文章写于2017年12月25日

　　基本面上，因为南美天气良好导致市场认为该产区大豆产量预估值会继续被机构上调，上周美豆下跌，其中CBOT主力3月合约周内最高价981.25美分/蒲式耳，最低价为957.25美分/蒲式耳，周线阴线。上周大连豆粕相较美豆偏强，但也是下跌走势，m1805周内最高价为2834元/吨，最低价为2785元/吨，周线收阴线。现货方面，供需还是两不旺，由于无论是跌价还是涨价都不足与引起终端采购的兴趣，目前上游贸易商索性挺价销售，京津冀鲁现货与盘面价差维持在130-200元不变对应m1805。

　　技术上，此前短期震荡格局观点不变，中长期的话，无论是美豆还是大连豆粕，其MACD月线金叉已出，个人认为回调采入是可行的，豆粕支撑是2800/2750/2680对应m1805。此看多观点对应的风险是美豆产区天气的多变和油厂政策的不确定性。以及宏观上2018年会不会有系统性风险。有利因素是2017年国内猪鸡鱼养殖利润很好，从业的人群依旧相对低端，利润好会扩大生产规模，利好2018年豆粕需求。即2018年大豆供应端受产区天气影响不确定，中间环节受GMO和油厂的节奏影响也不确定，唯一能确定的是豆粕需求要好于2017年。

　　目前基本面是山东油厂库存减少至8万吨左右，前周为12万吨，河北油厂豆粕库存减少至3万吨左右，低于前周的4万吨。库存降低主要是通过停机限量完成的。回顾12月的豆粕行情，在月初期强现弱导致基差跌至60-110元附近低位之后，随着盘面下跌，基差再度走强，至今已经重新涨至120-200元。尊重市场的角度，笔者认为这个行情出现的原因如下：

　　1.中国农业部的GMO认证引发市场认为1-3月大豆供应减少的预期，进而是豆粕供应减少的预期。

　　2.工厂近月合同卖出差不多，但远期合同卖出较少，结合因素1，在挺价卖豆粕基差。

　　3.贸易商买的基差成本高，不愿贱卖。4.今年随采随用已经被证明了是最佳策略，所以对于贸易商来说，砸价后销售情况并不是很好，结合因素3，挺价卖更合适。元旦过后距离春节便只剩下四十天左右，2018年1月多少会有春节前备货的行情，或多或少会提振现货价格。结论是，12月底（即本周）现货商可能会因为出货压力而砸价，但过了月底，进入2018年1月，现货大概率因为节前备货和月初无出货压力的缘故抗跌，但因为市场总要成交的缘故，现货起码会在m1805开始涨的时候抗涨。M1805的涨跌取决于大豆产区天气情况的预估。即1月初的行情极有可能还是上涨时期强现弱，下跌时期弱现强。

　　中长节奏上不变，假设2018年一季度贸易量是3000吨（平均每个月1000吨）。单吨利润40元。m1805点位2820/2770/2710/2630对应采入头寸分别是100吨或10%/100吨或10%/200吨或20%/600吨60%。对应现货价格是点位+60/160的基差价格。越跌越买。若盘面跌不到点价位置，则已经点价之后的头寸上涨50-80元后获利了结为主，然后逢低继续点价。若涨不到50-80元，则观望。如果现货出完之后盘面继续涨价，则惜售观望，确定是单边出现还是震荡。然后追涨或者回调点价。

　　核心有两个：

　　1.行情研判。

　　2.采销通畅。

　　短节奏的话，做空基差比预期难，本周若现货真的如预期那样出现砸价，最好平掉，然后1月山东现货基差在跌至70以下可以买现货空期货操作，上涨至130元以上反手。1月河北现货基差在跌至110元以下可以买现货空期货操作，上涨至180元以上反手。

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