豆粕期权怎么做？

首先我们大致回忆一下今年豆粕的走势：

年初阿根廷干旱，国内豆粕从2700中枢涨到了3000点左右。

然后是，3月初特朗普宣布600亿25%关税，3000点成为豆粕的起涨点。

接着是，清明节特朗普威胁到1000亿，价格最高到了3400多，后又回到3100-3200的平台。

再接下来两国开始谈判，就跌回到了起涨点3000，随后特朗普反悔，就又涨，然后商务部再谈，就又跌，在3100附近振来振去。

6月16日第一次升级，特朗普威胁2000亿加10%关税，中国对美豆在内的340亿美元产品反制裁，执行25%关税，豆粕最高到了3200多，随后就是围绕3200价格震荡，这次之所以没有回到之前的3400高点，是因为此时美豆已经暴跌了一阵了，成本下降。

9月17日第二次全面升级，2000亿关税提高到25%，副总统彭斯发表新冷战演讲，中国对美国600亿商品反制裁，豆粕又从3200涨回了到3500。

综上，整个贸易战过程磨耗了大半年，定价基本成熟了，可以得出几个结论：

①贸易战不打情况下，底部3000点。

②征收25%关税情况下，美豆均衡价格880下，国内豆粕均衡价格约3100-3200元，围绕这个中枢±10%震荡都属于正常。

③贸易战升级情况下，起涨点3200-3300点。

这样看，如果再往下跌，3200这个中枢是很难破的，因为还有一个，跌破的前提是贸易战要缓和，而一旦缓和，美豆又是会涨的，提供了成本支撑，所以我们觉得再跌下去下方应该就是3200附近。

贸易战是左右豆粕价格的关键因素，我们大概估算下概率。1%的可能是贸易战消失，跌600点到2800，49%的可能是恢复25%关税下的进口，则跌200点，50%概率贸易战继续或升级。按保守算，涨400。

那么从豆粕贸易商的角度来讲，如何做好风险把控呢？我们在假设有大量存货的情景下，包括点价后拥有货权。后期价格上涨当然是好事，但是如果碰到低概率事件，造成豆粕价格下跌，那企业经营的风险将会十分巨大。所以我们针对此类风险，做了以下几种方案，供大家选择。总之，风险和收益还是成正比的。

目前豆粕M1901价格3437元/吨。

方案A：直接买入平值看跌期权

操作：点价后，买入平值看跌期权，时间两个月，行权价格3437元，权利金127元/吨

预期效果：若点价后，价格大幅下跌，期权可以完全保护盘面下跌亏损，跌多少赔多少

优点：简单有效，可以完全保护下行风险

缺点：成本较高，若价格没有大幅下跌，牺牲较大利润

方案B：买入虚值看跌期权

操作：点价后，买入虚值看跌期权，时间两个月，行权价格3350元，权利金87元/吨

预期效果：若点价后，价格大幅下跌，期权可以保护盘面3350以下的下跌亏损

优点：简单有效，价格相对便宜一些

缺点：需要承担一定的损失（3437-3350=87），只能保护3350价格以下的下行风险

方案c：买入平值看跌期权并卖出虚值看涨期权

操作：点价后，买入平值看跌期权，时间两个月，行权价格3437元，付出权利金127元/吨，卖出两个月期看涨期权，行权价格3600元，收取权利金66元，综合权利金成本=127-66=61元

预期效果：若点价后，价格大幅下跌，期权可以保护盘面3437以下的下跌亏损

优点：价格比较便宜

缺点：当价格涨到3600元后，期权会产生亏损，但现货会卖得高价钱，两部分盈亏相抵，相当于放弃3600元以上的收益。

方案D：买入平值看跌期权并卖出虚值看跌期权

操作：点价后，买入平值看跌期权，时间两个月，行权价格3437元，付出权利金127元/吨，卖出两个月期看跌期权，行权价格3200元，收取权利金40元，综合权利金成本=127-40=87元

预期效果：若点价后，价格下跌，期权可以保护盘面3437~3200以内的下跌亏损

优点：价格相对便宜

缺点：只能保护3437~3200以内的亏损，无法保护3200以下的价格下行风险

风险弥补：若行情下跌3200以下，可以通过期货的空头来对冲风险

方案E：买入平值看跌期权，卖出虚值看涨期权，卖出虚值看跌期权

操作：点价后，买入平值看跌期权，时间两个月，行权价格3437元，付出权利金127元/吨；卖出2个月期虚值看涨期权，执行价格3600元，收取权利金66元/吨；卖出2个月期虚值看跌期权，执行价格3200元，收取权利金40元/吨；综合权利金成本=127-66-40=21元/吨

预期效果：若点价后，价格下跌，期权可以保护3437~3200以内的下跌亏损

优点：价格十分便宜，相当于用20元，去保护237点的波动

缺点：价格低于3200，期权会产生亏损；价格高于3600，期权也会产生亏损；

风险弥补：若行情下跌3200以下，可以通过期货的空头来对冲风险

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