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中汽协公布最新产销数据：2017年10月，汽车产销分别完成260.36万辆（同比+0.67%）和270.35万辆（同比+2.02%）。

评论：

10月汽车销量同比增长2.02%

2017年10月汽车产销分别完成260.36万辆和270.35万辆。同比分别增长0.67%和2.02%，环比分别下降2.49%和0.19%。1-10月，汽车产销累计分别完成2295.68万辆和2292.71万辆，同比分别增长4.27%和4.13%，增幅比1-9月减缓0.50和0.33个百分点，低于上年同期9.5和9.7个百分点。其中乘用车产销累计完成1955.29万辆和1950.22辆，同比增长2.34%和2.13%；商用车产销累计完成340.40万辆和342.49万辆，同比增长16.93%和17.24%。总结来看，“银十”褪色，10月行业产销同比环比增速均略微下降。

乘用车：10月汽车厂商持续分化，上汽集团销量同比增长6.27%

2017年10月，乘用车产销分别完成222.5万辆和235.2万辆，同比分别增长-2.7%和0.4%。1-10月，乘用车产销分别完成1955.3万辆和1950.2辆，同比增长2.3%和2.1%。分车型看同比增速，SUV产销增速提高，轿车产销下滑，MPV继续下滑。10月SUV产销同比分别增长15.5%和15.8%；轿车产销同比分别下降1.4%和1.9%；MPV产销分别同比下降16.9%和17.2%；交叉型乘用车产量同比下降26.6%，销量下降25.4%。分排量看，1.6L以上乘用车销量持续今年的快速增长态势。10月，1.6L以上乘用车销售71.5万辆，同比增长13.29%，占乘用车销量比重30.4%。1-10月，1.6L以上乘用车销售616.6万辆，同比上升14.99%（比乘用车增速高12.8pct），占乘用车销量比重为31.6%。

细分乘用车厂商来看，10月主要合资厂商保持增长，自主品牌继续分化，其中日系品牌东风本田销售6.4万辆（+10.5%），一汽丰田销售5.6万辆（+14.1%）；美系品牌上汽通用销售18.5万辆（+9.2%），长安福特销售7.30万辆（-10.7%）；德系品牌上汽大众销售19.9万辆（+9.6%），一汽大众销售19.3万辆（+9.9%）；8月自主品牌中上汽乘用车、广汽传祺、吉利保持超高增速。上汽乘用车销售4.9万辆（+25.7%），广汽传祺销售4.5万辆（+14.5%），吉利汽车销售12.4万辆（+56.0%），上汽通用五菱销售14.6万辆（-1.5%），长城汽车销售9.6万辆（+0.6%），长安汽车销售9.7万辆（-17%）。我们认为：2017年随着购置税政策退坡，叠加合资企业日系、德系车型周期，汽车行业消费升级（1.6L及以下小排量乘用车前十月销量同减2.9%），自主品牌覆盖的价格区间面临激烈竞争，进而出现销量分化，部分自主厂商产品缺少竞争力，产品销量出现下滑，而吉利、广汽传祺和上汽乘用车多款高竞力车型保障销量持续高增长。在合资产品周期降临、自主分化背景下，我们推荐龙头整车企业上汽集团、上汽核心零部件供应商华域汽车（上汽配套收入占比55%）、客户结构优质的星宇股份。

商用车：10月客车市场同比环比持续改善

2017年10月，商用车产量维持稳定增长，销量开始下滑。本月产量完成37.9万辆，环比增长1.6%， 本月销量完成35.1万辆，环比下降4.1%。其中客车市场10月产销量保持增长，产销同比分别增长9.4%、10.2%。1-10月，商用车产销分别完成340.4万辆和342.5万辆，同比分别增长16.9%和17.2%，高于汽车总体12.7和13.1个百分点。分车型产销情况看，客车产销量同比分别下降6.9%和6.7%；货车同比分比增长21.1%和21.3%，产销量继续较快增长。

2017年10月，重卡板块中，一汽解放继续保持龙头地位，单月销售21957台，同比增速17.7%，红岩重卡同比增速最快，达到225.61%。2017年1-10月，解放卡车销售219810台，排名第一，同比增速81.82%，红岩重卡累计同比增速最高，达到179.58%。

新能源汽车：10月新能源汽车继续高速增长，单月增速创下今年新高

2017年10月，新能源汽车产销分别完成9.2万辆和9.1万辆，同比分别增长85.9%和106.7%。其中，纯电动汽车产销均完成7.7万量，同比分别增长76.3%和95.8%；插电式混合动力汽车产销均为1.4万两，同比分别增长163.9%和194%。1-10月，新能源汽车产销分别完成51.7万辆和49.0万辆，同比分别增长45.7%和45.4%。其中纯电动汽车产销分别完成42.7万辆和40.2万辆，同比分别增长54.7%和55.9%；插电式混合动力汽车产销分别完成9万辆和8.8万辆，同比分别增长14.0%和11.2%。

