半导体行业“成长”与“周期”的视角看半导体产业

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半导体行业“成长”与“周期”的视角看半导体产业

发布时间：2018-9-30 10:49阅读：1728

焦旭阳股票

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问一问

 研究逻辑：半导体产业“成长”与“周期”共振
根据 SEMI 统计，半导体产业 2017 年全球销售额突破 4000 亿美金从
全球半导体销售来看，呈现出明显的周期性。我们通过拆解分析半导体周
期性的本源，以及其深层次的决定因素，找寻孕育的投资机会。另一方面，
根据 CSIA 统计， 2014~2017 年中国集成电路产业产值都实现 20%左右乃至
更高的增速，成长能不能延续，这就是我们需要解答的，我们希望从历史
上其他地区半导体产业的成长中归纳出成长的必备条件，然后看中国大陆
是否具备这样的条件。
 成长视角：半导体产业区域转移背后的驱动因素分析
以史为鉴，我们通过分析日本、韩国和中国台湾半导体产业发展过程
中经济背景、政府举措以及下游需求情况，最终勾勒出了半导体地区转移
过程中的特征：社会、经济技术大背景、产业结构以及产品特征和下游需
求这几个方面。当前中国大陆半导体产业发展的背景、举措和需求三方面
情况与 70 年代末的日本、 80 年代末的的韩国、中国台湾非常相似，都是
处在高速成长的前夕。我们认为成长将是中国大陆半导体产业未来 5~10 年
的主旋律
 周期视角：半导体行业运行规律的探索及投资应用
半导体产业是一个整体，全球半导体子板块之间有极强的联动性。因
此希望在本篇对全球半导体行业的运行规律——周期性进行探讨，并进一
步分析大周期背景对于子板块的影响，根据影响要素拆解出三种最基础的
周期，库存周期、产能/资本开支周期、产品周期。
 投资建议
成长视角下，当前中国大陆半导体产业发展的背景、举措和需求三方
面情况与 70 年代末的日本、 80 年代末的韩国、中国台湾非常相似，都是
处在高速成长的前夕。我们认为成长将是中国大陆半导体产业未来 5~10 年
的主旋律，关注各环节龙头的成长机遇。周期视角下，我们认为一方面下
游资本开支扩张带给上游设备领域的投资机会；另一方面汽车有望成为继
智能手机后新的计算平台，需求拉动下 8 寸晶圆产能紧缺，我们认为圆制
造环节现运营中的 8 寸晶圆制造厂直接受益，设计环节两级分化，下游产
品需求旺盛、同时具备稳定产能供给的设计厂商有望迎来量价齐升好光景。
建议关注兆易创新、北方华创、圣邦股份、韦尔股份、扬杰科技、汇顶科
技、长电科技、华天科技、富满电子、中环股份。
 风险提示
下游需求萎缩；晶圆厂产能释放进度不确定性；晶圆厂产能利用
率不确定性；经济景气度下行；存储器价格下行潜在的传导影响；汇率波
动对汇兑损益的影响；专利技术纠纷；重大技术变革等

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