你好，当前反内卷政策持续发酵，焦煤期货短期仍有反弹空间，但整体受供需宽松格局制约，预计8月波动区间在800-1229元/吨，暴涨条件不足，需警惕政策情绪回落后的回调风险。

1. 政策驱动短期脉冲：7月反内卷核查煤矿超产文件曾推动焦煤单日涨超7%，当前政策余温未散，若后续环保限产或安检加码，可能引发阶段性反弹，但需关注政策持续性。

2. 供需宽松压制长期空间：国内煤矿复产推进，叠加俄煤到港量增加，供应预期宽松；而钢厂利润修复有限，铁水产量维持中低位，焦炭刚需不足，库存高企压制采购意愿。

3. 技术面与资金博弈：8月5日主力合约放量大涨6.92%，触及1193.5元/吨高点，但需警惕多头获利了结引发的回调，建议结合持仓量变化判断资金动向。

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发布于2025-8-7 10:12 北京

一、反内卷行情的核心：产业链主动“去产能、控产量”​​​​1. 什么是“反内卷”？对焦煤的影响是什么？​​

传统黑色系产业链的内卷表现为：

​​钢厂​​：为争夺订单不断压低钢材价格，倒逼上游焦炭降价，进而传导至焦煤需求萎缩；

​​焦化厂​​：为维持开工率低价销售焦炭，导致焦煤采购需求不稳定；

​​贸易商​​：囤货赌涨后因价格下跌被迫抛售，加剧市场波动。

而“反内卷”的核心是 ​​产业链上下游联合限产保价​​：

​​钢厂主动减产​​（如减少高炉开工率），直接降低焦炭采购量，进而压制焦煤需求；

​​焦化厂联合挺价​​（如拒绝低价出货），倒逼焦煤价格需匹配焦炭的利润空间；

​​煤矿端理性生产​​（不再盲目增产），通过控制产量稳定煤价。

​​对焦煤的影响​​：短期需求可能因钢厂减产承压，但中长期若产业链利润重新分配（如钢材价格企稳、焦化厂利润修复），焦煤或受益于供应收紧和成本支撑。

​​二、当前焦煤期货的核心影响因素​​​​1. 供需基本面：需求短期承压，供应边际收缩​​​​（1）需求端：钢厂减产压制焦煤消耗​​

​​高炉开工率下降​​：近期钢厂因亏损主动降低高炉产能利用率（如全国247家钢厂高炉开工率降至80%以下，环比下降2-3个百分点），直接减少焦炭采购量（每生产1吨粗钢约需0.45吨焦炭，1吨焦炭需1.3-1.4吨焦煤）。

​​焦炭产量同步减少​​：焦化厂因订单不足或挺价策略，主动降低开工率（独立焦化厂产能利用率降至70%左右），进一步减少焦煤需求。

​​（2）供应端：煤矿减产与进口边际收紧​​

​​国内煤矿减产​​：主产区（山西、内蒙古）部分煤矿因安全检查、环保督查或主动控产（如山西吕梁地区部分煤矿减产10%-15%），焦煤原煤产量环比下降（最新数据显示周度产量降至250万吨以下）。

​​进口量增速放缓​​：蒙煤（蒙古国进口）因口岸通关效率下降（日均通关车辆从1000车降至800车左右）、澳煤（澳大利亚进口）因价格倒挂（澳煤到岸价高于国内焦煤）到港量减少，整体进口补充力度减弱。

​​（3）库存变化：下游主动去库，上游库存压力缓解​​

​​钢厂与焦化厂库存​​：下游企业因减产减少采购，维持低库存策略（钢厂焦煤库存可用天数降至10天以下，焦化厂库存降至7天以下），按需补库为主。

​​煤矿与港口库存​​：上游煤矿因减产库存压力减轻（坑口库存环比下降），港口（如京唐港、日照港）焦煤库存高位回落（贸易商抛货后库存降至合理水平）。

​​2. 政策与成本支撑：稳价预期与生产成本底线​​

​​政策导向​​：国家发改委多次强调“保供稳价”，但更注重产业链协同（避免焦煤价格暴跌导致煤矿亏损停产），当前政策对焦煤的直接干预较少，但间接通过限制超产、安全检查等约束供应。

​​生产成本​​：国内主焦煤（优质炼焦煤）完全成本约1600-1800元/吨（含人工、运输、资源税），若期货价格跌破此区间，煤矿可能进一步减产挺价，形成成本支撑。

