中国太保（601601）：估值相仍具备较好的吸引力

太保财险1-11月保费同比增长14%,慢于行业平均16%的增速。由于一次性增提准备金,我们预计公司2014年综合成本率将明显超过100%。我们认为公司财险主要面临以下问题:1)业务结构需进一步优化,尤其是农业险等承保利润率高的产品占比需提升;2)公司直销渠道的占比仍低于主要同业,且公司直销和代理渠道的综合成本率居高不下,我们期待公司进一步加强车险精细化管理。尽管公司在财险改革方面加大力度,但我们认为财险的改革仍需时日。

寿险新业务价值依然表现优异,“开门红”保费增速料将好于市场预期,

太保寿险1-11月保费收入同比增长4%,显著慢于行业增速,主要受银保负增长的拖累,我们预计个险新单增长良好。公司过去4年新业务价值增速持续超过主要同业,反映公司寿险业务竞争优势明显。我们预期公司“开门红”保费收入增速明显好于市场预期,并继续看好公司2015年新业务价值的持续健康增长。

估值相仍具备较好的吸引力

近期受财险综合成本率大幅攀升拖累,公司估值水平在主要同业中处于较低水平,公司目前股价对应2015年1.43xP/EV或8.69x隐含新业务价值。我们预期公司2015年新业务价值仍能保持约15%的增长,而目前股价仅对应8.69x新业务倍数,估值明显偏低。

估值:维持目标价40.36元,维持“买入”评级

我们根据SOTP模型得到目标价40.36元。该目标价对应2015年1.87xP/EV或17.64x隐含新业务倍数,维持“买入”评级。瑞银证券

远方光电（300306）:LED检测设备前景看好,开拓新业务力保公司快速成长

LED行业爆发式增长可期,带动LED检测设备市场增长。LED行业在全球范围内渗透率提升速度加快,预计行业产值未来三年内将保持30-40%的增长,势必将带动LED光电检测设备行业的增长。同时随着LED技术的发展和应用的扩大,行业的标准和质量要求越来越高,实验室用和生产用LED检测设备的市场需求和技术要求将会快速提升,预计2015年国内实验室和生产用检测设备市场规模将超过12亿元和50亿元。

行业领先,看好在线检测设备市场前景。公司作为光电检测行业龙头,在LED检测方面技术实力领先行业,公司未来的产品线将从传统的实验室设备扩大到市场应用更为广阔的在线检测设备,销售收入有望实现快速增长,同时公司也积极布局颜色检测、太赫兹光谱等新产品。

有望通过兼并收购加速外延式发展。公司账上货币现金6-7个亿,股权结构集中,为公司未来产业链上并购提供了条件,虽然上半年收购计划取消,但已显示出公司外延式发展的强烈意愿。

盈利预测与投资评级:我们预计公司2014-16年EPS分别为0.82元、0.94元、1.25元,对应当前股价的PE分别为35x、30x、23x,考虑到LED行业尚处于爆发期,在线检测设备需求逐渐放量,及其公司有望通过兼并收购提升企业价值,首次覆盖给予公司“买入”评级。信达证券

翰宇药业（300199）:全年业绩符合预期 长期高成长值得期待

全年业绩复合预期,海外业务拓展顺利。我们预计公司14年业绩同比增长在35%左右,增速较快的主要原因是公司面向海外的原料药和客户肽业务取得了较快增长。从单季度看,公司四季度同比增长在15-20%之间,我们认为主要系公司三季度确认了较多传统在四季度确认的海外业务收入。

公司传统业务有望保持快速增长。公司除生长抑素将保持平稳增长外,有望进入新版国家医保目录的胸腺五肽和新入基药的去氨加压素将迎来二次增长。公司首仿且国内独家的特利加压素作为目前已知的肝硬化出血治疗药物中唯一可以提高患者生存率的药物,我们认为其有望纳入新版国家医保目录并延续高增长态势。

爱啡肽和卡贝缩宫素等有望年内获批。公司研发储备丰富,涵盖几乎所有重磅多肽类药物。我们预计有望在年底到明年陆续获批的爱啡肽和卡贝缩宫素将成为公司新的业绩增长点。

构筑药械整合平台,有外延发展预期。成纪药业拥有国内独家专利产品融药器和卡式注射笔/架系列产品,市场空间巨大。其中卡式注射笔/架为公司战略性产品,公司有意以注射笔/架为平台,积极拓展微创检测、数据传输、数据管理和应用等功能,在产业链上与慢病药物生产企业等合作或联盟,实现慢病管理战略。我们认为公司构筑药械平台,想象空间巨大,有外延发展预期。

维持公司“增持”评级。我们预计公司(不含成纪药业)15-16年净利润分别为2.07和2.79亿元。成纪药业按承诺的净利润1.485和1.93亿元并表。则15-16年摊薄后的EPS分别为0.80元和1.06元,则对应当前股价分别为36倍和27倍。考虑到公司内生快速增长态势明确,有新产品上市和外延并购预期,员工持股计划彰显管理层对公司发展信心,我们维持公司“增持”评级。国海证券

骅威股份（002502）:全面挖掘IP价值,打造综合娱乐运营商

战略布局游戏业务:2013年12月骅威股份收购移动网络游戏公司第一波20%股权,进军移动网络游戏行业,2014年9月增资拇指游玩30%股权,12月发行股份收购第一波剩余80%股权获证监会核准,并与12月26日完成资产过户。第一波在交易中承诺2014-2016年度净利润不低于0.8亿元、1.04亿元和1.3亿元,收购第一波有助于公司转型为IP经营领域的领先公司。

第一波已实现了丰富的IP经营经验:公司创立之初便确立了网络文学+游戏的发展模式,先后推出《莽荒纪》、《唐门世界》、《绝世天府》等多个成功产品。截止2014年5月,《莽荒纪》累计玩家数为230.88万人次,付费玩家数8.09万人次,付费用户人均ARPU值201.72元。

第一波合作作家为起点白金作家唐家三少、我吃西红柿和天蚕土豆等,不仅获得其畅销网络文学作品的IP授权,而且利于网络作家的超高人气在粉丝中对游戏进行推广宣传。

未来公司讲围绕IP经营持续布局生态,致力打造文化IP运营领军公司。未来公司各板块将相互联系、相互融合,深度挖掘公司优秀IP资源。从公司近期的参股和设立公司,我们认为公司将持续布局打造IP经营生态。公司定位为IP经营公司而非简单游戏公司,如网络文学IP《莽荒纪》在打造成游戏之后还将改编成为动漫或者电影,实现影视动漫、游戏和文学的互动。

投资建议:本次并购后,我们预测公司2015-2016年备考净利润分别为1.83亿元和2.40亿元,摊薄EPS分别为0.52元和0.69元,净利润增速分别为347.0%和31.6%;目前股价13.61元对应15年、16年PE为26.17X和19.72X。考虑公司持续IP运营的稀缺性以及IP多元化变现价值,给予6个月35倍目标价18.20元,买入-A投资评级。安信证券