上周美联储如期宣布加息，商品市场不跌反涨，国际铜价一度上破6900美元的高位，沪铜也强势突破53500之上。铜价上涨，一是对前期超跌的修复，二是中国数据利好的叠加，三是美联储加息靴子落地，短期引发市场做多情绪。综合分析铜的基本面，无论是供给层面，还是消费端，都没有出现明显的变化，铜价的大涨更多是资金推动。我们认为，在缺乏基本面支撑的情况下，铜价冲高之后，回落的可能性较大。

　　利多影响趋弱

　　首先，超跌修复行情基本走完，铜价面临理性回归。前期沪铜在资金推动下，突破55000的高位，在买盘获利了结、基本面利空的情况下快速回调到51000附近，这在技术面上存在一定的修复需求。各种因素共振的情况下，铜价重回53500之上，前期的跳空缺口也修补完成，我们认为铜价超跌修复基本完毕，未来重返调整的可能性较大。其次，中国经济数据利好影响也被市场消化。本年度中国经济交出满意答卷的可能性极高：经济增幅完成年初既定目标几成定局，中央经济工作会议即将召开，市场预期较为乐观，这是铜价上涨的主要原因之一。随着时间的推移，这种影响趋弱，推高铜价的动力也逐步减弱。再次，美联储加息已被市场预期，加息后引发了市场多头情绪，铜价逆势上涨，但这种涨势很难持久，更可能是冲高回落，毕竟，加息后美元类资产的吸引力增加，对铜价有一定压力。

　　自2016年以来，铜矿工人罢工基本上成为常态。铜矿工人罢工，主要是前期铜价大幅下跌，使得铜矿企业收入减少，工人与企业之间工资达不成协议导致。近期，智利国有铜矿企业工人再一次因工薪打不成协议罢工，引发市场担忧。统计数据显示，全球工人罢工对阴极铜产量的影响不及全年产量的2%，单纯的从供给角度分析，其对价格影响有限。世界金属统计局（WBMS）公布的数据显示，今年前9个月全球铜市供应过剩2万吨，说明铜供给并没有受太大影响。我们认为铜矿工人罢工，更多的是推高铜价的一种炒作手段。此外，国内环保限产也是影响因素之一，目前看影响效果递减。

　　消费端无明显好转

　　从需求角度分析，国内需求并没有明显好转。第一，房地产投资增幅放缓。据统计，2017年1—11月，全国房地产开发投资100387亿元，同比名义增长7.5%，增速比1—10月回落0.3个百分点。从数据可以看出，房地产投资数据继续降温，7.5%是近一年内的最低点，预计12月将继续降低。在楼市调控影响下，房地产投资数据涨幅呈加速放缓趋势。整体来看，全国房地产市场持续分化，一二线城市调控效果明显。第二，电力行业没有明显起色。今年11月发电量同比增长2.4%，增速环比回落0.1个百分点。在房地产与基建投资增速放缓的影响下，用电量增长较2017年有所下降，供需宽松格局扩大，行业整体景气度不佳。

　　库存开始止跌企稳，表明下游拿货积极性降低。据统计，截至12月15日，LME库存为195200吨，环比增加3650吨，上期所铜仓单增加4533至34102吨。库存增加，表明消费端并不乐观。

　　图为沪铜指数周线

　　综合分析，我们认为，本轮铜价的上涨或告一段落，在基本面没有太多变化之前，铜价终究要回归理性，或再次进入调整通道。 （作者单位：金石期货）