​​3. 市场情绪：悲观预期修复，但信心仍谨慎​​

​​前期悲观因素​​：房地产需求疲软（钢材主要下游）、海外经济衰退预期压制黑色系整体情绪，焦煤期货价格从年初高点累计下跌超20%。

​​近期修复信号​​：钢厂利润小幅改善（部分短流程钢厂扭亏为盈）、焦化厂联合挺价成功（焦炭现货提涨落地），市场悲观情绪缓解，资金对焦煤的抄底意愿增强。

​​三、焦煤期货还能涨多少？关键看这三大变量​​​​1. 短期（1-2个月）：震荡偏强，涨幅或有限（5%-10%）​​

​​驱动逻辑​​：供应边际收缩（煤矿减产+进口放缓） + 下游低库存补库需求（若钢材价格企稳，钢厂可能阶段性复产补焦煤） → 价格下方有支撑，但需求端钢厂减产尚未结束，上方空间受压制。

​​目标区间​​：以焦煤2501合约（主力合约）为例，若当前价格约1400元/吨，短期可能反弹至1470-1540元/吨（涨幅5%-10%），但需观察钢厂高炉开工率是否回升。

​​2. 中期（3-6个月）：能否突破1600元/吨，取决于产业链利润再分配​​

​​乐观情景​​：若钢材需求回暖（如基建投资加码、房地产政策放松带动新开工），钢厂高炉开工率回升至85%以上，焦炭价格持续上涨（焦化厂利润修复），焦煤需求放量，期货价格可能突破1600元/吨（对应煤矿高成本区间）。

​​悲观情景​​：若钢材需求持续低迷（如房地产投资继续下滑），钢厂维持低开工率，焦煤供应过剩压力重现，价格可能围绕1300-1400元/吨震荡，甚至回调至1200元/吨（接近煤矿现金成本）。

​​3. 长期（6个月以上）：供需格局定调，关注“双碳”政策与能源转型​​

​​长期矛盾​​：焦煤作为传统化石能源，长期需求受钢铁行业“减碳”目标（如电炉钢替代高炉钢）压制，但短期（3年内）因高炉工艺仍为主流，需求韧性较强。若“反内卷”能推动产业链利润合理分配（焦煤-焦炭-钢材价格联动修复），焦煤或维持1400-1600元/吨的区间波动。

​​四、操作建议：不同投资者的应对策略​​​​1. 短线交易者（抓反弹机会）​​

​​入场条件​​：焦煤期货价格回调至支撑位（如1380-1400元/吨，对应煤矿成本线附近） + 成交量萎缩（空头力量减弱） + 钢厂高炉开工率止跌。

​​目标位​​：第一目标1470元/吨（短期压力位），第二目标1540元/吨（前高附近）；止损设在1350元/吨（跌破则需求坍塌风险加大）。

​​2. 中线投资者（布局产业链修复）​​

​​逻辑​​：若观察到钢厂利润持续改善（如螺纹钢期货价格站稳3300元/吨以上）、焦化厂连续提涨焦炭价格（如累计提涨3轮），可逢低布局焦煤多单，目标看至1600元/吨（对应焦煤高成本区间）。

​​风险控制​​：若钢材需求数据（如房地产新开工面积）持续恶化，需及时止损（价格跌破1300元/吨）。

​​3. 套利策略（跨品种对冲）​​

​​多焦煤空螺纹钢​​：若认为焦煤供应收缩更确定（煤矿主动减产），而螺纹钢需求仍疲软（房地产拖累），可做多焦煤期货（2501合约）、做空螺纹钢期货（2410合约），赚取产业链利润修复的价差。

​​五、总结：反内卷下焦煤期货的核心结论​​

​​短期​​：供应收缩+低库存支撑价格震荡偏强，但需求端钢厂减产压制涨幅，预计反弹幅度5%-10%（1400→1470-1540元/吨）。

​​中期​​：能否突破1600元/吨取决于钢材需求回暖（产业链利润再分配），若需求持续低迷则可能回调至1200-1300元/吨。

​​长期​​：供需格局由钢铁行业“减碳”政策主导，短期（3年内）需求韧性仍存，价格中枢或维持在1400-1600元/吨区间。

​​对普通投资者而言​​：当前反内卷行情下，焦煤期货的上涨逻辑从“需求爆发”转向“供应收紧+成本支撑”，需密切跟踪 ​​钢厂高炉开工率、焦化厂提价动向、煤矿减产持续性​​ 三大指标，避免盲目追高，优先把握回调后的低吸机会！

发布于2025-8-10 11:30 成都