黑色金属：环保加码，资金面好转，本周震荡偏多

行情回顾：上周钢铁板块主力整体窄幅上涨，I09上涨9.5元/吨至472.5元/吨，I01上涨6.5元/吨至469.0元/吨。RB1810上涨26元/吨至3985元/吨，RB1901下跌27元/吨至3767.0元/吨。HC1810合约上涨36元/吨至4061元/吨，HC1901合约上涨11元/吨至3866元/吨。I9-1价差扩大至3.5元/吨，RB10-1价差扩大至218元/吨，HC10-1价差扩大至195元/吨，螺卷价差下跌10元至-76元/吨。螺纹主力盘面利润小幅下跌3.45元/吨，收报1251.75元/吨，热卷10盘面利润上涨16.00元/吨至1221.80元/吨。

基本面跟踪：1、普氏62%铁矿石指数上涨1.20美元/吨，报64.70美元/吨；西本新干线钢材指数维稳，报4330。

2、国产矿上周价格维稳，华北地区：唐山66%铁精粉含税出厂价格小幅上涨15元/吨，收报665元/吨；东北地区：抚顺66%铁精粉含税出厂价维稳，收报505元/吨。进口矿方面，日照港PB粉车板价上涨6元/吨，收报458元/吨，卡粉车板价上涨40元/吨，超特粉车板价上升5元/吨，分别收报695元/吨及290元/吨。

3、生铁市场价格维稳：唐山炼钢生铁价格保持不变，报3030元/吨；临沂铸造生铁价格下跌30元/吨，报3320元/吨。唐山方坯235价格在3600元/吨左右，江苏、山东等地的方坯价格出现小幅上涨。废钢价格继续上涨：唐山废钢含税价上涨10元/吨，收报2320元/吨。

4、建材市场方面，螺纹价格涨跌互现：上海螺纹价格下跌20元/吨，报4110元/吨；北京螺纹价格维稳，收4050元/吨；广州市场价格上涨40元/吨，报4420元/吨。热卷价格基本维稳，上海热卷价格不变，报4230元/吨；北京热卷价格不变，报4160元/吨；广州市场下跌20元/吨，报4260元/吨。

5、铁矿石港口库存方面：铁矿石港口库存小幅增长，上升13.50万吨，收报1.537亿吨，较前一周上涨0.09%。港口日均疏港量出现下跌，本周收报274.46万吨，铁矿现货日均成交量下降14.07%。上周全国26港口到港总量2011.0万吨，环比减少272.1万吨；北方港口到港量下降336.4万吨，巴西本周发货量下降31.9万吨，澳大利亚发往中国铁矿石上升181.8万吨。预计下周铁矿石到港量将出现小幅回落，港口库存压力将所有缓解。

6、全国钢厂开工率小幅上升0.13个百分点，收报70.99%。唐山地区钢厂开工率保持受环保限产影响，下降1.22个百分点，收报73.17%。钢厂进口烧结矿日耗大幅减少5.67万吨，铁矿石可用天数小幅增加，收报29天。钢厂废钢可用天数下降0.1天，收报6.7天，钢厂补库意愿持续走低。

7、Mysteel统计全国139家建材钢厂产能利用率67.83%，较上周上0.43%；螺纹钢周产量309.4万吨，环比微增1.84万吨。Mysteel统计全国37家热轧钢厂开工率为95.31%，与上周持平；热轧卷板周产量341.91万吨，环比减少1.91万吨。

8、成材库存小幅回升，需求仍有韧劲：上周螺纹钢库存下降，收报455.65万吨，周环比减1.60万吨，高于去年同期69.30万吨；钢厂库存下降3.40万吨，收报181.09万吨，低于去年同期46.91万吨。线材库存下降至120.97万吨，周环比减少1.83万吨，需求有所恢复；热卷（板）库存上升至212.77万吨，周环比增加5.12万吨，低于去年同期9.14万吨；热卷钢厂库存增长2.06万吨，收报102.34万吨，高于去年同期16.65万吨。中板库存下降至92.91万吨，周环比减少0.16万吨；冷轧库存增加至117.63万吨，周环比上升1.43万吨。社会钢材总库存为999.93万吨，较上一周增加2.96万吨，同比去年同期高出75.96万吨。

9、本周全国建材成交量下降，收报91.88万吨，环比上周减少0.96万吨，微降1.04%。上海线螺采购量减少0.52万吨至2.75万吨。

10、上周公布行业数据及信息：据统计局公布数据显示，6月份我国钢筋产量为1745.4万吨，同比下降3.9%；1-6月累计产量为9894.3万吨，同比增长6.0%。6月挖掘机生产24601台，同比增长67.1%；1-6月累计生产137150台，同比增长43.5%。1-6月份，全国固定资产投资（不含农户）297316亿元，同比增长6%，增速比1-5月份回落0.1个百分点。基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增长7.3%，增速比1-5月份回落2.1个百分点。

