成立玉米事业部表明公司对玉米品种的重视，也是完成“中国种业第一股”目标的必然选择。2011以来，农发种业被打造为中农发集团的种业整合平台，自此公司不断并购种业公司，当前，农发种业已经在小麦种子领域成为第一品牌，在水稻种子上有一定的竞争力，但在市场容量最大的玉米种子上，公司的规模仍较小。成立玉米事业部表明公司将更多地自我运营玉米这个品种，一方面可以通过玉米事业部使下面的内蒙分公司与山西潞玉公司、山东中农天泰公司等形成协同效应， 另一方面在总部层面设立事业部更有利于品种的试验和示范，有利于公司对外战略合作，也有利于公司获得更多国家支持。我们认为公司在玉米种子领域的发展模式会分为两条腿走路，1)与国内外科研机构合作，尽快研发出适合中国的玉米品种，从今日公告看，春玉米地区(内蒙、山西)可能是公司考虑的首要战场；2)继续收购兼并战略，寻找有一定体量规模的企业，尽快使玉米种子销售上规模。只有在市场容量最大的玉米种子上占据一定的市场份额，才算在中国的种子产业上占据一席之地。

　　依托核心的种子产业，农发种业的农资平台建设正在加速推进。中国农资市场的构成主要为种子、农药和化肥，简单测算，这三种农资产品的市场容量近2000亿元，如果再将其他种植服务比如农机播种、收割服务等考虑在内，则市场容量更大。随着土地流转的加快，上游农资服务到下游的粮食收购加工会引发出更多的需求，而农发种业正在致力于打造一个农资服务平台，利用农发种业可控的土地资源优势，农场中较为完善的农机设备，并适当整合下游终端，以达到减少不必要的中间环节，更有利于产业链各方专注于做自己专业的事情，进而分享更多的利益。我们认为这种农资平台符合中国种植业的发展趋势，并且具有可复制性。从农发种业的业务结构上看，已具备这种可能性1)种子是核心，中部地区可以用小麦种子作为核心，南方地区可以用甘蔗种，北方地区可以用玉米种子。2)原来就有化肥业务，未来的化肥业务将从贸易模式切换为为种植大户提供复合肥。3)收购河南颖泰切入农药业务。与公司具有密切关系的黄泛区农场和中农发集团拥有的山丹军马场和牡丹江军马场将成为农资平台的试验场。

　　盈利预测及投资建议。我们预计公司2014-16年的EPS 分别为0.29、0.23和0.29元(暂不考虑收购河南颖泰、内蒙拓普瑞带来股本变化及上述公司对农发种业产生业绩的影响)，鉴于公司较为明确的资产收购预期和平台型企业价值，维持“增持”的投资评级，目标价格16.33元，对应2016年56倍的PE 估值。海通证券

　　同方国芯(002049)：业绩低于预期 期待今年金融支付芯片放量

　　公司2月10日公布2014年报，公司全年营业总收入为10.87亿元，同比增长18.11%；营业利润2.74亿元，同比增长24.87%；归属于上市公司股东净利润3.04亿元，同比增长11.68%，低于我们预期。

　　其中，第四季度营收3.13亿元，同比增长6.93%，环比下降2.60%；归属于上市公司净利润0.79亿元，同比下降3.97%，环比下降15.41%。全年EPS=0.50元(四季度EPS=0.13).

　　2014年利润分配方案为拟向全体股东每10股派送现金红利1.00(含税)，不以公积金转增股本。

　　点评：

　　业绩低于预期，主要受政府补贴减少及国微电子订单滞后：公司2014年净利润3亿，低于我们之前3.4亿预期，其中2000万是由于公司本年度受部分项目影响，政府补助低于我们预期。另外，国微电子主要军工产品，是订单驱动型，有部分订单滞后到2015年1季度，因此国微电子收入增长仅有17%，低于我们之前40%的预期。除此之外，由于银行方面更新国产金融IC卡芯片意愿及进度较我们预期慢，因此公司金融IC卡销量不及预期，但年底公司金融IC卡芯片已经开始在平安和招行小批量供货，我们预计随着更多银行开始采购国产芯片，公司金融IC芯片业务2015年将迎来快速增长。总体，我们预计随着金融IC卡、居民健康卡放量以及国微电子的快速发展，公司2015年收入有望达到13.6亿，同比增长25%。

