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弘业期货

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• 合约没手1000桶，0.1=100RMB，交易保证金5%

• 美金资金可质押充保，盘中实时生效，利用率80%

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　1）数据赋能下的商品投资:

　　基于产业数据的采集，提供对于产业更为微观的观察，通过对整体产业链数据的采集可以尽可能高频地监控产业的实时动态。

　　产业高频数据下为期货交易提供更高的安全边际,实现产业逻辑与宏观 逻辑的有效结合。举例而言,2017 年一季度,产业微观数据表现为高库存、高价格和低成交,配合当时市场中悲观的宏观预期,形成宏观与微观逻辑下的价格共振向下。2017年二季度,产业微观表现为低库存、低价格、高成交, 最终实现了对于当时宏观低预期的修正,表现为宏观预期修正的价格恢复。 产业高频数据构建的自下而上的投研体系,从而实现对于未来进行一定程度的预判。

　　2）2018 年黑色金属展望:

　　对于 2018 年的展望,核心依然在供应端,主要有三个方面:

　　1.地条钢让天平失衡

　　2.环保限产使得供需缺口加剧

　　3.电炉投放解不了近渴:目前找钢网所统计的79座电炉有70座投产, 周产能约30万吨左右。

　　对于螺纹钢价格走势未来的预判为NIKE型,具体价格的运行幅度将取决于1月份真实需求、钢厂与贸易商心态、以及重点区域冬储库存累积程度, 需要进一步跟踪。对于热卷价格的走势,平稳态势中蕴藏着爆发的可能,在 当前需求平稳的前提下,产业链中整体库存在年前大概率难以累积,贸易商 与下游心态异常谨慎。

　　三、2018 年黑色期货投资策略展望

　　1）商品投资的几点思考:

　　1. 供需缺口是决定大宗商品价格走势的关键因素,而不是只关注需求, 需求定方向,供给定弹性。

　　2. 黑色产业链信息透明度越来越高,零和博弈的市场机制下容易出现行情的抢跑,具体体现为,做预期的行情较为流畅,靠现实兑现的行情往往较 为纠结期货做预期的节奏打乱的传统的现货淡旺季需求。

　　2）2017 年回顾:

　　2017 年经济体中的投资需求其实较为稳定,需求波动更多源于预期作用 下的库存周期变动:

　　1. 2016年10月至 2017年2月,市场预期由熊转牛,全产业开始补库 存,钢材社会库存从同比的-8%上升到 30%,钢厂铁矿石可用天数也从20天上涨至35天。

　　2. 2017年3月至2017年6月,需求未能进一步上行,全产业开始去库 存,叠加预期由乐观到悲观的切换,螺纹钢期货价格一度贴水700元。

　　3. 2017年7月至2017年9月,限产预期再度推升价格,产业开始适度 补库。

　　对于整体工业品行情走势,往往共性大于个性,当某一类细分工业品供 给收缩时,市场表现为该品种相对于其他工业品有较强的利润和比价关系, 但拉长周期来看,品种价格方向依然追随大势,同时,单个工业品的基本面 决定了品种间的相对强弱。

　　3）黑色商品基本面展望：

　　对于未来铁矿石的基本面,认为基本上此轮增产周期接近尾声,全球供需开始逐步迈向平衡,预计2018年全球铁矿增产4200万吨。2019 年以后所有计划项目都已达产,全球铁矿再无明显计划内增量。若全球经济继续复苏, 铁矿石将供不应求,远期甚至有望成为 contango 结构。

　　对于国内的钢铁行业而言,去产能的主要目标可能已经基本完成,钢厂 将逐步回归合理利润水平,具体而言:

　　1、地方政府积极改革,去产能指标已经完成 70%以上

　　2、行业高利润吸引电弧炉复产,新增电弧炉弥补高炉限产缺口

　　3、地产去杠杆效应显现,地产销售下行开始逐步向投资传导

　　4）投资策略:

　　1、短期库存下降快,做多 01 螺纹钢修复基差

　　取暖季限产执行力度较严格,华北实际产量减少 40%左右,唐山高炉开 工率下降至 43%。主要执行限产任务的是民营小厂,螺纹、带钢等品种库存 快速下降。螺纹成交目前仍保持 20 万吨/天的较高水平,RB1801 贴水现货 10%以上,预计期货上涨至 4300 左右修复基差。

　　2、12-1 月做多 RB1805,需求旺季+低库存+修复价差,18 年螺纹正套成 常态

　　螺纹受地产预期打压,远月大幅贴水体现悲观预期。但 18 年春季因取暖 季限产导致钢材库存极低,产业近端供需紧缺,当远月合约转为近月的时候, 从宏观预期转为交易产业现实,05 螺纹上涨修复基差,10 螺纹继续体现宏观 悲观预期。

　　3、做空远期钢厂利润,多 05 矿空 10 螺纹

　　钢铁去产能的主要指标已经完成,政策不支持钢厂获得更高利润,电弧 炉复产、房地产下行导致钢铁需求下降都将使钢厂难以维持 1500 以上的超高 利润。

　　预计 2018 年钢厂利润将恢复至 300-500 元/吨的正常制造业利润。预计 春节后钢材库存较低,05 合约不适宜做空,将空头配置为 RB1810。

　　市场已经提前演绎复产逻辑,建议 11 月下旬做多 I1805 空 RB1810,比 值目标位 6.0

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