黑色金属【陈逍遥 俞尘泯】：钢铁板块趋势性回调，震荡偏弱

动力煤：目前日耗回落到70万吨以下，市场有消息称进口煤配额或将放松，静等政策落地。由于今年政策柔性化，导致市场对四季度进口煤紧缺同比去年好转有预期。短期来看，需求表现平平且将至9月一直维持，后期重点关注供应变量。

焦煤：随着后期钢厂、焦化厂限产，焦煤需求抑制，供应方面关注柳林地区变量。短期震荡调整，短期观望为宜。

焦炭：昨天，《临汾市重点工业企业差异化生产管控方案》出/台，要求从文件下发之日起，到2018年“秋冬防”期开始止，

对临汾盆地平川区域相关企业实施差异化生产管控，焦化厂结焦时间延长至36-48小时。从今年环保的执行情况来看，比去年严格，也超过我们年报中的判断。前期情绪占主导，后期需关注限产的执行力度，以及钢厂补库。

铁矿石：昨日铁矿石现货成交价涨跌互现，港口成交量继续上涨。本周铁矿石发货量环比增加，澳巴两国总发货量上涨126.9万吨。铁矿石到港量小幅回落，港口库存压力有所减轻。汾渭平原钢厂收到停产通知，9月开始至10月中旬，预计减少对铁矿石需求130万吨。唐山地区为应对空气质量问题，从8月29日至9月3日钢铁企业烧结机限产50%，部分达标企业免于停产，对铁矿石需求的影响边际减弱。受到螺纹钢回调带动，铁矿石短期向弱调整，但下方空间有限。

螺纹钢：昨日螺纹现货价格下调，调整幅度在10元左右。现货成交量走出低谷，较前日增加1.99万吨，高于上周平均约1.5万吨。昨日找钢网库存显示，本周建材全国库存环比下降1.3%，钢厂库存大幅上升13.8%，贸易商阶段性去库存获利导致进货减缓。昨日市场传闻11月开始，江苏地区钢厂限产50%，后期达到100%，对盘面有较大影响。但调查发现实际力度应该不如传闻，午后盘面出现大幅回调。螺纹主力合约突破20日均线，趋势有反转可能。关注日内钢联发布的本周钢材生产数据，预计库存保持下降，支撑盘面。

热卷：昨日钢坯、热卷价格出现回调，幅度在10元左右。昨日找钢网库存数据显示热卷社库上升0.05%，热卷供需持稳。带来短期强于螺纹的表现。近期北方四省先后公布蓝天保卫战三年计划，环保措施愈发严格，今年取暖季限产边际走强。但盘面对环保事件的反应呈现疲态，需要跟进后续环保加大力度。关注日内公布本周热卷生产数据，预计库存保持稳定，支撑盘面。

能源化工【张灵军 张骏 刘慧 张韬】：EIA库存超预期下降，油价延续反弹

原油：昨日受EIA库存超预期下跌影响，油价延续反弹。市场结构上看，柴油月差延续反弹，裂解价差略走弱，CFD近端贴水收窄略有波动，DFL贴水收窄，现货端在下游炼厂需求的回升下开始改善，Brent月差仍处于-0.3美元/桶，Brent-WTI价差扩大至7美元/桶以上。美国汽油月差在库存走低情况下走强，取暖油反之，汽油裂解价差大趋势回落，取暖油裂解回升，炼厂开工略降低，米德兰对WTI贴水再度扩大至17美元/桶以上。总体而言，供给较前期增加，宏观预期和伊朗因素的不确定性仍较大。

LLDPE/PP：受整体市场下挫影响，聚烯烃期价反弹乏力，短期重心继续下移，加剧市场悲观情绪。近期上游装置检修减少，石化开工率持续回升，加之下游补库意愿不足，市场供需维持偏宽松的局面，去库存表现不佳。短期而言，在基本面缺乏支撑的现状下，期价或继续受市场情绪左右，操作上建议以观望为宜；套利方面，买PP抛LL01套利头寸持有，平水止损。

PVC：期货市场弱势调整，短期反弹动能依然不足，受此影响，现货成交气氛偏弱，下游刚需拿货为主。在产区限电和下游高开工刺激下，近期北方电石价格持续上涨，后市存在供给趋紧的预期。短期来看，市场整体情绪走弱，PVC主力7000一线支撑难言稳固，但在低库存和旺季预期支撑下基本面总体保持稳中向上之势，后市深跌空间或有限，近期有望迎来一波反弹行情。操作上，建议短线观望为宜，激进者V1901合约7000下方轻仓买入，止损参考6900一线。

PTA：二季度以来PTA连续去库存，目前社会库存水平偏低，部分主流供应商和聚酯工厂采购现货，现货价格坚挺，对PTA期价有所支撑。昨日下午市场出货意向有所减弱，9月中下旬前交割货有报盘在1809平水附近。PTA市场流通货源紧张，且原料PX价格保持上涨势头，PTA期价走势仍获支撑，但交易所再次上调主要合约保证金且市场供需偏紧格局的缓解预期将限制期价上行动能。

