺的大背景下，今年夏季降水可能存在一定问题。

　　.目前C1909合约在1900-1950点左右有较强的支持，若是出现了一定程度的回调可考虑适当做多，而上限方面，则要看未来一段时间的产区天气是否会出现问题。

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　　中美贸易摩擦再起波澜，5月9日，美国政府宣布，自5月10日起，对从中国进口的2000亿美元清单商品加征的关税税率由10%提高到25%。5月13日，中国国务院关税税则委员会发布公告称，将自6月1日0时起，对已实施加征关税的600亿美元清单美国商品中的部分，提高加征关税税率，分别实施25%、20%或10%的加征关税。对之前加征5%关税的税目商品，仍继续加征5%关税。中美贸易摩擦不断发生，对未来美国玉米的进口再次蒙上了一层阴影。

　　一、2019年临储玉米拍卖扬帆起航

　　国家粮食交易中心在2019年5月14日发布了，《5月23日国家临储玉米竞价销售交易公告》，公告称“经国家有关部门研究决定，2019年5月23日在国家粮食局粮食交易协调中心及联网的各省（区、市）国家粮食交易中心组织开展国家临储玉米竞价交易”。

　　临储玉米拍卖政策终于落地，从时间上来看，今年拍卖开始时间较2018年4月12日晚了一个半月，较2017年5月5日晚了半个多月。经过了两年多的玉米去库存后，目前临储玉米库存已经大幅下降至1亿吨以下，且今年总体售粮进度偏慢，拍卖时间的延时也符合市场的预期。

　　根据前两次拍卖公告，今年的临储玉米拍卖仅安排在每周四，与之前每周周四、周五两天的拍卖不同。前两周拍卖的投放量均为400万吨，根据过去的经验来看，今年的拍卖投放量可能保持在每周400万吨的水平。按照拍卖到10月底计算，今年拍卖周数可能在22-23周左右，总投放量预计在8000万吨左右。

　　从拍卖底价方面，今年临储玉米拍卖底价较去年提高200元/吨，按照吉林地区二等玉米1690元/吨的底价计算，到港成本在1910元/吨左右，交割成本约在1950元/吨左右。拍卖低价的大幅提高使得玉米期货价格底部逐渐上移。

　　二、贸易摩擦再起波澜，美玉米播种进度缓慢

　　中美贸易摩擦再起波澜，5月9日，美国政府宣布，自5月10日起，对从中国进口的2000亿美元清单商品加征的关税税率由10%提高到25%。5月13日，中国国务院关税税则委员会发布公告称，将自6月1日0时起，对已实施加征关税的600亿美元清单美国商品中的部分，提高加征关税税率，分别实施25%、20%或10%的加征关税。对之前加征5%关税的税目商品，仍继续加征5%关税。中美贸易摩擦不断发生，对未来美国玉米的进口再次蒙上了一层阴影。

　　目前市场上的普遍观点认为，若是不从美国进口玉米或替代品，国内玉米市场每年的供需缺口为2500万吨左右，虽然目前玉米总库存依然较高，但如此大的缺口依然可以继续推升玉米价格。去年11月初，在没有美玉米进口预期的情况下，C1909合约最高已经来到近2100点，可见在没有进口的情况下市场对未来玉米价格的预期已经较高。

　　我们认为，短期内贸易摩擦不断反复，美国玉米的进口虽然看起来遥遥无期，但农产品(000061)在贸易摩擦中不是主要的矛盾关键所在，只要其他的条件谈妥，中国随时可以放开美国的玉米及替代品的进口，所以未来美国玉米进口依然存在一定预期，CBOT玉米价格值得我们关注。

　　从玉米的进口成本来说，若是不加征25%的关税，美玉米进口完税价为1720元/吨左右。值得注意的是，目前美玉米的结转库存为4000万吨左右，若要填补国内2500多万吨的缺口，美玉米结转库存将降至1500万吨，CBOT玉米势必大幅上涨，进口玉米完税价涨至1800甚至1900元/吨也并非完全不可能。

　　最后，必须关注一下美玉米目前的种植情况。今年，由于美国中部的整个玉米产区出现了大面积的洪涝灾害，且降水连绵不断，并没有要停止的意思，美玉米种植进度收到巨大的影响。

