11月以来，国内外棕榈油期货一跌再跌，疲态尽显，截至月底BDM棕油1801合约从2840一路下跌至2530附近徘徊，月线大跌252令吉，跌幅高达8.95%。在外围市场走弱和国内需求转淡情况下，国内棕榈油也难以幸免，连棕油P1801合约盘中跌破5300元/吨大关，一度触及5284元/吨的低位。究其原因，除北半球欧盟、中国等主要棕榈油消区进入消费淡季，马棕在11月减产期库存持续推高，以及印度大幅提高植物油进口关税等不无关系，同时，发生概率不断攀升的“拉尼娜”指标极为可能带来温和降雨提振棕榈油远期生产，未来3个月马来棕榈减产季或减产有限，供应端压力依然难言轻松。

　　雨季影响有限 马棕大幅减产或落空

　　棕榈树是一种多年生喜雨作物，一般要求年降雨量维持在1300-2000mm以上，当月降雨量为200-350mm时，棕榈油月度产量相对较高。按照季节性生产规律，棕榈油产量从3月份开始产量持续回升，直至10月达到全年峰值，到次年2月，产量逐月减少，因为11月-次年2月是马来群岛的雨季，多雨天气不利棕榈果成熟采收，从而影响棕榈油产量和出油水平。

　　从今年的季风降雨来看，11月1日起，季风降雨就在西马来群岛正式建立，苏门答腊岛和西马来半岛降雨较常年偏多且时间提前，局地月降水量超过800mm达到常年2倍以上，影响棕榈生产；不过在东部群岛即东马来半岛和加里曼丹岛，季风降雨到来偏晚且不稳定，大部产区月降水量处于200-350mm适宜水平，利于棕榈油产量水平的继续提升，其中东马来降水降水明显偏少，干燥时段利好棕榈采收运输。据南马棕果厂商公会SPPOMA数据显示，2017年11月1-25日，马来西亚棕榈油产量比10月份同期提高了3.29%，油棕鲜果串产量环比提高4.41%，预示11月马棕大幅减产预期或落空；多雨仅使出油率受到影响，比上月同期减少0.20%。

　　总体来看，11月雨季对马来西亚和印度尼西亚季风降雨影响有限，大部产区月降水量仍属良好，在10月马棕产量增幅超预期的基础上，11月马棕产量或仅小幅下滑。

　　2017年11月份东南亚棕榈产区气象形势

　　随着冬季的来临，马棕油出口开始季节性减少，低温下棕榈油将容易凝结影响棕榈油的使用，从而导致中国、欧盟、美国等主要消费国需求下滑。据船运调查机构SGS发布的数据显示，2017年11月1-30日马来西亚棕榈油出口量为1,311,012吨，环比减少7.5%；ITS发布的数据也显示，11月马来西亚棕榈油出口量为1,332,342吨，环比减少5.3%。出口转差，而产量却下滑有限，11月马来西亚棕榈油库存增加是大趋势。

　　不仅如此，11月20日，全球最大的棕榈油进口国——印度政府宣布将食用油进口关税上调至十年来的最高水平，其中毛棕榈油进口关税由15%上调至30%，精炼棕榈油进口关税由25%上调至40%，高压政策门槛引发空头抛盘活跃，对东南亚棕榈油市场带来“寒流”冲击，增加马来西亚棕油价格下行动力。

　　国内方面，当前大豆压榨利润良好，油厂开机积极性较高，豆油库存依旧居高不下，油脂价格上行承压。据统计数据显示，截至11月29日，国内豆油商业库存已攀升至167.67万吨，较去年同期增加33万吨左右，棕油库存也在重建并回升至49.8万吨，根据船期监测，12月份棕榈油进口量可能提高至50-51万吨左右，后期库存料将继续增加。但气温降低对棕榈油勾兑用量形成明显抑制，加之全球大豆丰产拉低豆油价格和豆棕价差，棕榈油消费将处于油脂品种的较弱位置，同时在以往的减产月份不再减产，盘面上涨动力不足，预计棕榈油市场短期仍将低位运行，弱势难改。

　　“拉尼娜”或提振棕榈远期生产

　　近期，拉尼娜天气题材再度进入市场视线。国际气象机构预测拉尼娜发生概率逐步提高，美国气象预报中心（CPC）11月预计北半球2017/18冬季出现拉尼娜现象的可能性为65%-75%，随后澳大利亚气象局也将拉尼娜警戒级别由“监视”提升至“警报”，预计概率为70%，大部分模型显示拉尼娜现象或持续到至少明年2月份，但同时称这场拉尼娜的强度将弱于2010年到2012年出现的强拉尼娜，持续时间也将短于上次。

　　相比于较短期的降雨量，厄尔尼诺/拉尼娜是影响棕榈油产量较为长期的气候影响因素，通常情况下，厄尔尼诺通常给东南亚地区带来干旱阴冷天气，而拉尼娜则使东南亚地区的天气变得比往常更温暖湿润，更利于棕榈树的生长，使产量出现加速增长或减速下滑。但过量降雨可能成为影响产量的潜在不利因素，因为严重的季风降雨会造成低洼地区发生洪涝灾害，也影响棕榈授粉结实和棕榈果采收运输作业，这主要取决于拉尼娜的强度。

　　从气象机构预期来看，当前发生概率不断攀升的“拉尼娜”指标极为可能是一次弱拉尼娜现象，持续时间短且强度较低，预计不会在2017年11月-2018年2月东北季风期间对马来群岛降雨分布造成显著影响，未来3个月，马来棕榈减产季或减产有限。当然部分棕榈产区在拉尼娜现象和雨季的叠加影响下，单产可能表现低迷；但从长期来看，温和降雨会大大改善整体生长环境，从而对进入明年3月增产周期后的单产形成有利的正面影响，利于2018年产量增长，在棕榈油市场需求不振的情况下，供应端压力不言而喻。当然也存在证伪可能，后期需密切关注拉尼娜的发展状态及其对马来群岛季风降雨的影响。

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