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http://blog.sina.com.cn/s/blog_604230250101i7ut.html

分析师：刘洋

曾专注于电子支付技术的发展，过去成长来自客户机构优化。从事金融POS机的生产、研发、销售和租赁，同时提供电子支付综合解决方案。其过去的成长来自客户结构优化：2011-2013年，来自银联体系的收入基本持平，向商业银行、第三方收单机构的年均销售额增长率为78%、58%。

战略划分为三个阶段，投资者未解读第二阶段的两种积极信号。自2010年10月上市，我们将上市后的战略划分为金融支付、互联网探索、互联网化的大金融IT三个阶段。1）2013年报、2014年半年报、董事长2013年会发言均指出互联网探索，投资者未解读。2）拟收购范特西是探索的第一步尝试，投资者认为旁骛。金融IT企业恒生电子、金证股份、新大陆和信雅达均曾偏离主业。

2015年开始收单支持拓展互联网金融，根据公开资料，推测支付接口、风控模型已成熟。经第二阶段试水，根据公开投资者互动资料，新国都通过200人的创新业务中心为收单网络提供平台支持。1）支付接口方面，预计公司不局限于POS，将抽象出APPLE PAY等其它支付方式。2）清分和积分平台方面，11月13日互动平台资料，衍生清分和通用积分业务已发展，点点客。3）商户管理方面，POS数据将拓展账户管理，卡联科技。4）风控模型方面，第三方收单存在套码、虚拟商户、预售权套现、切机、套现、直接通道等交易风险。根据央行79号文，多家第三方支付商被处罚。公司模型及已公告征信公司表明风控模型积累较成熟。

按照行业规律，平台支持还可拓展供应链金融、征信、风控等新业务。1月28日公告拟出资设立全资子公司深圳互联征信是演绎的起始。

2014年开始经营反转,首次给予买入评级。2013年银联采购中标1包后，2014年恢复至6包。4.6亿货币资金、减少的应收账款和存货表明稳健的资产负债表。预计2014-2017年收入为6.8、9.0、11.3、14.4亿元，归属于母公司所有者的净利润为0.71、0.88、1.13、1.44亿元，全面摊薄每股收益为0.63、0.77、0.99、1.26元。

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