　　受玉米播种进度的影响，CBOT玉米在5月10日到5月22日连续8个交易上涨，从5月10日最低的343美分/蒲式耳涨至394.5美分/蒲式耳，涨幅高达15%。若是中国开放进口美玉米或者美玉米播种进度持续受到影响，CBOT玉米继续上涨15%到20%，那么进口玉米成本将会来到1900元/吨甚至更高，届时，虽然放开了玉米的进口，但玉米成本不会显著下降。

　　三、国内玉米种植情况良好

　　今年以来虽然国内猪瘟不断扩散影响了玉米的下游需求，但由于禽料等其他饲料的补充和深加工需求的稳步增长，今年玉米的下游需求不需太过担心。4、5月份开始，国内的华北东北的春玉米播种逐渐开始，国内产区的天气和播种情况也是影响短期内玉米价格的关键因素。

　　从种植面积来看，吉林省财政厅、省发改委和省农业农村厅联合下发《关于2019玉米和大豆生产者补贴有关事项的通知》。《通知》指出，2019年，该省继续对市县给予补贴，玉米生产者补贴水平为86元/亩，较2018年下调8元/亩；大豆生产者补贴水平为265元/亩，较2018年提高41元/亩。2019年，黑龙江省将继续实行玉米、大豆生产者补贴政策，在上年基础上适当提高玉米生产者补贴标准，大豆生产者补贴标准保持在每亩300元左右且高出玉米生产者补贴200元以上。在生产者补贴政策支持下，上年度东北部分地区大豆种植收益好于玉米，今年大豆生产者补贴仍明显高于玉米，农民扩种大豆意向增强，加上非优势产区玉米播种面积预计继续调减的政策，农业农村部市场预警专家委员会预计今年我国玉米播种面积将减少500千公顷。

　　根据今年到目前为止的厄尔尼诺指数来看，从去年下半年到今年上半年，厄尔尼诺-南方涛动适中处于弱厄尔尼诺状态。在厄尔尼诺年的夏季，西太平洋(601099)海温降低，大气对流活动减弱，使副高位置偏南，夏季风偏弱，暖湿气流北上势力不强，因此冷暖空气交汇产生的季风雨带也随之偏南，从而使长江中下游地区多雨以至发生洪涝，黄河及华北一带少雨并形成干旱。目前，华北地区已经开始出现土壤湿度降低的迹象，土壤含水量较历史平均低5%到10%。下周，整个华北地区翌日见不到任何降水，若是华北地区真的发生了干旱情况，玉米价格恐继续上涨。

　　四、后期玉米价格走势和风险点

　　在玉米下游需求稳定，玉米供需缺口较大的背景下，玉米的供应端一旦出现任何风吹草动，将会对玉米期货的盘面价格产生巨大影响。目前，临储玉米拍卖、美玉米进口的不确定性和玉米播种期气象情况三个对供应端产生巨大影响的问题同时发酵，推动玉米价格在前期出现上涨。

　　临储玉米拍卖方面，底价交割成本约在1950点左右，给玉米期货价格特别是C1909合约提供了较强的支撑。美玉米进口方面，若是谈判一直无法达成，国内玉米供需缺口较大，玉米价格可能继续上涨，若是开放美玉米进口，在美玉米播种情况较差和结转库存不多的大背景下，或将大幅提升进口玉米完税价，进口玉米也不会对国内玉米价格造成太大的冲击。玉米产区气象条件方面，截止至5月中旬，春玉米的播种条件持续良好，东北地区光温适宜，降水始终充足，但是华北地区目前面临着一定的干旱情况，特别是在厄尔尼诺的大背景下，今年夏季降水可能存在一定问题。

　　综上所述，目前C1909合约在1900-1950点左右有较强的支持，若是出现了一定程度的回调可考虑适当做多，而上限方面，则要看未来一段时间的产区天气是否会出现问题，若是国内产区气象条件良好，则冲击去年11月的高点略有困难，若是产区气象条件出现问题，再加上贸易谈判继续破裂，或者美玉米洪涝灾害继续扩大，那么玉米价格可能继续冲高。

　　风险点：

　　1、非洲猪瘟继续深化，生猪产能断崖式下降，玉米需求受到巨大影响，可能导致玉米价格大幅下跌。玉米现货价格下跌后，又导致临储玉米拍卖成交较差。

　　2、中美快速达成协议，完全放开美国玉米进口，甚至放开美DDGS进口，再加上美国玉米产区放晴，美玉米播种进度加快，国际玉米价格出现回调，可能导致国内玉米价格受到冲击。

　　2、国内玉米产区降水充足，东北和华北地区气象条件均适宜玉米生长，玉米产量增加，可能导致玉米供应增加。

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