分类型来看，新能源乘用车销量为6.8万辆，同比增长81.7%，其中纯电动乘用车5.5万辆，插电式混合动力乘用车1.3万辆；新能源商用车的销量为2.4万辆 ，同比增长98.9%，其中纯电动商用车2.2万辆，插电式混合动力商用0.2万辆。2017年前10月新能源乘用车的累计销量为41.2万辆，累计同比增长61.9%；新能源商用车的累计销量为10.5万辆，累计同比增长4.6%。

纯电动车市场方面，北汽EC系列、知豆D2、江淮Iev6S/E表现抢眼，销量分别为11315辆、4502辆、2861辆。插电式混合动力汽车市场方面，比亚迪继续保持插混的优势地位，单月销售4102辆。同时表现较好的还有比亚迪宋DM和荣威eRX5，月度销量分别为3064辆和1593辆。

投资建议：推荐整车上汽集团、宇通客车；优质零部件华域汽车、福耀玻璃、星宇股份。

整车方面：推荐产品周期、销量增长的上汽集团，销量稳步释放的宇通客车。零部件方面：推荐关注具备好格局（市占率提升）、好客户（下游销量增长）、好产品（产品升级下单价、毛利率提升）的细分行业龙头标的星宇股份、华域汽车和福耀玻璃。

上汽集团：上汽集团10月单月实现销量65.72万辆，同比增长6.27%，1-10月累计实现销量547.86万辆，同比增长7.41%。上汽集团作为自主龙头企业，随着汽车产业逐步成熟，规模优势开始显现，集中度有望进一步提升； SUV仍然是增速较快的领域，上汽自主和合资推出多款SUV新车，产销增速有较好的保障，产品结构持续改善。上汽乘用车传统、新能源汽车齐发力，且合资上海大众、上海通用处于新车投放强周期，我们追踪17年途观L、科迪亚克、途昂、探界者、新款GL8、宝骏510、荣威RX5系列、名爵ZS、荣威i6等多款新车型处于销量爬坡期，后期空间仍然较大。我们持续看好公司龙头优势，我们预计公司17/18/19年EPS分别为3.02/3.4/3.78元，目前股价对应PE分别为10.75 /9.54/ 8.58倍，维持“买入”评级。

宇通客车：2017年10月销售客车5508辆，同比增长2%;2017年1-10月累计销售客车46742辆，累计同比下降12%(1-5/1-6/1-7/1-8月/1-9月的同比分别下滑29%/27%/21%/17%/13%),累计同比下降幅度持续减缓。2017年10月宇通新能源客车预计销售2387辆，同比增加17%（16年9月2046辆）。我们认为,宇通客车10月客车销量同比增长2%、传统客车逐月补齐新能源客车销量缺口，整体销量符合预期。现有订单情况下，11月销售总量及新能源客车销量同比有望呈现双增长，预计随着末尾两月新能源销量持续上量，宇通单价和盈利状况有望持续改善。我们预计17/18/19年每股盈利分别为1.84/2.18/2.62元，目前股价对应动态市盈率分别为14.32/ 12.09/ 10.06倍，维持买入评级。

福耀玻璃：2017年前三季度福耀实现营收134亿元，同比增长15.61%；实现归母净利21.44亿元，同比减少1.46%。公司营收增幅（15%）大于行业增速（5%），主要是受益公司营销力度的加强，以及产品升级结构优化使得收入进一步增长。增收不增利的主要原因是受人民币升值影响，汇兑损失人民币3.04亿元（去年同期汇兑收益2.09亿元），若扣除此因素，2017前三季度利润总额同比增长17.80%。公司营收稳健，玻璃产品价量提升，人民币汇率波动不影响公司长期业务发展，是具备较高安全边际的汽车零部件蓝筹（分红率长年60%以上）。我们预计17/18/19年EPS分别1.37/1.64/1.89元（17/18/19年汇兑损失2/0/0亿的假设下），对应动态PE分别为20.47/ 17.10/14.84倍，维持增持评级。

华域汽车：公司配套上汽与海外营收占比分别高达55.25%与24.13%，两者共占比近80%。华域营收增速可以上汽销量增速作为安全支撑。2017 年上汽受益大众、通用与自主高竞力新车型周期；同时海外业务已经铺开，生产研发基地全球大面积布局，主流市场车市与北美主要配套客户销量回暖。华域汽车下游上汽集团销量的稳健增长和公司海外业务顺利开拓，具备中长期投资价值。我们预计公司17/18/19年EPS分别为2.08/2.22/2.42元，对应动态PE分别为13.12/ 12.29/11.27倍，维持买入评级。

星宇股份：车灯产品属于高附加值产品， 未来智能 LED 车灯有望成普及，国内车灯需求或将迎来发展。结构上，公司前大灯、后组灯等进口替代前景广阔，比重有望提升；技术上， LED、 AFS 等车灯的应用加大，公司产品推广深化。公司产品打入中高端品牌和海外市场，一方面验证公司在车灯领域精耕细作逐步受到市场认可，另一方面，公司打入德国宝马全球配套体系，高规格进入海外市场，打开新的成长空间。我们预测公司 2017-2019年的 EPS 分别为1.64/2.07/2.51 元，对应动态PE分别为33.20/246.30 /21.69倍，维持买入评级。

证券分析师：梁   超  S0980515080001；

联系人：陶定坤；