受人民币升值和利率下行的影响，国债期货的价格出现了小幅反弹。整体来看，人民币升值和利率下行的态势有望延续，国债的反弹节奏有望延续。

　　人民币升值 国债受到支撑

　　新年以来，人民币相对美元出现了较大幅度的升值。造成这种现象的主要原因有以下几个方面：首先，随着美国加息和税改决议尘埃落定，前期利多美元的因素兑现。美元在多头获利了结的影响下，出现的一定幅度的贬值。其次，去年12月国内的经济数据表现良好，对于人民币产生了一定的提振作用。再次，受逆周期因子的影响，人民币兑美元出现了相对的升值。最后，在美联储加息的同时，中国人民银行为了减轻人民币的贬值压力，通过提升公开市场业务利率的方式，变相“加息”支撑人民币。受上述四个因素的影响，人民币兑美元呈现持续升值的走势。

　　后市来看，近期汇市进入了政策“真空期”，市场关注的热点可能转移至各国的经济数据方面。从PMI领先指标来看，12月乃至去年四季度的经济数据大概率向好，这对于人民币将会产生进一步的支撑作用。此外，目前中美利差仍然偏大，人民币整体的涨势有望延续。在这种情况下，持有人民币资产不仅可以获得资本利差，还可能获得由人民币升值带来的超额收益。因此，人民币资产在近期将会受到追捧，这对于国债的价格将会产生一定的提振。

　　资金成本下降 固收受到追捧

　　由于近期市场资金面宽松、利率下滑，央行自去年12月21日以来终止了公开市场业务的操作。本周，央行共有4100亿元的逆回购和1825亿元的中期借贷便利到期，即本周央行将会通过公开市场业务回收5925亿元的流动性，回收的力度较大。从利率水平来看，目前的市场利率已经接近一年以来的低点，央行在维持利率稳定和去杠杆的原则下，可能会继续选择净回笼的操作。

　　截至本周三，央行延续终止逆回购的操作，月中的节税节点对于利率的支撑作用也相对有限，市场流动性充裕的局面将会维持。根据以往央行的操作，央行大概率会续作1825亿元的MLF。因此，实际的回笼力度也就维持在4100亿元的水平。目前来看，虽然央行持续回笼资金，但是市场整体的流动性相对宽松。随着缴税期的结束，资金成本整体的宽松可期。此外，考虑到今年春节较晚，资金需求高峰尚需一段时间，因此后期流动性充裕仍然有望维持一段时间。这为国债的反弹创造了良好的外部条件。

　　综上所述，受国内经济数据向好的影响，人民币兑美元出现了较大幅度的升值，这对于人民币资产起到了一定的支撑作用。其次，虽然央行近期的货币政策趋紧，但是考虑到市场流动性充裕的状态有望保持，国债的价格将会受到进一步的支撑。基于上述判断，笔者认为近期国债的反弹有望延续。操作上，建议维持逢低买入思路为宜。

　　（作者单位：金石期货）

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