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2019年农历新年之后，市场延续了节前的强势格局，市场各板块携手上行，并且上行有所加速，量能也有持续的增加。中小创在节后表现较权重指数更为抢眼，中小板和创业板指数在节后很快站上了半年线压力，并继续逼空上行，而上证50在节后也一度率先站上了年线压力，主要指数对中长期均线的攻击，使得市场对市场展开中期攻势的期待开始的增加。

1月部分金融数据解读

中国央行15日公布金融数据显示，中国1月新增人民币贷款和社融规模增量双创新高。具体来看，其中，新增人民币贷款32300亿元；社融规模增量 46400亿元。人民币贷款方面，非金融企业及机关团体贷款增加2.58万亿元，其中，短期贷款增加5919亿元，中长期贷款增加1.4万亿元，票据融资增加5160亿元。

社融数据从去年下半年开始备受市场关注，主要还是因为尽管去年央行持续降准，向市场投放资金，但受到金融监管加码和实体经济不振等影响，宽货币未能带来宽信用，社融规模增速在去年持续回落，特别中小企业融资倚重的表外融资渠道受到监管的精准打压，加上贸易摩擦等其他诸多因素，使得中小企业在去年经营环境恶化明显。而针对这些核心问题，在去年年底的中央经济会议强调：“稳健的货币政策要松紧适度，保持流动性合理充裕，改善货币政策传导机制，提高直接融资比重，解决好民营企业和小微企业融资难融资贵问题。”据此我们可以看出，目前市场关注社融数据的两个焦点，一个是货币政策传导机制是否有所改善，二是中小企业的融资环境能不能有所改善。

而从1月的金融数据来看，虽然新增贷款激增，但信贷结构依然被市场诟病，因为1月企业中长期贷款增速依然缓慢，而增速较快的是短期贷款和票据融资，这被部分投资者理解为资金的空转，但我们认为也不许要过去悲观的解读，因为在资金面宽松后，本来最为敏感的就是中短期的利率，而中长期利率回落本来就是滞后的，企业的长期贷款增速的回升本来就需要更长的时间，短时间内长期贷款就出现快速回升本来就是不合理的。第二，1月票据融资大幅增长，但我们如果结合之前的数据来看，票据融资这块从去年下半年开始就已经开始表现出这种增长的趋势性，这要主要是因为：一、由于票据融资是用银行承兑汇票进行贴现，期限短，较信用贷款风险更小；二、开具票据以中小企业为主，银行借此也更容易推进普惠金融；三、票据利率下降也激发了企业通过票据融资的意愿；四、利用票据套利的行为也有贡献，但不应视之为主要因素。

所以综上所述，我们认为对1月的金融数据既不应过度乐观，也不应悲观，而是应该更加的客观中性，至少可以看到无论是货币政策传导机制还是中小企业的融资环境目前都在出现改善。虽然这些都是宽信用和经济回升的必要条件而不是充分条件。

中美贸易磋商释放积极信号

近期市场关注的一个焦点事件是中美新一轮的贸易磋商，2月14—15日，中美双方认真落实两国元首阿根廷会晤共识，对技术转让、知识产权保护、非关税壁垒、服务业、农业、贸易平衡、实施机制等共同关注的议题以及中方关切问题进行了深入交流。

从目前的中美贸易磋商的进展来看，我们可以看到几个积极的信号：

第一是从去年12月1日中美元首会晤之后，特别是从去年12月下旬开始，双方接触频率越来越高，甚至在双方重要的节假日前后依然保持高效的沟通。并且贸易磋商的时间也有所加长，比如这次在北京的第六轮高级别磋商，虽然正式时间是14-15日，但11日美方工作团队就已经提前抵京。

第二就是谈判双方目前都有促成贸易谈判达成协议的愿望，因为之前的贸易摩擦对双方经济的实际伤害都已经开始体现，而之前的战也不过是为了达成新的贸易协议后的“和”，所以尽管诸多问题上充满分歧，但双方的大的共同目标市一致的。

而从市场的角度，无论是中美股市还是原油为首的主要的大宗商品的近期都是均对这一事件的进展表现出了积极的反映。

市场行情研判

结合市场的走势来看，上证50经过从年初开始的这轮上涨，目前已经率先到达了年线压力附近，虽然上周突破字后一度受压回落，但本周初再有向上攻击的动作，这里我们需要注意的是，这里不单是年线压力同时也是去年下半年的箱体上沿，所以一旦有效突破，将很可能确定未来中期行情的展开。此外在权重搭台之后，近期中小创的也开始展开快速的上行行情，短期合力之下，市场应还有上行空间。

从上证综指的走势看，这波上行在1月突破了去年以来的下行通道上轨之后，也基本决定了未来的上行空间至少应该可以见到上证指数的年线附近，而这里突破后未来的上行空间将进一步打开。

分析师声明

作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 

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