　　受益4GSIM卡出货快速增长，公司芯片业务毛利率上升3.9%：2014年公司利用我国4G商用推广、SIM卡产品升级换代提供的良好契机，凭借大容量产品的先发优势和性价比优势在中国4G市场占据了市场先机，取得了较大的国内市场份额，并已进入国际市场。2014年公司SIM卡整体出货11亿张，全球市场份额20%以上，并借助4G卡拉升了整体毛利率水平。预计未来几年公司SIM卡芯片业务总体走势向好，产品出货量将持续增长，市场份额不断扩大，中高端产品比重会提高，将为公司贡献更大收益。

　　公司金融IC卡芯片已经进入平安、招行，2015年将会放量：截至2014年底，银行卡已经基本完成了芯片化，但到目前为止，2014年出货金融IC卡 6亿张以上，基本都是采用进口芯片，我们认为，伴随国家对信息安全重视以及国产芯片的成熟，2015年芯片国产化是必然趋势，2014年底公司已经在平安、招行开始试点并小批量供货，我们认为伴随芯片国产化以及公司通过更多银行的认证试点并开始放量，2015年金融IC卡出货有望达到4000万张，仅这一块业务就将带来15%的收入弹性。

　　借势国家对集成电路扶植，期待扩展更多产品线：公司所处的集成电路行业属于战略性新兴产业的新一代信息技术领域，2014年，随着《国家集成电路发展纲要》(国发2014第4号文)的出台，我国集成电路产业总体发展环境继续向好。在政策和市场的双重推动下，中国集成电路将再次进入发展的黄金期。针对新兴应用移动支付、互联网金融、物联网、可穿戴产品等存在的安全威胁，结合市场需求，研发信息安全类新产品，拓展产品应用领域。公司将发挥协同效应及利用资本市场力量，向新业务领域拓展，做大做强核心业务，我们对此非常期待。

　　盈利预测及投资评级：我们看好同方微电子及国微电子的发展前景以及公司在国内智能卡IC设计的龙头地位，维持公司“增持”评级，预计公司2015-2017年每股收益为0.63、0.78、0.93元。兴业证券

　　省广股份(002400)：业绩符合预期 持续看好内生+外延发展

　　省广股份公布业绩快报，预计14年全年实现净利润4.25亿元，同比增长47.8%；点评：l业绩符合市场及我们预期。公司预计14年全年实现营业收入 63.7亿元、归属于上市公司股东的净利润4.25亿元，同比分别增长13.99%和47.77%；对应全面摊薄EPS0.71元，符合市场及我们预期 (业绩预告同比增长30-50%)；其中第四季度实现营业收入23.2亿元、归属于上市公司股东净利润1.72亿元，同比分别增长17.2%、 44.5%，继续保持高速增长的趋势。

　　内生继续保持高速增长，外延并购转型值得期待。1)内生高增长是14年业绩向上的主要推动力(预计40%以上增速，主要在于媒介集中采购等措施推进下的毛利率提升)；2)公司内生一直保持者较高的增长速度，展现出公司良好的内在竞争力和持续发展的稳定性；同时公司亦在持续寻求通过产业链整合持续成长，报告期内收购上海恺达、深圳尚道等多家标的。

　　维持盈利预测，维持“增持”评级。维持盈利预测，预计公司14/15/16年EPS分别为0.71/1.15/1.44元，当前股价分别对应同期40/24/19倍PE估值，显著低于历史平均估值水平。14年以来公司持续通过外延并购进行产业链整合，并购方向亦越来越向数字化转型(上海恺达、深圳尚道等)，同时公司亦提出GIMC战略平台发展思路，公司管理机制、并购方向创新之下，长期成长值得期待，当前时点建议持续布局！。兴业证券

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