技术面研判：钢铁板块在技术方面：铁矿支撑位上移，螺纹热卷上方压力位上移调整。I1809下方支撑位上移至463元/吨，上方压力位保持在479元/吨，RB1810下方支撑位上移至3830元/吨，上方压力位上移至4050元/吨。HC1810下方支撑位下移至3980元/吨，上方压力位上移至4130元/吨。

结论及操作建议：上周钢铁板块受环保限产持续释放影响，延续前周上涨走势，其中铁矿石涨幅领先。上周铁矿石到港量小幅回落，供应端压力有所缓解；受河北限产影响，钢厂铁矿石日耗下降明显，采购意愿减少，港口库存小幅上升。但周中受到人民币汇率贬值影响，铁矿石底部抬升，盘面上涨。周日起唐山进一步限制烧结作业，徐州高炉复产影响较小，铁矿石需求保持稳定。根据国际铁矿石发货量估算，铁矿石到港量会有所下降，供应压力将得到小幅缓解。本周预计窄幅震荡，上涨空间小。

本周钢铁板块预计延续高位走强格局。基本面方面，河北限产加码，22日唐山地区停产所有烧结机、竖炉。徐州地区复产产量不能填补供应空缺。需求方面，地产领域投资持续放量，建材成交量小幅回落，但仍存韧劲。螺纹库存小幅回落，热卷库存持续走高，卷螺价差有进一步收缩可能。上周五资管新规出/台，公募理财产品允许投资非标，大幅缓解城投和小微企业资金压力，市场情绪有明显好转。叠加供需基本面边际走强，本周螺纹有望震荡上涨。

操作上：RB1810合约多单持有，止损3930；HC1810合约在4000至4100区间操作；铁矿1809合约在460至475区间操作。

风险提示：投资环境变化；人民币汇率变化；环保限产变化；成材库存变化；

化工天胶【张灵军 张骏 刘慧 张韬】：国内天胶供应充足，天胶宽幅震荡

基本面逻辑：从进口未来形势来看，国内今年橡胶整体供应充足，贸易战压制出口需求，在远月升水及基本面偏空预期下，胶价会维持低位。高升水，高进口，高库存，这三高是持续压制橡胶上涨幅度的主要因素。随着国内橡胶生产进入旺季，进口天然橡胶的数量依然会出现同比增加的趋势。同时，整个保税区的橡胶库存有上升，截至2018年7月初，青岛保税区橡胶总库存总库存继续增长，整体增幅达3.6%。总库存增长主要原因在于天然胶、混合胶库存的增加。其次20号胶期货的立项，直接打击了远期升水，导致9-1价差从2100直接缩窄到1500-1700，接近跨月成本，也符合去升水的意图。

下游方面，贸易战针对国内产品中包括轮胎，不过美国对中国轮胎双反也是由来已久，国内企业有充分的经验应对。当前国内降准，释放流动性，宏观环境或有好转，过了6月底的银行资金考核期，多头实力又将增加。下游重卡市场销售亮眼，比去年同期增长17%,但天胶供应过剩抑制行情走势。汽车近期销量增速一般，还有一点值得注意，轮胎成品库存已经开始有大量堆积。

总体来看，中美贸易摩擦后续影响可能继续发酵，国家队已有救市迹象，央行定向降准，人民币贬值。其次，产区产量不断上升，国外进口增加展开，多空因素交织，橡胶期价或延续筑底，牛熊转化还在持续。预计沪胶1月合约期价近期企稳, 短期会震荡，可做好轻仓择机空单准备。

技术面分析：天胶1901支撑位无，短期阻力位12400。

操作建议：期现价差，非标套利依然是橡胶交易的主旋律。趋势单可以考虑轻仓择机做空。

风险因素：原油，股市，人民币等外围走势出现重大变化。

化工PTA【刘慧】：基本面利好 PTA期价震荡偏强

基本面逻辑：上周PTA期价表现探底后强势反弹，PTA基本面相对利好叠加国际油价止跌企稳，PTA期价连续刷新高位。后市从基本面来看，福建佳龙和蓬威石化重启遇阻，浙江利万、汉邦石化大线检修后重启运行，周内无工厂公布检修安排，PTA市场供应量较前期小幅增加；终端工厂因环保、限电等影响小幅降负，但能保持备货节奏，涤丝工厂库存水平较低，部分工厂售空，聚酯工厂开工负荷有望继续维持较高水平，且由于产能基数不断扩大，因此实际产量继续增加，对原料有良好刚性需求。整体来说，虽然检修装置重启致PTA市场供应量小幅增加，但下游涤丝低库存水平促使聚酯工厂维持较高开工意愿，PTA供需表现仍相对利好。从成本端来看，供应端问题致油价走势波动，但油市迎来需求旺季，对油价表现支撑作用；PX或继续跟随能源端价格走势为主。综合而言，国际油价走势波动，且国内宏观经济形势存不确定性，但PTA供需表现仍相对利好，主力期价走势预期震荡偏强。

