原油：油价驱动因子从减产到去库节奏
1、周四油价反弹受阻，再叠加美元强势反弹，WTI5月价格在59.98美元/桶；布伦特在67.86美元/桶。SC主力1905合约夜盘收盘站上460元/桶。从周度油价强弱的排序来看，分别是WTI>SC>Brent。且内外盘升水方面，SC-Brent升水上升至2美元/桶，SC主力合约移仓换月带来了远月价格的价差修复行情。
2、截止目前，美油年内涨幅已接近30%，布油年内涨幅为25%。OPEC大力推进减产行动成效显著，美国的制裁导致委内瑞拉近日原油出口量几乎为零。供应面的多重因子合力助推油价。
3、需求方面，我们看到美原油去库节奏有所加快。EIA库存美国创2018年7月份以来最大单周降幅，商业原油进口四周均值创1996年以来新低。数据方面，美国3月15日当周EIA原油库存 -958.9万桶，预期 +175万桶，前值 -386.2万桶。当周EIA库欣地区原油库存 -46.8万桶，前值 -67.2万桶。当周EIA汽油库存 -458.7万桶。上周美国原油库存意外大降以有效支撑美油价格走强。从库存分项结构来看，汽油库存已连续5周下降，裂解利润持续走扩使得原油库存的下降仍可持续。
4、从国内需求来看，近期我们了解到成品油端需求出现出库放缓压力，这主要受到企业自4月1日开始下调增值税影响，下游可能面临进项税与销项税差额损失的风险，因而补库需求可能延缓至4月1日之后。
5、近期从油价的绝对水平来看，美油能否有效站稳60美元关口尤其重要。短期油价的边际驱动从减产轮动到去库，因而我们认为油价震荡向上的趋势仍能得以持续。
6、整体来看，我们认为美油阶段性走势更为强劲，B～W价差有望进一步缩窄。SC短期或面临回调，但仍可逢回调介入多单。

燃料油：需求低迷
1、本周燃料油呈现窄幅震荡的走势，周中一度跌至2812元/吨，昨日跟随油价盘面有所回升。
2、从供应端来看，新加坡市场方面，根据IES最新数据，新加坡燃料油库存在3月20日当周录得1012万桶，较前一周去库179.1万桶（8%），虽然本周新加坡库存略有回落，但贸易商预计新加坡市场3月份由欧美流入新加坡的套利船货量为450万吨，处于较高水平，库存的回落并不能反映基本面有所缓和。虽然三月全球炼厂逐渐开始检修，但欧美与中东燃料油产量的下滑仍需要通过套利船货的收紧来逐步传递到新加坡市场。中东市场方面，富查伊拉库存在3月18日当周录得1012万桶，较前一周上升148.7万桶（17.22%）。虽然当前中东地区的产量由于炼厂检修叠加阿联酋ADNOC旗下Ruwais炼厂RFCC装置的复产而下降，但这一下降或被伊朗燃料油出口的增加而抵消。此外，随着美国炼厂从检修中复产，在委内瑞拉重油及燃料油出口被制裁的情况下，欧洲出口至美国的燃料油将增加。
3、需求端是目前的主要矛盾。新加坡市场船燃需求自春节以来一直未见明显复苏，本周高硫380cst船用油价格对MOPS转为贴水，380cst月差以及裂解价差也持续承压。380cst对180cst的粘度价差再度大幅拉宽也显示了当前市场上380cst相对供过于求的情况。同时，富查伊拉的累库显示中东地区的需求无法及时消化库存。此外，BDI指数本周有所回升，但仍处于历史低位。如果三月之后的时间新加坡市场船用油需求仍持续疲软，那么新加坡市场将继续承压，等待四月份来自欧美套利船货减少而带来供给端的收紧。
4、总体来看，目前燃料油基本面仍处于供应过剩的状态。油价方面，本周EIA和API库存降幅均超预期，提振油价，短期油价可能震荡偏强，对燃料油单边价格产生一定支撑。未来需持续关注BDI指数与新加坡380cst船用油升水的走势。