近期，PTA价格持续上涨，加工费处于偏高水平。供应潜力有限，难以对加工费形成压制，PTA价格没有被高估，仍有向上的空间。

　　PTA供应增量有限

　　出于去产能的需要，PTA价格长期围绕在成本线运行，因此加工费对PTA价格具有较强的指导意义。目前，PTA加工费大致在1000元/吨，属于偏高水平，说明PTA企业的经营状况较好，生产积极性得到保证。截至2月26日，PTA行业开工负荷大致在75.27%，属于偏高水平。从装置运行情况来看，除了桐昆嘉兴石化的220万吨/年的装置尚在检修外，剩下能够运行但停产的装置基本上都是中小装置，PTA整体供应的弹性较低，即使加工费进一步上升，短期内也不会有大量的新增产能投放市场。

　　成本支撑明显

　　上游市场对PTA价格走势影响较大。其一，原油市场多空交织。一方面，以色列和伊朗近期冲突不断，市场对中东局势的担忧加剧；利比亚一处油田供应中断，原油供应进一步受影响；美国商业原油库存超预期下降，催生做多情绪。另一方面，美元反弹施压油价；全球供应转松导致油价重心下移。整体上，短期因素较多也较为剧烈，油价的反弹有望延续，这抬升了PTA的成本。其二，PX在原油的带动下上涨，加之2月船运紧张，进一步限制了PX的供应。PTA成本预计上移，在PTA价格维持不变的情况下，加工费用势必被压缩，这进一步说明虽然目前加工费略高，但考虑到成本上升预期，加工费要为后期涨价预留空间。

　　下游需求不佳

　　从供需角度来看，PTA加工费的上涨空间有限。一方面，除了供应潜力被透支外，目前PTA的库存处于偏低水平，部分企业仅有1天的量。于此同时，PTA注册仓单量也处于极低水平，市场抛压较小，有利于多头挺价。另一方面，春节长假期间，聚酯企业库存堆积并不明显。截至2月24日，长丝POY库存为8天、DTY库存为15天、FDY库存为8天，均属于正常水平。但是，正常的库存水平未能引发企业的补库热情。事实上，目前，聚酯企业产销状况一般，企业以走量清库为主，对PTA的备货需求较低，这意味着下游对高价PTA会产生抵 制情绪。

　　虽然目前PTA的加工费偏高，但市场短期供应增量有限，很难对加工费产生有效抑制。除此之外，由于成本有进一步抬升预期，即使PTA价格不变，后期成本端也会对加工费进行修正。不过，考虑到需求表现不佳，加工费进一步调高的空间有限。基于上述判断，PTA价格有望延续涨势，但上行幅度不大。

　　（作者单位：金石期货）