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1月底2月初，铜价终于迎来了久违的反弹，其中伦敦金属交易所(LME)三个月铜价回到5500美元/吨的上方。笔者认为，引发铜价反弹的三个主要因素：政策预期、原油反弹带动和避险型买盘，都不能视为持续性的确定性因素，因此对于目前铜价反弹尚不能过度乐观，再度拐头向下可能依旧很大。

　　政策预期升温

　　从最近中国公布的一系列经济指标来看，中国经济下行压力依旧沉重。首先，作为实体经济的景气指标，中国1月官方制造业采购经理指数(PMI)持续回落至49.8，这是自2012年10月以来首次跌破50荣枯线；1月中国官方非制造业PMI较上月明显回落，跌至2014年2月以来最低。

　　从资金层面来看，从去年12月开始，金融市场短期资金价格明显攀升。今年元旦过后，资金价格虽然有所回落，但仍高于去年下半年的平均水平。

　　因此，不管是从实体经济指标还是从市场资金面来看，央行[微博]都有进一步宽松的需要，这就催生了市场对中国央行“降准降息”的预期。

　　然而，这种政策预期相对脆弱，因此不能视为支撑铜价的确定性利好。首先，宽松货币政策只能在短期内发挥维稳的作用，但会在长期留下很多副作用，例如自去年12月份至今的流动性“脱实向虚”，实际融资成本不跌反升的背离局面制约了央行的手脚。

　　其次，回顾2014年至今的货币政策，我们发现货币宽松等逆周期政策对铜价的提振都是暂时性的，原因在于弱势的供需基本面是主导铜价长期走势的主因。

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