今日早盘沪深股指低开后走弱，沪指在3200点确立支撑后企稳回升。午后，银行股王者归来，刺激权重板块集体拉升，沪指重回3300点上方。截至收盘，沪指报3302.41点，上涨1.89%；深成指报11533.23点，上涨1.24%；创业板指报1994.39点，上涨2.20%。两市量能未见明显放大，交投人气维持活跃。从盘面看，银行板块大涨6.42%，领涨两市行业。其中，宁波银行、南京银行涨停，兴业银行、北京银行曾触及涨停。房地产及保险板块跟随上涨，招保万金等一线地产股涨幅逾2%，中国平安、中国人寿、中国太保涨幅均超2%。概念板块表现抢眼，网贷概念、智能机器、基因概念涨幅普遍超过3%。个股方面，绵世股份、达安基因、智云股份等股涨停。

　　9日消息面：

　　1，全国“两会”召开一周，资本市场最新的顶层设计思路也在会议期间逐步浮现。与2014年相比，今年资本市场将进入2.0版本——IPO注册制落地、亏损企业可以上市、深港通启动交易、股票期权扩至深市，这四大变革都将在2015年完成，资本市场也将实现版图重构。

　　2,3月8日，作为十二届全国人大三次会议的重要议程之一，立法法修正案草案提请大会审议。这也是立法法颁布15年来的首次修改。随着立法法的修订，类似市政府突然发布的房产限购、车辆限购限行，以及成品油消费税提高等让你措手不及的事儿，可能都将发生改变。立法法修正案草案的另一亮点，是明确规定了“税收法定”原则——税就不能说征就征了。

　　3，中国石化的混改在经过一年多以后，完成了巨额引资工作。3月6日，中国石化发布公告称，根据2014年9月12日签署的增资协议，25家投资者已经向销售公司缴纳了相应的增资价款共计人民币1050.44亿元(含等值美元)、完成率98.1%，其中1家投资者由于资金筹措等原因未足额缴纳增资价款。分析师表示，此次引资极大的充实了公司的资本实力，为后续发展打下了良好的基础，也为后续改革铺平道路。

　　4,3月8日，全国人大代表、深圳交易所总经理宋丽萍在参加证监系统两会代表见面会时表示，对于创业板的高估值，会更多地采用市场化的手段来解决。宋丽萍表示，创业板推出5年多来，已经有420家上市公司，市值接近3万亿元，成为全球除纳斯达克以外最成功的创业板市场。这主要原因是中国是处于转型阶段的第二个经济体，拥有全球少有的庞大的中小科技企业群体。

　　5，全国人大代表、天津市市政府秘书长张志强9日在天津代表团全体会议上说，京津冀协同发展顶层设计规划纲要已经编写好，即将出台。

　　6,3月9日，据彭博社消息，兴业银行并购华福证券的方案已经上报国务院，等待批准。同日，中金发布报告称，兴业银行和交通银行最有可能先行进入证券行业。其中，兴业银行与华福证券关系密切，也有可能率先进入证券领域。上周，在两会期间，证监会新闻发言人张晓军称，目前证监会正在研究银行在风险隔离基础上申请券商牌照的情况，相关工作仍在进行中，具体政策落地尚无时间表。

