本报记者 张利静

　　白糖期货：“我涨！”

　　糖业股：“不跟。”

　　这可能是今年白糖股、期资产联动的生动写照。

　　在本轮白糖期货启动上涨行情半个多月后，糖业股“磨磨蹭蹭”地跟了上来。本周，南宁糖业(000911,股吧)、贵糖股份(000833,股吧)止跌并持续上涨，而白糖期货已经涨了一个月。有投资者指出，今年以来白糖期货、股票联动性明显减弱，其背后，与糖周期的大环境不无关系。究竟是什么原因让这对白糖兄弟“阋墙”甚至反目了呢？

　　看期货做股票却抄错底

　　在白糖期货启动上涨行情半个多月后，糖业股慢悠悠地跟了上来。

　　一直看着期货做股票的投资者李先生却哭笑不得，自己10月中旬在11.2元附近抄底南宁糖业却扑了个空，截至昨日收盘，该股股价才回升至10.64元，期间最低下探到了10.2元。“本来想做把短线，却做成了波段。”仍在等待回本的李先生直后悔自己当时太心急。

　　中国证券报记者统计发现，从10月10日至昨日，白糖期货主力合约价格从6038元/吨已经涨到了6507元/吨，涨幅达7.8%。最近六个交易日以来，该主力合约更是连续收阳，强势可见一斑。

　　而糖业股方面，在白糖期货本轮上涨期间，多只糖业股票不仅没有跟涨，反而大幅下挫。以南宁糖业为例，10月10日以来，该股票股价从11.8元一路下滑至10.2元附近才止跌，本周一开始迎来弱势上涨。无独有偶，贵糖股份亦先抑后扬，至本周一开始反弹上涨。

　　实际上，回顾今年白糖股票、期货走势可以发现，二者走势正相关性并不明显。例如，白糖期货在8月份出现强势上行，而同期股价仅小幅上扬后便明显回落。总体来看，期货多头行情对白糖股的带动力明显不够强。

　　李先生回忆道，以往在白糖牛市的时候，股价对期货价格的反应特别明显，而且弹性甚至高于期货涨幅，但在大级别的下跌行情以及震荡市中，糖业股往往对白糖期货空头行情的反应，比多头行情更为敏感。

　　“当前白糖期货市场近强远弱特征较为突出，糖业股难以引起资金很大兴趣，况且现在股票市场并不乏缺乏题材。”有分析人士道。

　　一德期货软商品分析师李晓威表示，从大周期来看，郑糖三年牛市已经完结，熊市周期已然开启。从供需结构上看，即使本榨季不抛储，我国白糖市场依旧呈现“不缺糖”的状态。供应宽松的大格局下，郑糖近强远弱将长期持续。中短期内，新糖集中上市前，供需略偏紧，短多氛围延续。

　　白糖股期时间差的秘密

　　新纪元期货分析师张伟伟表示，国内食糖生产具有很强的周期性，其周期主要围绕“增产-降价-减产-涨价-增产”的循环进行。从大的趋势来看，以白糖生产为主营业务的上市公司，如南宁糖业，中粮糖业的股价走势与白糖期货呈现较强的正相关性。一般而言，减产周期，供给减少带动白糖价格上涨，导致企业营业利润增加，进而推动股价上涨，反之亦然。

　　“但在牛熊或者熊牛周期转换期间，白糖期货价格会有反复震荡，而白糖股价趋势转变较为明显，白糖股的见顶与见底时间要早于白糖期货。就目前形势整体来说，白糖牛市周期基本结束，翘尾行情空间有限，难以带动白糖股大幅反弹。”张伟伟分析认为。

　　全球糖市一片天。据了解，近期，随着2017/2018榨季全球食糖产量预期乐观，各机构不断上调未来过剩值，预计供应过剩量为500万吨，但消费端缺乏亮点。

　　“目前白糖最大的两个消费国分别是中国和印度，一个限制进口，一个声称不再进口。未来供需矛盾有继续恶化的可能，时间成本对多头较为不利。”李晓威表示，长期来看，供应充裕的大环境下，偏悲观的美糖无力提振国内糖价。

　　“而在中短期内，在货币因素、空头资金持仓过高、巴西食糖生产比例调低以及国内产量低于预期等因素的支撑下，美糖短期氛围偏多有利于国内糖价中短期的反弹。”她说道。

　　就在一些投资者还犹豫糖业股要不要买的时候，已经有期货投资者开始思考何时布局期货空单了。

　　李晓威指出，本榨季，国内将进入增产周期和抛储周期，供应充裕的前景令空头依然占主动，近强远弱持续，新糖集中上市前逢高布局空单为主。中短期内，在12月新糖大量集中上市之前，国内现货贸易量预期略紧张，短多氛围延续，长线操作可在此阶段布局长线空单。

　　近强远弱格局不变

　　不过，短期来看，做空头似乎比多头风险更大。

　　刚刚闭幕的糖会数据显示，预计2017/2018榨季广西产量最多增加50万吨至560万吨-580万吨，低于预期的610万吨-630万吨，云南194万吨，广东增产13万吨-14万吨至90万吨，海南25万吨，新疆持平49万吨，内蒙古小幅增长3万吨至50万吨，黑龙江增加一倍多至7.5万吨，其他甜菜产区产量较低，较难达到期初预计的125万吨，预计2017/2018榨季我国食糖产量1020万吨，低于前期预估的1050万吨，但如果后期天气配合，糖分积累较高，产量有继续提升潜力。

　　分析人士认为，抛开产量因素，从进口、走私和抛储来看，预计增加正规进口糖、抑制走私糖将是未来的政策重点；抛储将成为2017/2018榨季的常态，2016/2017榨季计划抛储量164.68万吨，实际成交138.57万吨，尚余26.11万吨未成交，结转至本榨季，后期抛储对糖价压力较大。消费方面，预计将维持平稳或小幅增长趋势，

　　“不计算抛储，截止到明年1月份累计产量预计为495.52万吨，累计工业销量预计为193万吨，工业库存预计为279.67万吨，产量和库存均高于上榨季同期。”李晓威表示，短期看，甘蔗产量预期调减，远月压力有所缓解，但减产绝对数值较低，增产趋势未改。决定短期郑糖反弹能否延续的关键是当前可供流通的库存量，新糖尚未大量上市，甘蔗产区号召延后开榨，短期局部供应偏少，但还未达到紧张的程度，现货市场氛围偏多，不过，短期反弹的延续还需要外糖和资金的配合。

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