旅游回顾：行业稳定增长，板块受市场风格影响整体跑输，个股二八分化显著，消费升级+供给优化+国企改革下，免税、酒店、博 彩等龙头大象起舞。教育回顾：股价表现国内外冰 火两重天，A股教育板块受累估值等因素整体承压，港股与美股教育龙头股价表现靓丽，而政策与事件成为焦点。体育回顾：资本投资热潮有所冷却，产业聚焦盈利模式挖掘，板块受大盘风格及估值影响显著回调。

18年行业展望：消费升级+供给优化共舞，国企改革做大更做强

消费升级+供给优化+国企改革纵深演绎有望带来子行业新成长。免税：新领导新时代，18年国内免税核心渠道有望一统+国内外规模跃升关键时期+政策加码预期；有限服务酒店：参考国际酒店RevPAR上升周期一般3-6年，18年预计房价回升驱动叠加中端升级+国企改革看点；景区：消费升级下休闲景区有支撑，自然景区关注国企改革与资源整合；餐饮：大众休闲餐饮趋势强劲；演艺：轻重结合加速扩张；出境游：2年小年后18年有望相对大年，OTA：并购整合后盈利诉求强化；博 彩：龙头受益消费升级，兼顾政策影响。K12：刚需支撑需求，龙头集中加速盈利成长，关注政策；职教：服务趋向高端化，资本拓宽新赛道。

旅游18年策略：供需双轮驱动强者恒强，中线兼顾成长与预期差

展望明年，消费升级&供给优化助力行业龙头新成长，国企改革做大更要做强，利润考核导向下主观动能与资源优势正全面激发，鉴于此，我们维持18年旅游“超配”。综合基本面、估值及市场风格，我们建议一是继续坚守免税和有限酒店白马龙头；二是中线布局低估值滞涨的休闲游及演艺龙头；三是阶段性逢低布局行业有望反弹的出境游龙头及估值预期较低，国企改革进入实质阶段的自然景区龙头。综合基本面、估值及预期差，推荐：中国国旅、锦江股份、首旅酒店、宋城演艺、中青旅、凯撒旅游、腾邦国际、众信旅游、峨眉山A、黄山旅游等。

教育&体育18年策略：关注盈利成长可期的细分龙头，兼顾政策

教育板块：品牌资金及系统化优势下龙头日益集中，盈利成长相对清晰可预见，兼顾政策事件影响，重点关注：1）K12方面，A股建议中长线逢低战略关注K12培训龙头新南洋、STEAM龙头盛通股份；港股建议关注睿见教育、宇华教育、成实外教育、枫叶教育等盈利模式清晰可预见的区域民办学校龙头扩张；2）职业教育：重点看好会计培训类龙头开元股份、驾培龙头东方时尚，同时建议关注人力资源行业稀缺标的科锐国际等。体育板块：关注头部赛事IP运营商，A股建议关注当代明诚等。

证券分析师：曾   光  S0980511040003；

证券分析师：钟   潇  S0980513100003；

证券分析师：张峻豪  S0980517070001；

我们公司为投资者提供丰富的产品线，提供证券，期货，基金，信托，两融、期货IB，港股，短期现金管理，债券，股票质押购回等各类业务。联络电话：13226965391，微信：13226965391

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