能源化工【张灵军 张骏  张韬】：库存连续上升，原油走势承压

原油：昨日EIA库存连续第四周上涨，油价继续下跌。市场结构上看，欧洲柴油月差略有反弹，裂解价差进一步走强， CFD曲线继续下移， DFL走平，Brent月差近月升水略回升，Brent-WTI和EFS价差扩大，欧洲原油实货市场结构偏弱。美国方面，汽油库存回落，但美国汽油月差走弱，带动裂解价差走弱；取暖油月差继续反弹，裂解价差走强，取暖油需求已开始启动，WTI月差走平，供给层面米德兰对WTI价差继续收窄，巴肯以及WCS对WTI高位，关注加拿大钻机数量。总体而言，实货层面昨日变化不大，短期资金因素影响较大，近期继续关注宏观因素和伊朗因素发酵的传导。

LLDPE、PP：聚烯烃石化开工率稳中有升，PP拉丝比例进一步提升，市场供给进一步趋向宽松。石化及煤化工报价部分下调，整体调整幅度在100-150元/吨，华东市场相对坚挺，主力基差仍处于高位，但下游交投气氛走弱，后市看跌情绪渐浓。随着供给端装置检修数量的明显减少，四季度聚烯烃供给有望回升，对下游需求及市场去库存形成压力。操作上，价差在500-600区间可轻仓介入PP1-5反套，后市关注5月PP-LL价差收窄后的介入做多机会。

PVC：期货市场反弹乏力，主力运行重心继续下移，现货市场交投平淡，上游部分生产企业出厂价下调，贸易商弱势跟跌为主。由于烧碱市场走势平稳，氯碱企业利润总体保持高位，行业逐步形成“以碱养氯”的局面，PVC开工率短期难有下降空间。尽管近期部分西北装置检修，但检修力度不大，对整体供给宽松的格局影响有限。需求端短期总体持稳，但中长期受制于地产低迷，市场预期难有起色。短期来看，PVC中期下行趋势不改，基本面后市累库预期偏强，上游环保力度不足，难以吸引做多资金。操作上建议观望或短线逢高做空为主。

PTA：九月以来PTA累库存幅度加大，现货价格下行，对PTA期价支撑减弱。PTA现货日内成交区间7390-7520不等，市场成交尚可。进入11、12月份之后，随着前期检修的大量PTA装置恢复重启，11-12月份PTA继续累库存依然是大概率事件。聚酯及下游终端订单表现不容乐观，包括双十一、圣诞节的订单都非常有限，有些订单已经被提前透支，新增订单的量表现非常一般。未来四季度和春节期间，聚酯工厂尤其是体量较大的聚酯工厂，其销售压力和库存压力后续会越来越大。预计PTA将继续下跌

橡胶：截至2018年10月中旬，青岛保税区橡胶库存下降31%。由于保税区仓储政策影响天然胶、合成胶库存延续9月底大幅调整态势，流向区外仓库。中美贸易争端还在延续，环保压力较大，各企业资金短缺仍会延续，丁二烯下跌、合成胶降价、需求偏弱，大环境偏空，压制天胶上涨空间。当前天胶处于历史底部，且现货比期货强势，宽幅震荡的态势不变。天胶基本面供应需求双增长的结构没有明显改观，套利盘的参与度较高，导致宽幅震荡区间上边沿压力大，反弹多以回落为主。基本面不变的情况下，预计延续宽幅震荡的格局。

有色金属

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