供过于求难以改变

　　3月12日，2017/2018年度储备棉市场正式开始抛储，从过去的几个交易日来看，市场成交并不积极，这是当前市场状况下的正常反映。笔者认为，短期国内市场供过于求的现状难以改变，棉价将继续承压下行。

　　储备棉成交遇冷

　　截至3月20日，累计计划出库21.01万吨，累计出库成交15.18万吨，成交率为72.24%；成交平均价格为14442元/吨，折3128价格15654元/吨，成交最高价16310元/吨，最低价12940元/吨。从市场成交情况看，同比去年开局要差很多，2016/2017年度最初的储备棉成交率达到93%，7个交易日累计成交了20.2万吨。在去年储备棉抛储初期，市场成交活跃有一定的非理性因素；今年在市场回归理性的情况下，市场成交率或进一步下行。

　　供给充足和工业库存支撑，使得纺织企业在参与储备棉市场时能够保持理性。截至3月12日，纺织企业棉花平均库存使用天数约为46.4天（含到港进口棉数量），环比增加4.5天，同比增加12.5天。而新棉供应充足，进口棉也大量到港，加上储备棉的抛售，企业基本上能够随用随买，不存在无米下锅的情况。

　　需求无明显改善

　　2017/2018年度，国内棉花增产明显，产量预期在570万吨左右，同比去年增长100万吨，且质量也得到提升。同时，去年抛储达到322万吨的天量，也造成年度期末库存明显增加，比上个年度增加了近70万吨。

　　因此，在不考虑进口和国储棉供应的情况下，今年的供应量同比增加了170万吨，即使假设本年度国内需求增长30万吨，供过于求的局面仍然非常严峻。

　　据中国棉花信息网的最新数据，2月底的国内工商业库存达到424万吨，同比去年增加122万吨。市面上棉花充裕，而下游企业需求却没有明显好转，企业采购欲望不强，棉花价格持续阴跌。

　　产业链方面，纱线价格没有明显提升，纺纱利润没有增厚，订单也无大的改善，加上资金偏紧，因此近期企业放量采购的概率较小，难以从根本上改变目前疲弱的棉市。

　　基本面长期向好

　　虽然近期国内市场供需面较差，但从长远来看，全球棉市基本面向好，有望改变市场预期。首先，在今年抛储结束后，国储存量有望下降至250万吨以内，结合我国的产销情况，基本上属于安全库存，国储棉压力已经完全释放。其次，由于棉花种植面积萎缩，后期国内供应预计维持在570万吨，需求维持在870万吨，存在300万吨左右的缺口。最后，受需求稳步提升影响，全球期末库存连年回落，未来将走向紧平衡。

　　基于以上原因，笔者认为，市场参与者在国储抛售后期或加大补库力度，提升储备棉的成交比率，从而抬升价格。

　　综上所述，鉴于目前国内市场供过于求的局面难以改变，近期棉价还将承压，但后期市场预期可能会发生变化，催生企业的补库积极性，从而推升棉花价格。 （作者单位：长江期货）