市场现状：黎明的前夜。转债一级市场风向大变供给节奏显著加速，打新收益几乎消失后引发了多种连锁反应，重塑了转债一级市场生态。二级市场转债个券结构性特征十分明显，即使股债市场走势各异，转债市场总会带来一定机会。结合历史经验10%-15%是转债估值相对合理的区间，目前股性估值已经基本进入合理区间之内。转债市场外生的制度性变革已然发生，内生的变化正在逐步呈现，转债的投资策略也正在经历一场洗礼，但赚钱效应或者隐藏的机会已经开始显现，从大类资产比对的角度看亦是性价比上佳的资产品种。

　　我们的框架：转债“新时代”的新内涵。监管新规是一切的开始，一是发行新动态。二是打新新变化。再融资新规的变化导致越来越多优质个券开始涉足转债市场。使得转债投资者可以更加充分地分享权益市场红利，内生结构的迁徙使得转债市场真正步入主流市场。隐忧在于未来市场上仍有可能存在诸多流动性堪忧的标的。

　　供需分析：关注供给需求的周期性。新券发行将会逐步提升至一个相对稳定的节奏，未来一年可能保持和上会节奏相似的一周二支左右的水平。按照这个速度估计未来一年发行的转债数量可能超过百支的水平。年融资规模势必突破千亿挑战两千亿水平。我们更加强调要将转债的供给与需求结合来看，两者之间往往会出现周期不匹配的情况，这是转债价格的短期波动重要原因之一，也是转债不同于股票的独立波动性主要原因。

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