产能过剩的核心是总需求退潮

　　钢铁行业步入微利时代毋庸置疑，但相对于2013年，2014年钢厂的盈利状况略有好转。因此，行业“寒而不痛”，结构调整进程缓慢。预计螺纹钢与铁矿石比价有望进一步走高，投资者可寻找套利交易机会。另外，铁矿石供应增量在2015年一季度进一步释放，价格有望进一步向边际成本靠近，建议提前布局。

2014年黑色系提前入冬

　　在2014年钢材期货年度报告《量变积累，宿命轮回》中，我们的核心观点是：在产能过剩的大背景之下，钢铁行业宿命难逃，整个行业迎来痛苦的转型期。作为现货价格的指引，期钢主力合约价格重心仍将继续下移，而影响钢材价格走势的重要因素—铁矿石价格下行节奏是整个产业链中的核心。从实际运行情况来看，随着国内经济增速放缓，黑色产业链全行业悲观情绪蔓延，企业普遍面临经营压力。在持续的资金打压之下，铁矿石期货价格已经逼近500元/吨关口，螺纹钢期货价格也不断刷新上市以来的新低。回顾2014年年报观点，有与预判相一致的地方，比如价格重心的下移以及远期贴水价格结构出现；也有超出此前预期的地方，比如，黑色产业链品种全年处于持续探底行情。2014年，从市场衍化的逻辑来看，上半年以铁矿石为主线—全球主要铁矿石生产商的产量急剧增加打破供需平衡；下半年则聚焦需求—尽管政府出台一系列稳增长的政策，但新增需求难以消化房地产和基础设施建设放缓的压力，期望中的旺季行情破灭，钢市提前入冬。

　　9月30日，中国人民银行和银监会发布了放松抵押贷款政策的通知，其中首次购买住房者最高可享受抵押贷款利率7折优惠，部分二套房购买者可通过重新定义的“首套房抵押贷款”认定标准以更优惠的条款获得房贷。另外，由于三季度经济增速创年内新低，加上经济尚未出现明显企稳迹象，铁路投资有可能再度加码，投资额有望达到万亿，超过2010年8427亿元投资纪录。在国庆长假之后，螺纹钢期现价格出现小幅反弹，2014年年末期钢呈现出低位区间波动的特点。

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