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“猪茅”牧原股份（002714），猪肉，作为典型的周期品种，它的价格不但肩负着民生属性，还承担着国家对cpi和经济数据观察的重要指标。也意味着牧原一家现代化的养猪企业，不但要把猪养好，对宏观经济周期的把握更为重要。
日前公告2024年度业绩预告。公司2024年度预计实现归母净利润为170亿元-180亿元；我们测算对应2024年第四季度归母净利润区间为65.2亿元-75.2亿元。第四季度出栏量增速加快，成本继续下降。2024全年公司生猪出栏量7160.2万头，同比增长12.2%，其中仔猪565.7万头、种猪46.2万头，我们测算商品猪销售均价16.3元/kg，均重123.5kg，完全成本14.0元/kg，生猪头均盈利281元/头；第四季度，公司生猪出栏量2145.8万头同比增长27.7%，其中仔猪105.2万头、种猪5.9万头，我们测算商品猪销售均价16.1元/kg，完全成本13.1元/kg，较第三季度下降0.6元/kg，生猪头均盈利360.5元/头。2024年四季度公司各月成本呈现持续下降态势，2024年10-12月公司完全成本分别为13.3元/kg、13.1元/kg、13元/kg左右，达成年底13元/kg的成本目标。在不考虑饲料原料价格波动的情况下，公司希望2025年阶段性达到12元/kg的成本目标。
量增不息，产能与存栏水平持续提升。生猪存栏方面，截止2024年11月末，公司生猪存栏量4900万头左右，较2023年末增长22.5%；能繁母猪方面，2024年底公司能繁母猪存栏351.2万头，较2023年末增长12.2%，在盈利能力提升的同时，公司产能与存栏水平继续保持较快增长2025年出栏增长值得期待。
建议：根据2024年实际销售情况和价格以及公司成本进一步下降预期，我们调整2024-2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为179.8亿元、243.5亿元、191.7亿元。经过近4年的长期调整，作为中长期配置当前已是估值低位，到了增配区间。
在扩内需的政策背景下，消费板块的投资潜力较大，一些低估值细分龙头，具备巨大投资机会。欢迎加上方微信探讨沟通。
发布于2025-1-10 17:36 北京
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