　　对于后市，川财证券认为上周是两会开幕第一周，是政策的真空期，预期的兑现期，市场弱势较为正常，也与历史规律较为符合。主板指数下调有限，创业板则在连续创出历史新高后开始回调，与我们的预期较为一致。行业层面上普跌的格局逐渐出现，唯有本轮行情表现一直最弱的资源类行业表现较好，前期两会热点则纷纷走弱，格局上资源品股价补涨的意味相当浓厚。风险还在释放中。 资源类板块的相对表现是典型的一轮行情末端的补涨表现，这些板块是目前为止全市场涨幅最小的行业。周期类其他行业都已接近乃至高于 2009 年的高点，而创业板几乎所有代表性行业都已接近或创出历史新高。在这样的股价结构下，如无新的热点或逻辑出现，一旦资源股补涨完成，则需要提防风险进一步释放的可能。两会与回归理性。回归理性的货币预期，经济在二季度仍然依赖于刺激。但对于货币宽松的过高预期随着近期两会及政策报道的明晰而逐渐回归理性。刺激的战术动作仍有望在二季度延续，但很难超出预期。 回归理性的改革预期。四个全面中的“全面依法治国”并不是空洞的论调，对于资本市场而言， 依法治国意味着任何改革都必须有法可依，换言之，改革落地之前必须先立法。而立法程序的长度势必导致改革真实推进的速度并不如市场预期之快。 注册制、税制改革乃至国企改革都涉及相关的立法工作，预期的步伐需要走慢一些。展望三期叠加。 目前更具意义的是展望两会后的策略。宏观经济是三期叠加，二季度的 A 股市场同样是三期叠加。分别是( 1)储备政策的释放期；( 2)公司业绩的披露期与( 3)改革战略的解读期。所谓释放期，经济仍然疲弱并未被政府忽略，预计在经济政策方面各部委已储备一定的缓解政策，二季度视经济的强弱，需要重点关注财政刺激的方向与地产政策的新增变化。二季度将同时面临 14 年年报业绩与 15 年一季报业绩的考验，无疑具有真实业绩的行业将占据优势。同时，两会后各地政府的核心工作必然是宣传两会精神，尤其是对“四个全面”的解读与政府工作目标的拆解， 在对“四个全面”解读尚不清晰的背景下，揣摩决策层的真实用意可能导致地方政府暂时不敢发力。指数层面的回落将延续，关键时点在两会结束左右。 理性层面， 短期我们建议仓位上注意控制，逐步减持纯预期主导型的题材行业，加重对业绩因子的配置。 但同时需要充分解读决策层的政策主张，怀着感性， 战略配置环保、 工业 4.0 等板块。

　　金时投资从10月31日沪指重新站上2400点，就坚定认为2400点是这波大牛市的真正起点。至今我们继续坚持这个观点。我们判断做多的信心来自对未来改革将提速的良好预期、未来市场无风险利率下降的预期、原油价格大跌引起部分行业运行成本下降的预期、居民资产将加速向资本市场配置的预期等。从K线图上看，从2011年9月沪指跌到2500点之下，2013年6月最低探至1849点以来，整整3年时间，指数都在2000-2400点的核心区间运行，10月31日沪指再度站上2400点，具有重要的历史意义！如果简单按突破箱体整理后上涨空间计算，那么上证指数第一目标将涨到2400+(2400-2000)=2800点，12月3日上证指数最高点见2824.18点，我们预测的2800点目标位已经顺利达到。对于行情未来走向，我们认为2015年上证指数有机会见高3500点。我们认为2015年初，牛市将进入第二波，快牛进入慢牛阶段，波动加大。改革提速被市场确认，红利释放尚需时日；增速换挡的底部区间逐步探明，经济失速尾部风险消失，去产能去杠杆仍在进行；估值修复进入合理区间，中枢上移尚待利率下降、风险偏好提升和盈利改善的进一步驱动；监管层从呵护牛市到期待慢牛，监管两融和委托贷款，投资者有去杠杆意愿，增量资金流入减少；国际市场“黑天鹅事件”乱舞，美联储中期加息，大宗商品暴跌，欧洲QE，新兴经济债务危机担忧，扰动国际市场并传导至国内。我们认为在攻克3478点前整理的时间越长，换手越充分，那么未来的突破将越有力，上涨的基础更扎实，也更持久！在当前的行情中，我们建议投资者切勿追高，逢低吸纳那些有业绩支撑、估值较低、具备成长空间的股票。

　　针对2015年行情，金时投资继续按照四大选股逻辑：成长加速，困境反转、周期景气、隐蔽资产，提出如下几个选股方向：

　　1) 预告2015年一季度业绩大增个股或中报业绩大增股；

　　2) 有潜在高送转潜力的中小盘股；

　　3) 未来有资产注入、收购兼并可能的个股，国资、国企改革受益股；

　　4) 在中国市场、甚至全球市场上具有独有、唯一业务，有较大护城河的股以及具有全球估值优势的个股；

　　5) 新能源汽车行业产业链受益股、工业4.0概念、水利股、信息安全行业个股、移动互联网股、环保股等高景气的行业个股；

　　6) 受益人口老龄化的医药、医疗股

　　7) 受益宽松政策的金融、地产股，以及参股金融股。

　　8) 受益油价下跌的航空、航运、化工等周期股。

混改先行促综合金融深入，上调评级至“买入”

