郑重声明：本资讯内容仅供参考，据此入市，风险自担

摘要：美加墨宣布达成排他性贸易协定，且美国希望与更多国家达成类似协议，美国对中国对外贸易施加更大的压力，四季度宏观经济风险仍然较高，目前期待11月末G20峰会领导人会面情况。

9月CPI持续走高，创近7个月高位，而M2数据也反弹超预期，市场资金面较为宽松。近两个月消费数据和固定资产投资数据企稳反弹，内需拉动，国内经济稳中向好。

沪铜在5万点上方宽幅震荡，但成交较为萎靡，节后持仓量较为低迷，市场仍处于观望状态。短期沪铜可能延续震荡行情，5万点附近争夺激烈。中期重点关注5万点关口和20日均线支撑情况，若跌破5万点关口则可能导致中期下行。沪铜上方压力51000，下方支撑中期上行通道60日均线49200.

一、   行情回顾

中长期来看，自从2011年跌破55周均线后，55周均线就成为沪铜反弹行情的临界点。近期随着贸易纠纷持续激化，中美7月6日开始互相征收关税，铜价再度大跌，跌破55周均线并跌破89周均线支撑。8月中旬铜价再度跌破89周均线，48000点已经是中期最后支撑。9月中美宣布互征关税，但10%的税率低于预期，市场乐观情绪带动铜价大涨，目前沪铜突破89周均线压力，目前市场偏向中性。

美加墨达成排他性贸易协定，中国出口受到美国较大压力。从数据上看，9月中国CPI持续上涨创7个月新高，而PPI连续走低，在市场资金面较为宽松的情况下，工业品需求端不振导致PPI走低，宏观层面对有色金属较为不利。国际上，美欧在汽车关税问题上矛盾尖锐，美欧矛盾持续激化，基本面存在压力。美国临近中期选举，市场较为谨慎，有色金属延续震荡行情。技术上看，伦铜本周跌破20日均线支撑，连续两次上试20日均线支撑失败，短期延续震荡行情。沪铜在5万点上方宽幅震荡，但成交较为萎靡，节后持仓量较为低迷，市场仍处于观望状态。短期沪铜可能延续震荡行情，5万点附近争夺激烈。中期沪铜仍然受到贸易纠纷影响，基本面无明确利好，上攻动力不足，中期重点关注5万点关口和20日均线支撑情况，若跌破5万点关口则可能导致中期下行。沪铜上方压力51000，下方支撑中期上行通道60日均线49200.

二、影响因素分析

1、四季度经济下行压力增大，中长期铜基本面转弱

经过前些年的产量暴增后，17年-18年铜铝产量基本保持平稳。17年末铜产量一度出现峰值，上半年铜铝产量基本保持平稳。下半年国内铜铝产量小幅波动，整体较为稳定。9月国内铜产量保持稳定，供给较为稳定。

在政策引导下，房地产市场持续稳定。8月房地产数据全线向好，房地产新开工面积、房屋销售面积创近期新高，房地产投资完成额基本稳定。9月房地产新开工面积小幅上升，销售面积和开发投资完成额小幅回落。目前房地产市场转入基本稳定的阶段，对有色金属需求产生一定支撑。

17年国内汽车产量大幅上升，而2018年由于汽车购置税优惠取消，国产汽车产量出现了明显的下滑，18年汽车产量多数时间处于同比下降状态，预计后市国产汽车产量难以出现明显上升，汽车产量下降对有色金属需求产生了一定压力。

在铜价快速下跌之中，7月起市场买入较为积极，沪铜库存下降较快，而伦铜也出现了明显的库存下降。节前厂家备货，沪铜库存明显下降，而伦铜库存也持续下降创出年内新低。节后国内库存上升，伦铜库存延续低位，国内外库存分化。但目前库存整体维持低位，对铜价存在一定支撑作用。

自2016年底以来，大部分时间上海铜现货出现贴水状态。进入5月份后，铜价企稳，现货方面也未体现出足够的需求，现货再度进入贴水状态。随着15日铜价的大跌，现货贴水快速缩小，转为升水。节后铜价现货升水缩小，在平水上下来回波动，现货端对铜价支撑力度不足。