技术面分析：日线级别来看，TA809合约下方支撑位5800，上方压力位6100。

风险因素：资金扰动、国际油价波动、下游及终端市场需求变动。

化工烯烃【张骏】：去库存略显乏力，聚烯烃短线仍承压

基本面研判：上周聚烯烃市场整体呈现震荡格局，在经历前一周拉涨后，LL和PP主力周中均出现不同程度回调，但调整幅度有限。周五随着整体市场情绪回暖，期价止跌反弹，技术面上短期呈现横盘之势。PVC方面，主力V1809合约在周中下探至6800下方后迅速反弹，周五增仓上行至前高附近，月内有望第三次向上冲击7000关口。从基差走势来看，聚烯烃及PVC主力基差上周均呈先强后弱之势，尤其是周五在市场预期推升下，期货升水幅度有所扩大。

基本面数据：上周石化开工总体持稳，月中四川石化因上游天然气供气管线泄漏而意外停车，对PE和PP供给均有所影响。此外，大庆石化、独山子石化全密度装置及宁波福基等装置检修，对PE线性和PP拉丝等标准品供给亦形成一定支撑。需求方面，除了PE农膜企业开工保持回升之外，其他传统需求仍难见起色，管材企业开工继续下滑。受此影响，上周聚烯烃石化库存未能延续前一周下降趋势，环比增加0.86万吨至59.32万吨，PE港口库存环比增加1.1万吨至44.6万吨，仍处于历史高位。因此，尽管从期货市场表现来看，近期市场预期已逐步改善，但基本面去库存乏力的现状导致现货上涨动能依然偏弱，短期来看对期价上行仍是拖累。

PVC：近期有关上游电石环保及供给的炒作暂缓，北方地区电石价格总体稳中有降。供给端虽有部分装置临时或因故停车，但随着亿利、中泰、北元等主要装置检修结束及负荷回升，上周整体行业开工率环比回升2.56个百分点，至77.06%，其中电石法开工率76.85%，均处于历史同期高位，市场供给保持充裕。因此，近期华东、华南等主流市场现货价格在期价带动下以窄幅波动为主，市场观望气氛较浓，下游拿货仍偏谨慎。受需求淡季影响，近期市场去库存表现较5-6月份明显放缓，在刚需支撑下徘徊于二季度以来的低位。然而，在“金九银十”旺季预期驱动下，7月份后下游有望迎来一轮集中补库需求，PVC市场去库存或将再度提速，从而支撑期价突破向上。

操作：L1901回调至9100-9200区间轻仓介入多单，止损参考9000一线。V1809多单续持，止损提至6800一线，7000以上逢高止盈；V1901合约回调至6650-6750区间可轻仓介入多单，止损参考6600一线。套利方面，PP9-1正套上周已提示止盈；PVC9-1正套于150-200止盈。

风险提示：装置检修不及预期、环保政策影响、宏观政策变化等。

金融国债【周之云】：风险偏好回升 国债期货午后跳水

国内外经济事件点评：据21世纪经济报道，《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》（简称“资管新规”）出/台，对资管的发展明确了方向，但机构实操层面还有一些模糊之处，各界都在等待进一步执行通知指导以开展业务。7月20日，从多个信源独家获悉，银保监会正在制定的银行理财细则近期有望落地。据悉，目前，监管和市场关注四大热点问题。包括：是否将银行理财的投资门槛从5万下降到1万；理财资金是否可以投资二级市场；银行理财是否能够投资分级产品；标准化产品认定规则如何确定。
资管新规的征求意见稿去年11月发布，正式稿今年4月27日发布。但对于市场而言，资管新规的正式稿是总纲，还有很多细节待配套细则的出/台。由于中美贸易摩擦发酵，外部冲击下不确定性有所加大，资管新规细则迟迟未出/台，不管是监管层还是市场本身都态度谨慎。目前资管新规细则将落地，某种意义下对市场而言反而是稳定剂，股票市场也因此相应上涨。
货币市场：周五银行间市场隔夜利率较上一交易日下跌7.2bp，加权收在2.355%，7天下跌1.7bp，加权收在2.656%。周五交易所主要国债逆回购品种下跌。
本周公开市场情况：央行周五未进行公开市场操作，当日无逆回购到期，当日有800亿国库现金定存到期。本周央行公开市场累计净投放5400亿元，创半年单周新高。
利率债走势：今日午间有消息称，资管新规细则即将出/台，午后市场风险偏好急升，债市期货现券大幅走弱。国债期货震荡，午后跳水，10年期债主力T1809跌0.75%，创一年半最大单日跌幅，盘中最大跌逾0.9%。利率债成交活跃，国开10年券180205成交超1100笔。活跃券收益率午后大幅上行，长端10年国债上行7-8bp，国开上行5bp左右。日终国债10Y券180011收于3.515%，较上一交易日收盘上行8.5bp；国开10Y券180205收于4.1775%，上行5bp；国开10年新券180210收于4.085%，下行4.5bp。