逆周期因子参数调整

　　2015年“811”汇改后，人民币汇率中间价形成机制经历了多次调整。当年12月11日， 外汇交易中心发布人民币汇率指数，加大了参考一篮子货币的力度，初步形成了“收盘价+一篮子货币汇率变化”的人民币兑美元汇率中间价形成机制。

　　2017年2月，外汇市场自律机制将中间价对一篮子货币的参考时段由报价前24小时，调整为前一日收盘后到报价前的15小时，避免了美元汇率日间变化在次日中间价中重复反映。

　　不过，最受市场关注的还是2017年5月26日引入逆周期因子。彼时，外汇市场自律机制秘书处称，此次以为牵头行的外汇市场自律机制汇率工作组总结相关经验，建议在中间价报价模型中增加逆周期因子，主要目的是适度对冲市场情绪的顺周期波动，缓解外汇市场可能存在的“羊群效应”。

　　“当时引入逆周期因子是因为当时市场对人民币汇率预期有些担忧，没有反映出美元走弱，非美货币应该走强的趋势，受非理性预期的惯性驱使。”闫玲认为。此后央行在《2017年二季度货币政策执行报告》表示，从运行情况看，在中间价报价模型中引入“逆周期因子”的新机制有效抑制了外汇市场上的“羊群效应”。

　　不过在使用了半年多以后，逆周期因子面临变动。近期报价行对逆周期因子参数进行调整，调整后相当于不进行逆周期调节。

　　招行金融市场部分析师万钊1月9日称，2017年5月，监管当局认为当时中国的宏观经济基本面已稳健复苏，但是出于惯性，资本还在持续流出，因此引入逆周期因子。而现暂停“逆周期调节因子”可以理解成，监管当局认为当前的人民币汇率已充分反映中国宏观经济的基本面，不需另外干预。

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