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天胶(13745, 315.00, 2.35%)1月份在诸多消息影响下，走出了宽幅震荡的走势。1月末胶价重回下跌，预示着后市不那么乐观。

　　2月份泰国将进入停割期，届时供应量将会呈现季节性减少，而国内也还处在停割期，开割时间将在4月中旬左右。从季节性规律来看，2月份的供应相比1月将减少，外加上泰国收储减少的部分，供应量应该有明显减少。从天胶的进口量来看，受国内上调天胶进口关税的政策影响，今年全年的进口量同比应该会减少。但受复合胶新标准的影响，我们估计短期内天胶进口量环比有望继续增加。自从去年10月中通过复合胶新标准方案后，去年11月份开始，天胶进口量连续两月增加，由于新标准实施的时间是在今年7月份，我们估计2月份进口量还能延续前期小幅上扬态势。

　　我们看到从1月份开始，青岛保税区库存又重回小幅上升的态势，这主要跟2014年12月份的天胶进口量增加有较大关系。我们预计2月份还能延续这样的增加，使得保税区的库存进一步累积。而交易所的库存及仓单，近期一直在增加，对天胶盘面的价格继续施压。

　　目前价差比较大的主要有天胶与复合胶的价差、天胶与合成胶的价差，以及烟片与胶水的价差，都处在历史高位。天胶与复合胶及天胶与合成胶的价差，都是从替代性角度来看，它们的价差使得复合胶及合成胶对天胶的替代效应凸显。而烟片因近期泰国收储，价格上扬，胶水等原料因供应充裕并没有跟涨，使得两者的价差拉大，但过大的价差在没有更强的政策支持下是比较难长期维持的，加工厂有动力使用更多的原料去生产烟片来促使两者的价格缩窄，这也增加了泰国后期继续提高烟片价格的难度。