盘面特点：周二，沪深两市开盘后走势疲弱、一路下行，上证综指一度跌近2%，向2700点的整数关口逼近。临近中午收盘前，市场逐渐企稳并在剩余的交易时间震荡攀升，收盘时各主要指数均成功翻红，具体看，创业板指、万得全A、上证综指、上证50、沪深300、中小板指分别涨1.18%、0.64%、0.41%、0.11%、0.04%、0.02%。行业方面，消费板块持续低迷，餐饮旅游、食品饮料、家电板块虽然在午后收复了不少失地，但最终依然领跌大盘，收盘时分别跌2.13%、1.88%、1.07%。国防军工、计算机、通信等板块则在市场反弹时展现了更好的弹性，最终的上涨幅度均超过了3%。商品市场方面，截止当天下午收盘涨跌互现，黑色系普跌，锰硅跌超2%，焦炭跌超1%；能源化工板块小幅飘红，有色金属窄幅震荡，PTA涨近1%，沪铅跌近1%；农产品整体偏弱，豆一、豆二、鸡蛋、郑棉跌近1%。另外，人民币汇率大幅反弹。离岸人民币兑美元深V反弹近500点，抹平日内跌幅，接连收复6.73、6.72、6.71、6.7、6.69五大关口，在岸人民币跌幅缩窄至逾200点，收复6.68关口，早盘一度跌逾700点，跌破6.72关口。美股方面，道琼斯指数下跌0.54%，纳斯达克下跌0.86%，标普500下跌0.49%。

核心观点：上证综指的累计跌幅超过20%且估值水平已低于2638点时的水平，7月降准使得市场对央行保持流动性宽松依然较为有信心，有助于稳定市场预期。市场大跌后短期反弹机会增强。

分析逻辑：

（1）紧信用来袭，增长或如期放缓

光大研究所对6月经济金融数据进行了前瞻，具体看：在表外“紧信用”的情形下，央行有意扩大表内贷款的投放额度以对冲，预计6月新增人民币贷款突破2万亿。避险情绪升温，直融规模有限，社融存量同比或保持10%。季末财政支出增加，央行保持货币适度宽松， M2同比或触底回弹至8.4%。社融增速向M2收敛的趋势仍将持续。

“非常紧信用”下城投最受伤，基建投资或进一步下滑至4.9%，制造业投资暗伤浮动，同比或回落至5.0%。调控严加快销售周转，但房企拿地仍谨慎，限价压制施工意愿和投资强度，房地产投资或小幅放缓至10.0%。假日错位消退，延期消费仍在，社消同比或反弹至9.4%，但仍低于前5月累计和去年同期。抢跑余威叠加扩大进口，贸易仍保持两位数增长，但出口订单开始下滑。工业增加值同比或将下滑至6.3%。“紧信用”效应渐显，二季度GDP增长在6.7%左右。

国内因素难持续，赶工效应渐退，需求重新回软，国内大宗价格纷纷走弱，国际因素难小觑，油价再度上涨，总体新增因素仍高，基数效应较低，PPI同比或反弹至4.8%。猪周期底部反弹。菜价受高温多雨影响同比回升，CPI同比或反弹至2.1%。利润增长高点或已过，但短期内受价格影响利润增长或仍较快。

（2）重视大跌后短期反弹机会

2月初以来市场已调整近5个月，目前上证综指的累计跌幅超过20%且估值水平已低于2638点时的水平，近期，破净公司数多和换手率低，且出现强势股补跌现象。央行在二季度货币政策委员会例会中，对关于流动性表述的变化也正式从“保持流动性合理稳定”变为“保持流动性合理充裕”。市场大跌后短期有望迎来反弹机会。

从行业方面看，随着中美贸易摩擦的逐渐升温、信用违约事件愈来愈多，周期性行业受到较大影响，普遍表现低迷，而与宏观经济整体表现同步性相对较弱的消费板块整体走势占优。建议后续继续重点关注消费领域，另外，持续下跌后成长股估值已经明显回落，随着扩内需政策聚焦新经济，半导体、创新药等板块的优质成长股的有望在市场反弹时展现更好的弹性。