安科瑞 (300286) ——三季报点评：增长符合预期，维持“买入”评级

前三季度业绩符合预期。公司前三季度实现收入 1.5 亿，同比增长 22%，实现归属于上市公司股东的净利润 4699 万，同比增长约 30%，对应 EPS 0.67 元，符合我们预期。

 收入增速略有加速，预计全年净利增速大概率高于前三季度。公司第三季度收入同比增长 26%，较上半年的 20%略有加速。从达实智能等下游智能建筑行业企业的调研来看，智能建筑行业的景气度仍维持较高水平。我们判断全年增速大概率高于前三季度的逻辑为：（1）收入增速在加速，三季度净利增速略有降低的原因主要为期间费用率上升，预计与较激进的费用确认策略有关（2）报告期营业税金及附加同比增长 44%，在产品结构保持基本稳定的情况下我们认为新签订单同比增长要高于前三季度确认的收入增速（3）大客户战略见效：与往年相比，体现在收入确认的季节性上变化即为四季度收入比重较往年要高，因此预计全年同比增速较前三季度要高。

  我们认为公司是值得长期关注的“成长股”，具有持续稳健的成长潜力。从公司战略看，前三季度主推的传感器、监控及安全类产品销售量同比增速都在 50%以上，未来解决方案战略具有可执行性。从财务表现看，公司拥有极低的负债率、较高的周转率和非常优质的现金流，且依托下游议价能力弱及终端业主由于产品金额小对价格不敏感的特性，维持了稳定的高毛利率。从成长空间来看，智慧用电仪表潜在市场空间超 100 亿，远未到天花板，且公司经过 12 年的组织架构调整，在销售能力上已具有一定竞争优势。

 维持“买入”评级。 我们维持盈利预测不变，预计公司未来三年 EPS 为0.87/1.11/1.41 元（股权激励授予摊薄后），现价对应 13-15 年 PE 分别为 30/24/19，且我们认为公司盈利预测（特别是 14、15 年）上调概率较高。公司充分受益于智慧城市建设中的智能建筑与工业节能两大驱动力，维持“买入”评级。

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