9月份以来，油脂市场旺季不旺，价格持续下跌，市场情绪较为悲观。后期油脂价格如何演绎，何时能够止跌企稳？笔者在此做一些简单的分析。

　　商品转暖尚需时日

　　近期，商品市场整体出现企稳迹象，橡胶、铁矿石等弱势品种纷纷企稳反弹，市场情绪逐步转好。

　　尽管美联储12月已经如期加息，但是一些重要经济数据，诸如11月核心CPI不及预期，可能使得明年美联储继续加息的前景受到质疑。中国11月经济数据涨跌互现，但是房地产数据继续下行对宏观经济拖累效应明显。

　　此外，临近年底，市场资金面开始收紧，尽管央行会灵活调整公开市场操作力度，给予必要流动性支持，但是资金面整体趋紧的势头料难以改观，这对商品的全面上涨形成制约。

　　商品市场逐渐止跌，但是一些弱势品种糟糕的基本面并未改观，商品反弹如履薄冰，也许轻微利空就能快速摧毁市场苦心积累的涨幅，商品市场转暖仍需时日。

　　大豆市场整体偏空

　　USDA12月供需报告将美豆年末库存上调2000万蒲式耳，至4.45亿蒲式耳，是2006/2007年度以来最高数值，报告整体利空。不过，市场关注焦点是南美天气情况，但短期这也难以给多头以有力支持。上周阿根廷迎来降雨，巴西大豆长势良好，且产量预估不断上调。

　　拉尼娜天气逐步成为市场的热点话题。澳大利亚气象局的气象模型显示，拉尼娜天气已经形成，可能持续至明年4月。但此次拉尼娜的强度和持续时间均存在不确定性，对油脂油料市场的影响也有待观察，或难与2011/2012年度的强拉尼娜现象相比。

　　由此可知，在天气炒作尚未结束的背景下，全球大豆市场供应压力不减，加上需求难以大幅提升，大豆市场或继续维持偏空格局。

　　油脂消费旺季不旺

　　马来西亚棕榈油局公布的数据显示，11月末马来西亚棕榈油库存环比大增16%，至256万吨，处于2015年12月以来的高位。尽管马来西亚棕榈油产量已经进入减产周期，但印度大幅提高进口关税导致棕榈油需求下降，最终使得马来西亚棕榈油库存攀升至250万吨上方。

　　国内油脂库存同样呈上升态势。截至12月14日，国内豆油商业库存为168万吨，处于数年以来的高位。而截至12月18日，棕榈油港口库存为49.4万吨，虽然较历史高点仍有距离，但环比增加约1.9%，同比更是大增约74.6%。

　　虽然四季度为油脂消费旺季，春节的备货需求也即将启动，但是当前利空云集，预计下游备货对油脂市场的提振作用有限。

　　综上可知，中短期油脂市场还缺乏止跌企稳的基本条件，可能向下空间也不大，整体将呈偏弱振荡局面。

　　（作者单位：海航期货）

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