橡胶：根据中国国家气候中心和美国气象局的预测，2018年秋季基本确定进入厄尔尼诺状态。具体概率为，秋季出现厄尔尼 诺的概率为65%，冬季则接近70%。厄尔尼诺的发生时间，与泰国、中国和越南的天胶旺产季基本重合，并有可能延续 影响到明年开割初期。这或成为继洪水和橡胶铺路的消息后，有一项利于多头发挥的题材。所以橡胶的上涨力度还未 衰竭，价格还会去更高位。当然，投机资金拉高价格越高，越有利于期现套利盘获得更好的介入时机，最终期现价格 都回归正常，为套利盘获得了丰厚的利润。笔者认为操作橡胶依然要以期现结合为主，单纯趋势性的机会不多，基本面不变的情况下，预计偏弱震荡的格局依然是主流。

豆粕：周三，CBOT大豆期货市场收盘上涨，追随美小麦市场的大涨行情。

美国中西部地区降雨改善玉米和大豆产量前景。不过明尼苏达州和衣阿华州部分地区降雨过量。
周三中国通过拍卖会售出40,266吨2013年国家临时存储大豆，相当于计划销售量的13.36%。
因部分油厂设备检修，上周油厂开机率出现下降，导致当周大豆库存继续下降。上周豆粕现货成交较好，导致豆粕库存略有下降。较前周降3.21%，但同比增22.74%。
部分买家逢低适量补库，昨日豆粕低位及远期低价基差吸引成交，总成交27.91万吨；成交均价3155元/吨。

菜粕：随着菜籽船陆续到港，国内沿海进口菜籽总库存增加至70.8万吨，较上周增0.43%，较去年同期增35.6%。

两广及福建地区菜粕库存增加至37400吨，较前周增8.09%，较去年同期增74.8%。
现货市场成交一般，昨日菜粕成交7900吨，均价2450元/吨。

豆油：上周豆油库存继续增加，国内豆油商业库存总量163.88万吨，较前周增1.6%，较上个月同期增4.78%，较去年同期增14.2%，五年同期均值132.93万吨。

未来两周油厂开机率下降抑制豆油库存增速。双节前的包装油集中备货期将在9月中旬之前陆续结束，届时豆油需求也将会放缓。
昨日豆油低位成交改善。国内主要工厂散装豆油成交总量60100吨；成交均价5639元/吨。
9月5日拍卖临储豆油3万吨。

菜油：上周两广及福建地区菜油库存增加至148900吨，较前周增10.05%，较去年同期增16.3%。

上周华东总库存在390000吨，较前周增1.56%，较去年同期降1.35%，五年均值272154吨。
买家入市谨慎，成交清淡，昨远期成交2200吨。成交均价6380元/吨。
9月5日拍卖临储菜油1.8万吨。

棕榈油：马来西亚棕榈油7月末库存在221万吨，8月马来西亚棕榈油出口仍疲弱，而产量迎来季节旺产周期，棕榈油仍处于累库中，另一主产国印尼7月囯内棕榈油库存增加至490万吨，中长期仍将施压马盘棕榈油价格。加上，油厂开机率位于高位，豆油库存增至164万吨，国储拍卖持续，昨日豆油成交率达46%，供应压力令油脂行情仍承压。沿海24度棕榈油价格大多在4820-4880元/吨，跌10-30元/吨（天津贸易商4840-4850跌10，日照贸易商4880跌10,张家港贸易商4820-4830跌30，广州贸易商4870跌30， 厦门4870跌10）。沿海地区油厂及进口商成交2300吨，相对比，上一交易日仅成交500吨。8月中旬后伴随国内棕榈油到港的延迟以及棕榈油需求的走好，国内棕油库存降至40万吨下方，其中广州港口货源相对紧缺。油脂供大于求格局延续令国内外油脂行情均出现回调。预计油脂今日或震荡整理。豆棕价差或日内缩小。

玉米：国内地区玉米价格稳中有涨。今年主产区极端天气频发，吉林、辽宁地区减产已成定局，新玉米价格高开预期增强，部分加工企业有意向在新陈交替时期，备足库存，临储玉米成交回暖，15年粮源成本抬升，均推动东北玉米价格稳中有涨，贸易商惜售挺价，华北本地粮供应也已基本见底。不过，目前临储拍卖节奏仍未改变，下周（9月6-7日）800万吨公告出/台，加之，进入9月份，新玉米上量将逐步增多，后期供应仍宽松。养殖户抛售增多，补栏积极性减弱，不利于饲料消费增长，规模性饲企仍以消耗库存为主，需求仍未见太大起色。预计短线国内玉米价格有所回调，但下跌幅度需观察，多单暂时离场。

玉米淀粉：国内玉米淀粉价大多稳定，局部波动。原料玉米抬升，给淀粉市场增添好气氛，且据了解山东德州中谷有减产检修的计划，及目前企业整体库存压力不大，部分前期合同仍待执行，因此，今日个别企业也试探性提价销售。目前深加工企业整体利润较好，企业整体开工也不低，上周行业开工率仍在65%左右，今年整体开工率依旧高于去年，而目前下游企业前期低价位签单较多，暂不缺货，多以执行前期合同为主，市场对于高价位淀粉拿货积极性也不高，新签订单受限。玉米有所调整，短期玉米淀粉或跟随，多单暂时离场。

有色金属