黑色金属【陈逍遥 俞尘泯】：环保影响扩大，关注焦炭9-1正套

动力煤：动力煤方面，上周我们看到全国重点电厂库存略有回落，日耗回升至81万吨，关注后期82-85万吨以上的持续表现，去年持续38天，今年我们预计在82-85万吨及以上持续40天，去库或有明显进展。短期现货仍将向期货靠拢。

焦煤：焦煤方面，目前国内以及进口煤价格均回落，自下而上打压，弱势延续。

焦炭：昨日焦炭的9-1价差收敛，1月升水9月收窄至8，短期1月升水需谨慎。我们看到焦化厂在环保限产的影响下开工率出现回落，由于焦化厂库存绝对量处于低位，因而后期若环保加码，去库或将重启。短期来看，山西地区环保正如我们判断的再度影响扩大，虽然短期现货仍有调价100元的空间，但港口低库存焦化厂库存也不高的情况下，面对09较大的持仓，临近交割9-1正套开启。

铁矿石：昨日铁矿石现货成交价稳中有涨，成交量小幅攀升。本周铁矿石到港量预计继续回落，供应端压力能有所减轻。澳洲、巴西铁矿上周发货量继续上升，铁矿供应远期承压。受河北地区钢厂烧结机环保停产影响，钢厂铁矿石日耗大幅下降，铁矿石需求进一步走弱。但受到人民币贬值以及钢材价格上涨拉动，铁矿石底部抬升，建议470-480区间操作。

螺纹钢：昨日螺纹现货受盘面上涨影响，普涨10-20元。昨日现货成交量较上周五大幅上升5.09万吨，需求仍有韧劲。唐山地区于昨日环保关停所有烧结机及竖炉，供应端进一步受影响。周末沙钢上调螺纹出厂价格100元，体现钢厂对市场信心。钢银网统计社会库存继续回落，主力合约继续创新高。目前1810合约站稳4000点位，仍存在上冲空间，可多单持有。

热卷：昨日钢坯、热卷现货价格小幅上涨。上周热卷产量小幅回落，但库存继续累积：全库存增加8.61万吨，需求明显转弱。本周预计产量保持稳定，钢银库存数据则显示热卷库存仍然在上升通道，需求淡季使其表现弱于螺纹。但目前卷螺差重新回到50左右低点，热卷仍能跟随上涨。

能源化工【张灵军 张骏 刘慧 张韬】：宏观宽松预期刺激，板块整体走强

原油：昨日市场预期库欣地区原油库存将增长，且俄罗斯和沙特增产将延续，油价冲高回落。市场结构上看，欧洲成品油端和原油端同时走弱，且原油端走弱更明显，柴油月差走弱，裂解价差继续走强，CFD和DFL近端贴水扩大，Brent月差大幅走弱，cantango结构加深，远期曲线仍趋向于平坦。美国汽油和取暖油月差继续反弹，裂解价差小幅反弹，WTI月差处于1美元/桶以上，现货的支撑仍较明显。WTI对Brent价差处于5美元/桶附近，湾区对库欣价差继续下跌。

LLDPE、PP：期货市场震荡偏多，带动现货市场气氛回暖，石化报价部分上调，煤化工成交价稳中有升。昨日石化开工小幅走高，PE线性和PP拉丝生产比例稳中略升，PP受大唐多伦、中煤榆林、福基石化等装置检修影响， 低价货源相对偏紧，本周四川石化检修装置有望重启。短期来看，在宏观宽松预期及油价反弹支撑下市场延续偏多气氛，但在现货高库存局面下现货价格上行空间有限，后市表现尤待刚需进一步回升。操作上，建议观望或日内操作为宜，中线等待回调做多机会。

PVC：主力期价早盘摸高7000一线后回落，日内高位震荡为主，现货市场低价成交减少，部分贸易商报价上调，但下游询价积极性依然不足。近期部分检修装置复产，供给维持宽松格局。需求短期仍未见起色，对期价上攻形成一定压制，但7月份后随着旺季刚需提升，下游有望接受现货高价局面并加快补库节奏，市场中期上行趋势不变。操作上，中线多单续持，止损止盈提至6800一线；V1901合约回调至6700-6800区间轻仓介入多单。

PTA：近期国内主流PTA装置检修量缩减，但聚酯开工仍能维持高位，PTA保持去库存节奏，部分主流供应商和聚酯工厂采购现货，现货基差升水坚挺，对PTA期价有所支撑。昨日主流现货和09合约商谈成交在升水70元/吨上下至升水75元/吨上下。部分检修装置重启，现货基差小幅走弱，但下游需求良好，涤丝产销较旺，聚酯开工率提升，基本面表现利好，且国际油价收复部分跌势提振PTA期货行情，PTA期价短线走势偏强。

