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你好，雪球产品的亏损主要源于其结构性设计与市场波动的错配，集中在敲入机制触发后标的资产持续下跌，以及标的选择、存续期限等因素共同作用。
首先，敲入机制触发后标的资产持续下行是最重要的原因。雪球产品通常设置期初价格70%至80%的敲入线，一旦标的资产跌破该线就会触发敲入。2025年前三季度，中证1000雪球产品中32%触发敲入，其中65%因到期时指数较敲入价再跌8%至15%，导致亏损幅度超10%。
其次，标的资产选择不当会放大亏损概率。若选择波动率过高的标的，敲入风险会显著上升。2025年投向AI主题指数的雪球产品，因板块年内波动率达38%，敲入概率比宽基指数高20个百分点，亏损案例数量是宽基雪球的1.8倍。而部分产品标的覆盖单一行业，一旦行业出现系统性回撤，对应的雪球产品敲入后很难回升，亏损比例超40%。
再者，存续期限内标的资产未能回升也会导致亏损。雪球产品存续期多为12至24个月，若敲入后标的在期限内始终低于期初价，到期时就会产生亏损。像2025年二季度敲入的创业板指雪球，12个月存续期内指数始终在期初价下方震荡，到期时较期初价低12%，投资者无法通过到期兑付弥补损失，只能承担全部跌幅。
另外，极端行情下的流动性风险会加剧亏损。当市场出现恐慌性下跌，标的资产可能面临跌停或流动性枯竭，管理人难以及时调整仓位控制损失。今年8月A股单日回调5%，部分雪球标的全天跌停，管理人无法平仓止损，导致这些产品敲入后的亏损幅度比正常行情下高5至8个百分点。
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发布于2025-10-9 15:02 上海
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