2、贸易纠纷愈演愈烈，市场不确定性巨大

美国副总统彭斯10月4日晚在智库发表讲话，声称中方干涉美国内政和选举，对中国内外政策进行无端指责。外交部发言人华春莹回应称，有关讲话对中国的内外政策进行种种无端指责，诬蔑中方干涉美国内政和选举，纯属捕风捉影、混淆是非、无中生有。中方对此坚决反对。

经过数月的紧张谈判，10月1日，美国总统特朗普在白宫宣布，美国已经与加拿大、墨西哥达成了一项新的贸易协议——《美国-墨西哥-加拿大协定》（USMCA），以取代原有的《北美自由贸易协定》（NAFTA）。

USMCA规定，每个签署国在与非市场经济国家签订自贸协定前，须提前至少30天提交协议文本。如果任一签署国与非自由市场经济国家的协议生效，则允许该国在提前6个月通知后退出USMCA。

北京时间18日美国宣布将对华2000亿美元商品开征10%关税，而中国随后宣布进行反制，对美国6000美元商品征收关税。中美双方原定将进行的试探性谈判并未进行。国庆节期间，美国副总统彭斯发表对华无端指责，中国外交部强烈驳斥，中美关系再度恶化。8日中国外交部长王毅与美国国务卿会晤，但似乎并无进展。此外，美加墨宣布达成排他性贸易协定，新的协定中存在对华较为不利的条款，且美国希望与更多国家达成类似协议，美国对中国对外贸易施加更大的压力。中美领导人预计将在11月末的G20峰会上见面会谈，贸易谈判遥遥无期，贸易纠纷很难在短期内解决，中美贸易问题对全球经济会持续造成较大压力，四季度宏观经济风险仍然较高。在宏观风险巨大的现状下，有色金属上升动力不足，中期可能延续区间震荡行情。

3、中国经济稳中向好，意大利危机压制欧元，美元延续强势

中国9月M2同比增8.3%，预期8.2%，前值8.2%。中国9月新增人民币贷款1.38万亿元，预期1.27万亿元，前值1.28万亿元。9月CPI同比上涨2.5%，涨幅比8月扩大0.2个百分点，涨幅连续3个月高于2%，并创出3月以来新高。此外，CPI环比上涨0.7%，涨幅与8月持平。9月PPI同比上涨3.5%，涨幅比8月下降0.5个百分点，涨幅连续3个月收窄。此外，PPI环比上涨0.6%，涨幅比8月上升0.2个百分点。

三季度宏观经济数据公布，GDP增速放缓，但包括投资、消费、外贸在内的多项数据逐步企稳。其中，固定资产投资累计增速结束连续6个月下滑态势，9月份社会消费品零售总额同比增速则连续2个月回升，并创5月份以来新高。

三季度中国经济同比增速为6.5%，较二季度下滑0.2个百分点，降至2009年一季度以来的最低位。三季度固定资产投资的整体同比增速仅为5.4%，较上半年下滑0.6个百分点。消费方面，前三季度，社会消费品零售总额同比增速为9.3%，较上半年下降0.1个百分点。但固定资产投资9月企稳回升，消费品零售总额连续两个月回升，说明内需持续发力，国内经济稳中向好。

欧盟贸易执委：如果美国对欧盟汽车征收25%关税，欧盟一定做出反应。美国总统特朗普的言论完全无助于贸易谈判。英国贸易大臣福克斯：英国需要更长的过渡期以与欧盟达成自贸协定，过渡期最终可能会比原定的2020年12月“多几个月”。