橡胶：泰国减少少量橡胶种植面积以提振天然橡胶价格。按此方案，泰国减产48万亩种植面积约5.04万吨天胶，泰国年产442.9万吨。虽然减产对巨量的供给显得杯水车薪，但毕竟减产开个头。政策发布后，盘面上多头并不没有大反应，说明政策的力度远不到预期。后市天胶在高升水，高进口，高库存，这三高持续压制下，橡胶反弹乏力。随着国内橡胶生产进入旺季，进口天然橡胶的数量依然会出现同比增加的趋势。抄底不能急，要等跌破成本再看主产国减不减产，具体有什么实际的动作在做决定。1901合约在12000之下弱势可以尝试反弹沽空。

农产品

豆粕：美国农业部发布的出口检验周报显示，上周美国大豆出口检验量增长，高于去年同期水平，主要因为对埃及、墨西哥以及欧洲的出口量提高。

由于港口大豆卸货较慢，仍有部分大豆已到港，排队卸货，上周大豆库存继续减少，国内沿海主要地区油厂进口大豆总库存量642.69万吨，较上周降幅1.02%，较去年同期增加11.40%。预计本周油厂大豆库存量变化仍不大。
由于部分油厂豆粕胀库停机，油厂开机率持续下降，导致上周豆粕库存继续小幅减少。国内沿海主要地区油厂豆粕总库存量122.84万吨 ，较上周降幅1.97%，较去年同期增加0.42%。由于本周油厂压榨量仍低于预期，预计豆粕库存也将继续减少。
生猪存栏低及近日局部暴雨影响水产需求，油厂豆粕胀库停机未明显缓解。昨日豆粕成交量一般。

菜粕：国内沿海进口菜籽总库存下降至61.8万吨，较上周降幅9.65%，较去年同期降幅0.72%。

两广及福建地区菜粕库存增加至28000吨，较上周增幅39.3%，较去年同期降幅51.72%。
买家入市谨慎，市场成交清淡，昨日菜粕无成交。

豆油：豆油库存止升转降，截止7月20日，国内豆油商业库存总量156.37万吨，较上周同期降幅为0.15%，较去年同期幅增16.26%，五年均值则是在125.339万吨。

豆油总体成交依旧不多。国内主要工厂散装豆油成交总量10000吨。
7月25日将拍卖临储进口豆油4.37万吨。

菜油：菜籽油厂开机率大幅回升，两广及福建地区菜油库存增加至111000吨，较上周增幅6.73%，较去年同期增幅8.29%。

华东总库存在361000吨，较上周增幅15.29%，较去年同期增幅1.8%。
昨日菜油成交清淡，总成交3200吨。上周五成交400吨。
今日将拍卖临储菜油6万吨。

棕榈油：BMD棕榈油下跌。西马南方棕油协会(SPPOMA)发布的数据显示，7月1日-5日马来西亚棕榈油产量比6月份增加16.38%，单产增加19.59%，出油率下降0.61%，7月底马来西亚棕榈油库存预计为242万吨，环比增加11%，而产量可能环比增加9%。马来西亚棕榈油库存压力不减，与此同时，油脂终端需求始终疲弱，豆油库存高企，且国储豆、豆油持续拍卖，国储菜油拍6.1万吨，成交率达87%，均价6077元/吨。今日或震荡偏弱。原油价格对油脂价格支撑减弱，豆棕09价差可能扩大。

玉米：国内地区玉米价格大多维持稳定，个别小幅调整。临储玉米已成交近5475.6万吨，而出库进度仅在4-5成，还有一半以上粮源尚未出库，而下周（7月26-27日）800万吨竞价公告常态化出/台，整体玉米供应面仍充足。需求面，生猪养殖持续亏损，养殖户补栏积极性仍不高，饲料消费仍显疲软，而原料供应较为充足，销区饲养企业采购玉米心态多保持谨慎。拍卖粮仍多集中在东北地区，陈粮出库费用，再加上东北汽运运费的上涨以及沿海港口集装箱海运费上涨，均拉升拍卖粮外运成本，继续为当前玉米价格带来底部提振。预计短期国内玉米价格仍将维持稳中小幅偏强震荡，不过，在国储大量抛售的压力下，玉米上行空间也有限。暂时观望。

玉米淀粉：国内玉米淀粉价格大多稳定，个别略涨。山东、河北地区玉米淀粉市场主流报价在2460-2550元/吨，东北地区玉米淀粉市场地销主流价格在2300-2400元/吨，大多稳定，个别较上周涨20-50元/吨。近两日局部玉米再次小幅回落，山东地区深加工企业玉米收购主流区间价在1830-1920元/吨一线，大多稳定，个别企业较上周五跌6-26元/吨不等。玉米成本难降，以及据调查恒仁暂定于8月2日-16日全部停产检修，其它少部分企业因环保或也有减产的可能，后期企业开工率或将继续下降，以及企业仍有合同待执行，库存压力不大，提价意愿增加，令部分淀粉价格仍略涨。由此可见，预计短期淀粉整体或仍将稳中偏强运行。

有色金属