在ST生化的股权之争中，强力介入的佳兆业面目是模糊不清的。期间信息披露的前后矛盾，也让外界对佳兆业在这场被视作A股要约收购全样本的对决中扮演的角色产生疑问。

尽管ST生化第一大股东易位于浙民投，但半路杀出的佳兆业仍决意进场。

12月16日，ST生化发布多份公告，宣告了佳兆业的“执着”——子公司航运健康仍将继续推进收购ST生化股权事宜。

这是一个大事件。11月29日，佳兆业、ST生化相继披露，ST生化控股股东振兴集团拟将所持约5062万股股份转让给佳兆业旗下的航运健康，占公司总股本的18.57%，单价为43.2元/股；振兴集团另将所持1100万股份转让给信达资产深圳分公司(简称“信达深圳”)，占总股本的4.04%，以补偿后者在重组协议项下未能实现的投资收益。与此同时，航运健康先行受让上述股份的投票权，成为ST生化新任控股股东，郭英成和郭英智成为上市公司实际控制人。

本次交易中，振兴集团实得10亿元，另11.87亿元由航运健康向信达深圳代为偿还承接价款。若以43.2元/股的单价计，信达深圳在本次交易获得的总对价约16.6亿元。

时值浙民投以36元/股要约收购的关键时刻，佳兆业因此被视作ST生化的“白衣骑士”。真相果真如此吗？

最新公告还原了诸多交易细节。今年7月8日，佳兆业负责健康产业板块投资的罗军、张广东，前往太原与振兴集团实际控制人史跃武就股权交易事项进行初步接触。此时，距6月28日浙民投提出要约收购仅隔10天。

7月17日、8月24日、29日、31日，罗军、张广东与史跃武、信达深圳负责振兴集团债权债务处置项目组人员高慧勤、王凯淇在深圳就股权转让等事项进行进一步商谈。随后，信达深圳、中国信达、振兴集团分别对前述交易事项进行了内部决策。11月28日，几方在深圳签署涉及债务重组、股份转让、投票权委托等共四份协议。

值得一提的是，航运健康董事郭丽、信达深圳项目组成员高慧勤、信达深圳内部决策人员张亮等人，在本次交易的敏感期内存在买卖ST生化股票的行为。

“阻击要约失败后，佳兆业的处境比较尴尬。”投行人士分析，从法律层面看，郭氏兄弟通过投票权委托协议获得了实际控制人地位，但第一大股东却是实力雄厚的浙民投，“没有绝对控制权，如此大幅溢价受让股权显然不划算。”

抽丝剥茧，可见最大赢家是信达深圳。资料显示，信达深圳2008年入局ST生化，主导了公司债务重组，不间断向上市公司及振兴集团输血。本次交易信达深圳所获对价约16.6亿元，或可视为其对振兴集团的债权及收益总额。

“接盘侠”佳兆业为何要来趟浑水？不可忽视的是，在佳兆业危机中，正是信达资产牵头完成了佳兆业境内债务重组，为后者提供了超高额度融资。“有了这层背景，佳兆业在ST生化股权交易中的独立性值得怀疑。”深圳一位私募人士表示，按照商业逻辑，外部资本不会贸然参与此类有股权争斗的标的公司，“除非有特殊目的”。

另一个耐人寻味的细节是，佳兆业在11月29日公告中称航运健康为“全资附属公司”，但当日晚间又澄清“非全资附属公司”。据披露，航运健康的控股股东为深圳航运集团，深圳鸿利金融持有深圳航运集团70%股权，佳兆业直接持有鸿利金融1%股权，并在鸿利金融的控股股东鹰潭锦营投资管理企业中作为LP持有24.5%的份额。

进一步来看，鹰潭锦营由中信锦绣、中信信诚及佳兆业深圳共同设立，GP(执行事务管理人)中信锦绣的认缴出资比例为0.0001%，有限合伙人中信信诚、佳兆业深圳的认缴比例分别约为75.5%和24.5%。

奇怪的是，仅直接持有鸿利金融1%股权的佳兆业，却被认定为实际控制人。对此，公告解释称，鹰潭锦营仅向鸿利金融委派1名董事，同意佳兆业深圳全权对鸿利金融的日常经营进行管理和决策，为实际控制方。由此，航运健康的实控人被认定为佳兆业。

但上证报记者注意到，在ST生化详式权益变动报告中被列为郭氏兄弟旗下企业的深圳航运集团，却并未出现在今年9月明家联合披露的郭氏兄弟的控制企业名录中。“实际控制人的认定相当重要。如果航运集团的实际控制人被认定为中信系，那这次交易的主角就不是佳兆业了。”市场人士称。

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