　　**作为改革先行者，将成为本轮银行混合所有制改革的优先受益者，率先享受改革红利。作为第一家股份制银行，相比其他上市银行，**的改革基因由来已久，向来是银行业先行先试试点行。其次，**在混合所有制改革方面具有得天独厚的优势，源于**股权结构相对分散，外资占较大比例。且与其他国有大行相比，**国有资本持股比例少，仅为31%，在混改的过程中，受到的阻力也相对较小。**高管已率先通过二级市场增持公司股票，不仅彰显管理层对公司未来发展信心，而且拉开了本轮银行混合所有制改革的序幕。未来，员工持股计划和考核分配机制改革等，是**推进混合所有制改革的重点和难点，也是提高经营效率的关键所在。凭借混合所有制改革，**将再次先享改革红利，重新焕发活力。

　　银行主导的综合金融平台或由**率先搭建完成，市场化进程中快速转型，促估值回升。近年来，**在“以亚太为主体，欧美为两翼”的海外战略下不断完善全球金融服务网络，与战略投资者汇丰银行“1+1”全球金融合作持续深化，为未来公司转型提供了必备的全球金融视野和金融服务能力。当前，国内金融牌照，**独缺证券业务。作为先行者，我们推测**极有可能率先获得证券牌照，占得先机，丰富其服务客户的能力和手段，促中收快速提高，摆脱以往依赖存贷利差的旧盈利模式，从而促估值与国际同业接轨。

　　将公司评级由“中性”上调至“买入”，暂维持盈利预测。预计14/15 年**净利润增速4.52%/0.84%，对应14/15 年PB 估值1.09/0.99 倍 ，PE 估值7.81/7.75 倍，估值为16 家上市银行最低，且15 年股息率3.84%，位列上市银行中高水平。看好公司15 年估值水平修复至1.5X 水平，相较于现在0.99X的水平，尚存50%的空间。(申万宏源)

　　东阿阿胶(000423)：获得直销牌照 具大保健发展里程碑意义

　　事件：近日，公司获得国家商务部颁发的直销经营许可证(商秩批【2015】127号)，依照规定可以从事直销经营活动。获批的直销产品及直销区域以国家商务部直销行业管理网站公布为准。

　　公司加速渠道拓展，具有大保健发展里程碑意义。公司直销渠道产品暂定为阿胶原浆和几款软胶囊产品，直销区域为山东，打通新渠道后将申请上线后续储备阿胶衍生品，不断丰富直销产品线，形成多品类滋补消费品的立体化产品结构。公司从康美聘请直销事业部总监，管理团队经验丰富。直销战略规划清晰，2015年侧重于探索实践，预计可达千万规模。根据2013年中国直销业绩报告，国内43家获牌直销企业2013年贡献1,270.75亿元，比2012年增长了41%，创下国内直销行业有统计以来的最高涨幅。

　　在中国直销市场中，保健食品占据了半壁江山，领军企业安利、完美、无限极销售均超过百亿元。我们认为打通直销渠道是公司在大保健消费领域发展的里程碑事件，直销模式通过直销员面对面推广宣传，具有渠道广泛、体验感强、产品力和品牌力互相促进的特征，公司可借助长期积累的品牌效应和市场口碑，通过新销售网络打造十亿级别的滋补保健大品类。

　　不断完善产业链，向非阿胶类滋补保健领域拓展。公司确立从补血市场向滋补保健的大健康领域拓展，2014年10月投资255万元控股西丰吉园51%股份，掌控鹿茸和鹿角等原料资源，未来将围绕“补血、滋补、保健”三个领域，由补血市场向滋补、保健和大健康市场拓展，由阿胶主业向非阿胶类滋补保健领域拓展。随着电子商务、专营店、电视购物等新渠道模式拓展，桃花姬未来有望保持40%的复合增速。公司开展五胶同推(阿胶、黄明胶、龟甲胶、鹿角胶、海龙胶)，推出小分子阿胶、益肾糕、美容糕等多种新膏方，进行细分市场的开发。

　　2014Q3为业绩低点，业绩将逐季提升，由于阿胶块提价前公司主动控货，2014Q3为全年业绩低点，随着阿胶浆和阿胶块提价效应的显现，业绩有望呈逐季提升趋势。不考虑直销业务，我们维持2014~2016年EPS2.07元、2.49元，3.01元，对应PE分别为18倍、15倍和13倍，给予15年20倍PE，对应目标价49.8元，维持增持评级。(华泰证券)