蔚来汽车：“蔚来”有没有未来

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蔚来汽车： “蔚来”有没有未来

发布时间：2018-9-30 10:48阅读：1408

焦旭阳证券经理

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投资要点
 蔚来是国内造车新势力的优秀代表。蔚来汽车成立于 2014 年，主要从事高性能
智能电动汽车研发、生产和销售，是国内第一批新造车企业。公司核心管理层大
都来自一流汽车或互联网企业，创始人兼董事长李斌更被誉为国内“出行教父”，
在汽车行业及资本市场拥有巨大的号召力。目前公司首款量产车型 ES8 已实现
交付，产能正逐步爬坡；第二款量产车型 ES6 预计将于今年年底上市，并于明
年开始交付。作为国内造车新势力的优秀代表，公司已于美国当地时间 9 月 12
日在纽交所挂牌上市，股票代码 NIO.NYSE。
 蔚来的“鲶鱼效应” 将给国内汽车行业发展带来积极作用。传统汽车动力系统
的彻底变革，交通出行效率亟待提高，带来了新能源和智能汽车的快速发展，为
新造车企业的崛起提供了历史性机遇。美国明星电动车企业特斯拉异军突起的
“鲶鱼效应” 给全球传统汽车行业带来了巨大的挑战，亦为国内造车新势力树立
了良好的标杆。蔚来的发展战略及给公众传播的形象皆表明其有望成为“中国的
特斯拉”，进而成为“世界的蔚来” 。由于公司在生产模式、产品属性、销售模
式、赚钱模式和服务模式等领域均有一定的创新性，因此其造车经验也将给国内
汽车行业的发展带来积极作用。
 蔚来等造车新势力未来的发展将面临巨大挑战。市场及业内对造车新势力的未
来发展存在较大的分歧。我们认为以蔚来为代表的造车新势力要想取得成功，必
须在以下几方面取得突破：①短期内必须打破卖车越多亏损越大的盈利魔咒，消
除投资人及消费者对其模式的质疑。 ②中长期来看必须具有比较优势，否则无法
赢得与传统造车企业的竞争；而比较优势将主要来自三个方面：品牌溢价（保时
捷或是参考标杆，它的年产销量不高但品牌价值高，企业盈利佳）、成本优势（在
3D 打印等颠覆性的制造方式商用前，代工或是不错的选择：如果有利于大量节
约成本的新技术取得突破，新造成企业有望获得成本优势）和抢占新的细分市场
（保持全球技术领先性是培育和抢占新的细分市场的必要条件）。 ③通过打造几
个或单一领域的比较优势，尽快与优势传统造车企业融合，或是造车新势力生存
下去的最后一张王牌。
 投资建议：按 2018 年 9 月 19 日收盘价 8.50 美元计算，蔚来汽车目前市值规模
为 87.21 亿美元（约合 594 亿元人民币），已经位列国内整车企业第七位，仅
次于上汽集团、比亚迪、吉利汽车（ HK）、广汽集团、长城汽车和东风集团股
份（ HK）。若蔚来未来一年的新车交付量超预期，且盈利情况有所改善，其市
值规模有望超越国内新能源汽车龙头企业比亚迪；若蔚来未来中长期的运营能力
比特斯拉更具优势，则其市值规模存在超越特斯拉的可能性。
 风险提示： ES8 交付不及预期； ES8 质量问题； ES6 上市时间延迟；资金压力
加大；特斯拉带来的风险；行业竞争加剧等风险。

温馨提示：投资有风险，选择需谨慎。

焦旭阳证券经理

提高准确率、控制盈亏比、相信复利。

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