市场点评

市场回顾：两市大幅震荡，二八分化严重

周一沪深两市开盘后出现宽幅震荡的格局，特别是周末证监会公布了 18 家企业受到调查的背景下，创业板、中小板等中小市值个股出现群体性暴跌，大面积跌停的局面。而以四大行为代表的银行股依旧表现强势，带动上证指数收出十字星。截止收盘，上证综指报收 3127.45 点，上涨 18.85 点，涨幅 0.61%，深成指以 10608.51 点报收，下跌 18.59 点，跌幅 0.17%。两市共成交 9323 亿元，小幅放大。从板块上看，银行、公用事业、采掘涨幅居前，军工、电子、交运、计算机跌幅居前。最终两市共有 29 只非ST 个股涨停， 272 只跌停。

后市展望：个股分化严重，短线震荡加剧

银行板块周一再次集体启动，一方面受到外围资金的推动，前期两家银行股被举牌就是一个例证；另一方面，在外围资金追逐的背景下，场内资金的博弈顺序也有所改变，最终推动了以银行为代表的低估值板块的强势行情。但中小市值个股出现大面积跌停的局面将会对人气形成一定程度的打压，同时，许多优质、高成长的中小市值个股也开始出现非理性的下跌，不利于短线行情的继续上攻。而大盘股的轮动速度过快并不是一个好现象，周一盘中有色、电力、煤炭甚至石化双雄都有所异动，这样过快的轮动难以形成持续的强势板块，也不利于形成持续的热点。继券商两融业务受到专项检查、 33 家公司出具退市及暂停上市风险警示公告后，监管层再次出手。 12 月 21 日下午，证监会点名公告 18 家上市公司涉嫌股价操纵。这种持续的动向传递出两种可能的信息： 1）预防金融风险已经成为当前阶段的重点监管方向；2）以牛市为背景，监管层正系统性的提升对原有监管、惩处规则的执行力度。这些持续性的监管方向转变将为 A 股市场的更大牛市提供基础，但短期则形成了政策端和预期的一定背离。因此，短期震荡将进一步加剧，适度控制风险，防范牛市里突然出现的调整造成的损失。

操作建议：在市场涨速放缓背景下，推荐基本面改善的地产产业链以及低估值行业

操作建议：在市场涨速放缓背景下，推荐基本面改善的地产产业链（房地产、建筑、钢铁、家电），以及低估值行业（消费、医药）。主题方面，重点推荐“一带一路”战略、上海迪斯尼概念股。

大事要闻

不动产登记暂行条例公布 2015 年 3 月 1 日起施行

根据《条例》，未来我国不动产登记将实现多层次信息共享，其中国土部将牵

头建立不动产登记信息管理平台，以确保国家、省、市、县四级登记信息实时共享。《条例》共分六章三十五条，内容涉及不动产登记适用对象、执行部门以及登记程序、信息共享和法律责任，并将于 2015 年 3 月 1 日起正式施行。

重点推荐

房地产《既要过日子，又要浪漫满屋》

2015 年，我们认为行业基本面平稳恢复，板块在 DDM 模型分子（盈利情况好转）和分母端（贴现率下行）的共振下预计仍有较好表现。

政策面： 1）经济偏弱之下，政策仍有放松空间。经济偏弱之下，降准降息预期较浓；而市场化思路下，预计房企再融资审核可能会逐步放松。 2）国企改革带来更多制度红利，推动国企资源整合和激励提升。 3）对营改增的详细测算结果表明，整体影响不太大，增加税负约 3%（假设 11%的增值税率， 32%毛利率，地价占总成本 40%）；建安在成本中占比较高的三四线房企等受影响少一些。

资金面：继续宽松可期。 1） 2008 和 12 年两次降息降准之中，销量短期内都明显恢复；预计此次也会继续恢复，但幅度要较之前两次小。 2）板块行情方面，一般在资金放松周期中有较好的绝对和相对收益。

基本面： 1）短期温和修复。预计 2014、 15 年投资增速 12%、 8%，新开工分别同降 10%、同升 3%，销售额同降 4%、同升 6%。预计 2015H1 房价平稳，下半年伴随库存逐步去化，加上新增供应较少，房价或有所上涨。 2）中长期平稳发展可期。城镇化和二胎放开为需求提供保证，核心都市圈将持续受益于产业和人口的支持。

估值面： 1）估值处于相对低位。地产股估值较 2014 年年初已经有一定恢复，但仍处于相对低位。基金持仓预计仍未达到标配。 2）国际比较来看， A 股地产指数估值处于相对较低水平。 A 股房地产指数的平均 PE 仅 10 倍，与国际相比处于相对较低的水平

开发商： 1）业绩锁定性强，主流地产公司已锁定 2014 年全年和 2015 年 90%的业绩。 2）拿地偏谨慎，但地价无明显下降。 3）转型公司大部分都录得较好收益，医疗健康、养老、油气或新能源、文化影视等为主要方向。京能置业、万方发展、高新发展等凭借其较多的现金资源，若转型，成功可能性预计更大。 4）定增机会较多，大部分有较大溢价。限售股解禁也带来更多机会。维持行业买入评级。 2015 年，房地产板块投资策略是“既要过日子，也要浪漫满屋” ；

推荐： 1）过日子（讲求性价比和稳健性）：万科 A、华侨城 A、保利地产、招商地产；2）浪漫满屋（再融资、转型标的）：推荐中天城投、华业地产； 3）打激素行情（区域投资主题）：京津冀一体化之廊坊三宝（推荐：华夏幸福、荣盛发展，受益：廊坊发展）。 4）旧貌换新颜（新路径、新机制、新模式）：推荐世联行；国企改革受益标的：天保基建等。

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