元旦后菜油期货高开高走，新年迎来开门红行情。展望后市，随着国内菜油库存继续下降，需求转好，加之周边相关油脂利空因素释放，菜油期货将迎来一波反弹行情。

　　供减需增 菜油基本面偏多

　　近两个月以来，菜油需求逐渐转旺，油厂菜油库存持续走低。据监测，截至2017年12月29日，华南地区（两广、福建）油厂菜油库存为5.04万吨，周环比下降0.73万吨，降幅为12.65%，较上年同期下降33.68%。为2016年11月以来最低水平。华东地区（安徽、江苏、上海）油厂菜油库存为23.32万吨，周环比下降1.2万吨，降幅为4.89%，为2017年3月以来最低水平。

　　由于前期的大幅下跌，相对偏低的菜油价格吸引下游积极采购，加之小包装油生产企业为春节销售旺季备货，积极采购原料油，使得油厂菜油成交量增加较为明显。据监测，截至2017年12月29日当周，沿海油厂菜油周成交量为0.72万吨，周环比增加60%。

　　值得关注的是，自2018年1月5日开始，政府的临储菜油抛售再次启动，但总共所剩余量偏低，单次投放量较少，料对市场影响不大。据统计，经过2015年以来的多次抛售，目前在库临储菜油仅在110万吨左右，而且多为2013年收储的质量相对较好的国产非转基因菜油，第一次投放量仅为5.72万吨，为去年单次抛售的一半水平。由于国产非转基因菜油市场流通量较少，奇货可居，预计这次抛售高于抛售底价全部成交的概率较大。

　　豆油、棕榈油供需形势好转

　　前期菜油期货大幅走低，更多是受到豆油和棕榈油期货的拖累。由于压榨利润良好，加之进口大豆到港量增加，沿海地区油厂大豆压榨量连续6周维持在190万吨以上，而豆油需求偏弱，导致豆油库存不断增加，一度达到接近170万吨的历史最高水平。但最近几周，随着下游提货量增加，油厂豆油库存开始明显走低，据监测，截至2017年12月29日，油厂豆油库存为162.89万吨，周环比降1.64万吨，降幅为1%。

　　棕榈油走势偏弱则主要是受主产国出口疲弱、库存增加影响。但随着主产国马来西亚棕榈油生产进入减产周期以及出口转好，库存连续增加的状况有望改观。船运调查机构ITS数据显示，由于欧洲和印度需求强劲，2017年12月1—31日马来西亚棕榈油出口量为142.2 万吨，比11月的133.23万吨提高6.73%。

　　南美天气炒作有望再起

　　随着美豆去年12月以来的大幅下跌，已经基本将美豆丰产利空影响消化，也将南美拉尼娜气候升水悉数挤出。但目前南美大豆产区的天气炒作并未宣告结束。有气象专家表示，阿根廷大豆主产区布宜诺斯艾利斯省未来数日内仍将大体干燥。截至上周，阿根廷农民已经完成2017/2018年度大豆预估播种面积的82%，但剩余田间播种将取决于土壤墒情是否适宜，这将给阿根廷的大豆生产蒙上一层阴影。

　　综上所述，菜油期货反弹的序幕终将拉开。随着传统的消费旺季来临，菜油的季节性上涨行情可能迟到，但不会缺席。操作上可逢低做多。 （作者单位：金期投资）