对于当前油脂市场，唯有叹息！！！11月份以来，国内大连盘油脂始终未能出现一波明显的反弹行情，每每想要反弹，却都表现出一副心有余而力不足的状态。如下图所示（附图1），连棕油主力合约1805自11月9号高位5812元/吨开始头也不回、一路震荡向下，今日更是一度跌至5208元/吨，跌幅达604元/吨。内盘油脂走势疲软不堪，加上近段时间马盘价格不断走下坡路，从10月底的高位2868跌至2424林吉特低位，幅度高达444林吉特（附图2）。究其源由还是当前市场庞大的基本面压力所致，棕榈油也因此如同“弃儿”。

　　附图1：连棕油走势图

　　国内方面

　　棕榈油：近段时间以来，马盘价格不断走下坡路，进口利润略有改善，中国买家入市采购积极性明显提升，11月棕榈油进口量预估调高至59-60万吨左右（其中24度37-38万吨，工棕20-22万吨），12月棕榈油进口量预计调整至52-55万吨左右（其中24度40万吨，工棕12-15万吨），2018年1月棕榈油进口量预计34万吨（其中24度20万吨，工棕14万吨）。另外，气温降低，各地棕榈勾兑份额大幅降低，而豆、棕榈油价差偏小也限制棕榈油需求。目前全国港口食用棕榈油库存总量增加至54万（附图3）。预计后期国内棕榈油库存仍将继续增加，元旦前后棕榈油库存有望升至60万吨水平。

　　（附图3）

　　2、马来方面

　　MPOB月报显示，马来西亚棕榈油11月产量194.28万吨，环比下滑3.29%；出口135.44万吨，环比下滑11.94%；月末库存255.66万吨，环比大增16.02%。产量基本符合预期，出口远不及预期致期末库存超预期增长，报告偏空。

　　即使12月份产量按照季节性减产规律下滑，在本次MPOB报告发布前，SPOMA数据显示12月1-10号产量环比减9.5%，但需求端仍可能一蹶不振，根据SGS的数据显示，马来西亚11月棕榈油出口较上月减少7.5%，从1,416,664吨降至1,311,012吨。因本月印度把毛棕榈油进口关税从15%提高到30%，精炼棕榈油进口关税从25%提高到40%，印度买货量出现了明显的下滑，11月印度从马来西亚棕榈油112,960，较10月175,230降62270吨，降幅达35.5%。而船运调查机构SGS发布的数据显示，2017年12月1-10日马来西亚棕榈油出口量为339,289吨，比11月份同期减少22.9%。库存下降局面可能不会出现。现阶段马来整体供需情况仍偏宽松，会对价格带来持续的压力。

　　3、美豆方面

　　气象预报显示，未来几天阿根廷干燥地区将会出现降雨，且巴西政府机构Conab预计2017/18年度巴西大豆产量为1.092亿吨，高于早先预测的1.064-1.086亿吨。令美盘继续承压，预计短线美豆将维持偏弱震荡。关注前低967美分附近支撑。

　　总体而言，因出口需求低迷，马盘跌至5个月以来的低点，后期需求如若未改善，马盘仍有进一步下挫风险。同时，国内基本面压力较大，国内12-1月大豆到港量或达1728万吨，原料供应十分充裕，榨利良好，油厂积极开机，豆油库存仍维持在历史高位168万吨附近，部分工厂面临胀库，而冬季气温下降，不利于棕榈油掺兑消费，终端需求不如人意，国内棕榈油库存已逐步重建，预计后期国内棕榈油库存仍将继续增加，元旦前后或突破60万吨。缺乏实质性利多消息指引下，节前备货旺季启动之前，短线棕榈油行情或将维持弱势运行格局。

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