目前国内经济数据整体稳定，9月CPI持续走高，创近7个月高位，而M2数据也反弹超预期，市场资金面较为宽松。近两个月消费数据和固定资产投资数据企稳反弹，说明内需拉动，国内经济企稳向好。另一方面，PPI数据持续走弱，可能说明国内经济增长和需求情况不及预期，对有色金属基本面造成压力。国际方面，在美加墨达成协议后，美国试图与欧洲达成协议，但美欧在汽车关税问题上矛盾尖锐，近期欧美贸易纠纷持续激化，导致了美元的高位回落。整体而言，美国经济仍然较好，中长期美元可能延续高位震荡，而7日中国央行宣布降息1%以对冲人民币汇率走低带来的流动性压力，人民币汇率本周再创阶段新低，且仍可能继续下行，后市中长期铜价仍然受到基本面和美元上涨压力，但人民币贬值和投资因素拉动，内盘走势可能继续强于外盘。

三、后市展望

北京时间18日美国宣布将对华2000亿美元商品开征10%关税，而中国随后宣布进行反制，对美国6000美元商品征收关税。中美双方原定将进行的试探性谈判并未进行。国庆节期间，美国副总统彭斯发表对华无端指责，中国外交部强烈驳斥，中美关系再度恶化。8日中国外交部长王毅与美国国务卿会晤，但似乎并无进展。此外，美加墨宣布达成排他性贸易协定，新的协定中存在对华较为不利的条款，且美国希望与更多国家达成类似协议，美国对中国对外贸易施加更大的压力。中美领导人预计将在11月末的G20峰会上见面会谈，贸易谈判遥遥无期，贸易纠纷很难在短期内解决，中美贸易问题对全球经济会持续造成较大压力，四季度宏观经济风险仍然较高。在宏观风险巨大的现状下，有色金属上升动力不足，中期可能延续区间震荡行情。

目前国内经济数据整体稳定，近期公布的9月CPI持续走高，创近7个月高位，而M2数据也反弹超预期，市场资金面较为宽松。近两个月消费数据和固定资产投资数据企稳反弹，说明内需拉动，国内经济企稳向好。另一方面，PPI数据持续走弱，可能说明国内经济增长和需求情况不及预期，对有色金属基本面造成压力。国际方面，在美加墨达成协议后，美国试图与欧洲达成协议，但美欧在汽车关税问题上矛盾尖锐，近期欧美贸易纠纷持续激化，导致了美元的高位回落。整体而言，美国经济仍然较好，中长期美元可能延续高位震荡，而7日中国央行宣布降息1%以对冲人民币汇率走低带来的流动性压力，人民币汇率本周再创阶段新低，且仍可能继续下行，后市中长期铜价仍然受到基本面和美元上涨压力，但人民币贬值和投资因素拉动，内盘走势可能继续强于外盘。

美加墨达成排他性贸易协定，中国出口受到美国较大压力。从数据上看，9月中国CPI持续上涨创7个月新高，而PPI连续走低，在市场资金面较为宽松的情况下，工业品需求端不振导致PPI走低，宏观层面对有色金属较为不利。国际上，美欧在汽车关税问题上矛盾尖锐，美欧矛盾持续激化，基本面存在压力。美国临近中期选举，市场较为谨慎，有色金属延续震荡行情。技术上看，伦铜本周跌破20日均线支撑，连续两次上试20日均线支撑失败，短期延续震荡行情。沪铜在5万点上方宽幅震荡，但成交较为萎靡，节后持仓量较为低迷，市场仍处于观望状态。短期沪铜可能延续震荡行情，5万点附近争夺激烈。中期沪铜仍然受到贸易纠纷影响，基本面无明确利好，上攻动力不足，中期重点关注5万点关口和20日均线支撑情况，若跌破5万点关口则可能导致中期下行。沪铜上方压力51000，下方支撑中期上行通道60日均线49200.

分析师声明

作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 

免责声明

本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生变更。

我们已力求报告内容的客观和公正，但文中的观点和建议仅供参考，客户应审慎考量本身需求。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。

本报告版权归弘业期货所有，未经书面许可，任何机构和个人不得翻版、复制和发布；如引用、刊发需注明出处为弘业期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。

关注【叩富问财】服务号，关注后在对话框回复“短期”，可获得关于短期的最新热点、必学知识、视频讲解、一对一顾问讲解等服务。点击微信，一键关注